佈魯可上市暴漲近41%！是奧特曼有「魔力」還是賽道前景好？

近期，港股市場接連迎來多只新股。數據顯示，紐曼思（02530.HK）、海螺材料科技（02560.HK）上市便遭遇下跌，而腦動極光-B（06681.HK）、佈魯可（00325.HK）則在上市後迎來大漲。

其中，佈魯可在1月10日上市後直接高開逾80%，此後出現回落，但收盤仍有40.85%的漲幅，表現最為強勢。

根據富途數據，上市前佈魯可主要券商孖展（融資融券）申購額度達8786.54億港元，孖展申購倍數達到6035.54倍，孖展超購倍數及孖展申購額均超過2024年港股新股「凍資王」毛戈平（01318.HK）。

按照凍結資金額計，佈魯可也超越諾輝健康2021年上市時的8400億港元，位列港股史上第二，認購倍數也成為歷史前三。

可見，作為港股開年第一「熱票」，佈魯可在上市前就獲得了廣泛關注及看好，其原因何在？

「谷子經濟」大熱，經營層面實現盈利

佈魯可是中國拼搭角色類玩具的領導者，公司通過500多個的專利佈局，原創IP能力，和與約50個知名IP的非獨家合作關系，聚焦為消費者提供好而不貴的廣泛拼搭角色類玩具產品。

佈魯可旗下擁有百變佈魯克、英雄無限、奧特曼、變形金剛等主要IP，其中百變佈魯克、英雄無限為自有IP，如下圖。

從行業因素來看，近兩年「谷子經濟」爆火，代表企業泡泡瑪特（09992.HK）和名創優品（09896.HK）迎來了業績和股價的雙豐收，其中泡泡瑪特的股價自2024年以來飙漲了近3.3倍。

佈魯可坐擁英雄無限、奧特曼、變形金剛等IP，也是「谷子經濟」的代表企業之一，這也被視為公司獲得廣泛看好的原因之一。

從經營層面來看，2021年至2024年上半年，佈魯可的營收分别為3.30億元（人民幣，下同）、3.26億元、8.77億元、10.46億元，收入端的增速表現亮眼。

而在利潤端，2021年至2024年上半年，佈魯可分别虧損5.07億元、4.23億元、2.07億元、2.55億元，一直處於虧損狀態。

不過，如果剔除可轉換可贖回優先股公允價值變動損失、股權激勵費用計提，佈魯可在經營層面已經於2023年實現盈利，其2023年和2024上半年的經調整利潤分别為0.73億、2.92億元，且2024年上半年的經調整利潤率達到27.93%。

因此，從實際的經營層面來說，佈魯可已經實現扭虧為盈，這也是獲得看好的前提之一。

值得一提的是，雖然佈魯可曾被稱為「中國版樂高」，但從2023年起，其拼搭角色類玩具的收入佔比就從前一年的36.1%提升至87.7%，並在2024年上半年達到97.8%，佔據了絕對主流地位，而積木玩具的收入佔比則在持續大幅下降。

而從IP分類來看，2021年至2024年上半年，奧特曼相關產品的收入佔比從34.2%提升至57.4%，遠超其他IP系列，是拼搭角色類玩具中的「主力軍」，也是業績的主要貢獻者。

眾所周知，在全球範圍内，奧特曼都是擁趸眾多的大IP，也因此成為了許多公司的財富密碼。

除了佈魯可外，此前闖關港股市場的卡遊有90%的收入來自卡牌，而奧特曼系列卡牌SKU在卡遊旗下的佔比超過6成，在整體卡牌市場中的佔比超過7成。

而在此前衝刺港股市場時，卡遊也曾火爆一時，和此次佈魯可上市一樣引發了廣泛關注，這或許就是奧特曼的「魔力」。

拼搭玩具前景廣大，賽道仍是一片「藍海」？

除「谷子經濟」爆火、經營層面扭虧為盈，以及奧特曼IP的「魔力」外，佈魯可被看好也和拼搭角色類玩具賽道的前景向好有關。

根據弗若斯特沙利文的資料，全球及中國的角色類玩具的市場規模於2023年達到3458億元及人民幣403億元，預計於2028年分别將達到5407億元及911億元，年均復合增長率達到9.3%及17.7%。

其中，全球及中國的拼搭角色類玩具的市場規模於2023年達到278億元及58億元，於2028年將分别達到996億元及325億元，年均復合增長率達到29.0%及41.3%。

華福證券認為，拼搭角色類行業高增主要原因有兩方面：一是此類產品滿足了玩家對喜愛的IP形象高還原具象化的需求，可動/可拼搭玩法賦予玩家更大體驗感與情緒價值；二是多層次需求仍有擴容空間，拼搭角色玩具傳統理解上受眾為兒童，但頂級IP角色的廣大粉絲、模玩愛好者也是目標受眾。

總的來看，拼搭角色類玩具市場的前景很廣闊。而由於國内產品普遍存在定價較高、版權等問題，目前行業正處於優質稀缺供給滿足旺盛需求階段，行業亟需正版IP授權+優質產品+廣泛價格帶的供給者滿足各層次需求。

可見，這條「黃金賽道」的競爭格局也比較不錯，還是一片「藍海」。

而佈魯可作為中國拼搭領航者，已成為全球知名IP版權方的優選合作夥伴，目前儲備中、美、日多個知名熱門IP，儘管2024年上半年奧特曼系列對營收貢獻比例達57%，但如變形金剛等其他IP產品也在快速增長。

行業前景和競爭格局雙優，也被視為佈魯可獲投資者廣泛看好的一個主要原因。

結語

不過，佈魯可的股價在1月10日的大幅高開而後低走中沒有表現出非常強烈的抵抗力，顯示大量資金已經逢高出局，一旦後續公司的「熱度」降低，股價是否會滑落，值得關注。