聖貝拉再度衝刺港交所，高淨值人群生意好做嗎？

近日，月子中心行業爆出大料，上海、廣東、江蘇等地有網友反映「一覺醒來，愛家月子中心的工作人員全都跑路了。」

愛家月子中心一夜之間人去樓空的消息甚嚣塵上，市場傳出背後的運營公司江蘇愛之家母嬰服務集團有限公司由於經營不善進入了破產程序。根據企查查資料，該公司近日新增一條開庭公告，案由是「補發工資」。

在國内生育率嚴重下降的背景下，許多月子會所品牌在重壓之下紛紛倒閉，這已不足為奇。然而，在愛家月子中心深陷危機之際，國内最大的高端月子中心品牌聖貝拉卻逆勢而上，再度衝刺資本市場，近日在港交所更新了招股說明書。
在當前充滿挑戰的市場環境中，聖貝拉是否能夠獨善其身？

「高端+多元化」模式刺激增長

聖貝拉成立於2017年，主要從事月子中心業務。

惹人注目的是，聖貝拉的創始人、主席向華今年年僅38歲，畢業於英國牛津大學。除了擔任聖貝拉高管外，向華還擔任世界青領聯盟總秘書長、全國保健服務標準化技術委員會委員等職位。

與國内大部分月子中心不同，聖貝拉以「高端」定位打響知名度。2024年上半年，其聖貝拉中心每間房每晚的產後護理服務平均合約價值高達7119元（單位人民幣，下同），28天產後護理套餐價格更是從13.88萬元起步。

聖貝拉的月子中心有三個品牌，分别是聖貝拉（針對高淨值家庭的旗艦超高端月子中心品牌）、艾嶼（側重心理健康的針對中高產家庭的高端品牌）及小貝拉（針對年輕中產家庭的輕奢品牌），這些月子中心的客戶群體面向高淨值及中產階級人群。

有媒體爆料稱，正是因為其高端定位，聖貝拉的月子會所吸引了眾多知名藝人，如戚薇、唐藝昕、李艾、吉娜·愛麗絲、麥迪娜等前來入住。

對於高淨值人群而言，面對非奢侈品消費，並無需降級。

弗若斯特沙利文報告顯示，2018年至2023年，資產淨值為人民幣600萬元的富裕家庭、資產淨值為人民幣1千萬元的高淨值家庭、資產淨值為人民幣1億元的超高淨值家庭及資產淨值為3000萬美元的國際超高淨值家庭的數量總體呈上升趨勢。此外，統計局數據顯示，2023年中國高淨值人群消費價格總水平上升5.4%。這些群體，構成了聖貝拉超高端及高端月子中心服務的主要目標客戶。

聖貝拉的野心不止在月子中心，公司於2018年推出家庭護理服務，2021年又收購廣禾堂食品，進軍女性功能性食品供應。由此，聖貝拉形成了月子中心、家庭護理服務及女性功能性食品為主的收入結構。

2021年以來，月子中心業務收入經歷了疫情依然實現逆勢增長，2024年上半年亦保持較高增長。在月子中心業務推動下，公司總收入在2023年為5.6億元，較2021年翻超一倍，2024年上半年收入同比增長32%至3.58億元。

此外，家庭護理服務及女性功能食品業務收入亦整體實現增長。

聖貝拉收入的快速增長主要得益於公司近年來的逆勢擴張。2021年至2023年及2024年上半年，公司分别淨增加了10家、11家、7家及17家月子中心，截至2024年6月底，公司品牌名下的月子中心總數達到了60家。

此外，公司收入的主要來源——聖貝拉中心的每間房每晚的產後護理服務平均合約價值逐年提升，也帶動了整體收入的增長。

租金及人工成本高昂，半年虧近5億

作為中國最大的產後護理及修復集團，聖貝拉成立以來受到資金的青睐。

成立至今，聖貝拉累計獲得7輪融資，投資方包括騰訊(00700.HK)、高榕資本、國壽投資等一眾大佬。其中，騰訊的持股比例為11.6%，為公司第三大股東。

近年來，聖貝拉持續擴大月子中心業務，並拓展至其他賽道，獲得的融資在一定程度上緩解了其擴張帶來的資金壓力。然而，由於租金及勞務成本等支出高昂，聖貝拉在2023年才實現經調整淨利潤，且僅為微利。

招股書顯示，2021年至2023年及2024年上半年，聖貝拉經調整利潤分别為-2986.8萬元、-4462.8萬元、2077.2萬元及1714.9萬元。

若未經調整，聖貝拉母公司應佔虧損在上述報告期分别達1.19億元、4.07億元、2.39億元及4.81億元。

聖貝拉的月子中心大部分設於高檔酒店，少數設於獨棟别墅，因此需支付租賃成本，公司2023年的租賃成本就達到1億元。此外，公司勞工成本亦較高，2023年達到了1.22億元。在2023年，該兩項成本合計佔公司銷售成本超過62%。

此外，行政開支、銷售及分銷開支等支出亦是不小的數目，因此聖貝拉經調整的淨利潤水平並不高。

在港股市場，愛帝宮(00286.HK)亦是從事月子中心業務的企業。2020年至2023年期間，愛帝宮僅有一年實現盈利，其餘年份均處於虧損狀態，反映出在宏觀經濟承壓、出生率下降等衝擊下，月子中心行業面臨的挑戰不小。

此外，愛帝宮的銷售成本亦較高，即使在盈利的年份，整體盈利質量也並不高。

小結

聖貝拉面向高淨值人群的月子中心業務整體上抗風險能力較強，經營層面相對穩定，這是其與中低端月子中心的最大優勢。

然而，聖貝拉也面臨諸多挑戰，整體盈利質量不佳，規模效應仍欠缺，多元化業務尚需時間整合。

目前，聖貝拉手頭現金並不充裕，2024年6月底現金及現金等價物僅4500餘萬元。若能成功在港交所上市融資，將有利於提升其持續經營能力和競爭力。