【美股解碼】經濟復興還是通脹重燃？

特朗普在瑞士達沃斯經濟論壇上的發言引發全球關注，除了其内部的一些舉措外，最受矚目的是幾項對全球經濟帶來影響的内容：

1）要建工廠、創就業，壯大美國企業。他表示，在赢得競選後，軟銀已表態向美國投資1,000億美元-2,000億美元，而在兩天前，甲骨文（ORCL.US）、軟銀和OpenAI宣佈了5,000億美元投資AI基建項目，其他公司也表示要投入數以十億計美元——合起來起碼達到萬億美元——投資美國。

沙特阿拉伯將至少向美國投資6,000億美元，特朗普特别表示將會要求王儲投個整數——萬億如何？他認為沙特會答應。

2）會要求沙特和OPEC降低石油成本，降低油價。只要油價下跌，紛爭就有望平息。而當前的高油價足以支撐紛爭持續。

3）特朗普表示，若油價下跌，他會立即要求降息，而且他認為全世界都應該這樣做。

這一表態，令美聯儲的處境變得玄妙。作為全球最主要結算貨幣的央行，美聯儲以其獨立性著稱，即不會受政治左右。在最近一次的利率決策上，美聯儲暗示2025年的降息次數可能只有兩次，遠低於上一次的提示，而這顯然有悖於特朗普的要求。美聯儲未來的利率決策能否保持獨立值得商榷。

目前市場普遍預期1月末的議息會議，美聯儲將維持利率不變，見下圖，有99.5%的預期1月末的聯邦基金利率將維持在4.25%-4.50%的水平。

特朗普的降息言論，加上目前已宣佈的關稅政策沒預期激進，促使美元指數回落，見下圖，美元指數已跌破108以下。

同時，受特朗普降油價的呼籲拖累，國際原油價格下跌，見下圖，佈倫特原油期貨價跌破80美元。

美國能源信息署（EIA）的數據顯示，上周美國原油庫存下降1百萬桶，這是連續第九周下降，且跌破五年經季節性調整的平均水平，而之前預期的是會建立新庫存。然而，即便如此，受特朗普要求降油價拖累，WTI原油期貨價跌破75美元，見下圖。

會如何激發潛在的通脹？

值得留意的是，先不論加收關稅對外國進口商品成本增加轉嫁給美國消費者的潛在影響，以及國内降稅刺激消費對通脹的推波助瀾影響。從以上幾項已經可以看出特朗普振興美國經濟的決心，降利率、降油價，將進一步刺激需求。拉攏更多的投資也有利於推動經濟增長。

但與此同時，特朗普上任後的第一件事便是在邊境實施全國緊急狀態，立即阻止所有非法入境者入境。

美國中下層的就業主要依靠移民（不論以何種方式到美），尤其墨西哥移民。

2024年12月，美國的失業率降至4.1%，低於上個月的4.2%，也低於市場預期的4.2%，見下圖，從美國過去的失業率來看，當前的失業率處於一個相對較低的水平。

就失業率來看，美國當前的就業仍偏緊，雖然最近一周的持續申領失業救濟人數有所增加，但屢屢傳出裁員消息，但裁減的主要為高知識型人才，從結構上來說，基本工種的勞動力人口仍非常緊缺。

限制移民有可能加劇美國的結構性就業問題，引發基本勞動力成本的上升，從而推高整體通脹。

這所有觸發條件都指向了通脹，因此美聯儲能否保持政策獨立性，以及接下來與特朗普的博弈，將至關重要。

美股再創新高

受特朗普復興經濟以及降息預期推動，標普500指數再創新高，超越6,100點關口，報6,118.71點；道瓊斯工業平均指數（DJI.US）則上升408點，報44,565.07點；納斯達克指數漲0.22%，報20,053.68點。其中標指成分股中漲幅最大的是將得益於AI發展的mRNA疫苗股Moderna（MRNA.US），大漲10.10%，市值達163億美元。七大巨頭中，Meta（META.US）、亞馬遜（AMZN.US）、微軟（MSFT.US）和英偉達（NVDA.US）繼續保持漲勢。甲骨文續漲1.22%。