【IPO前哨】AI賦能中醫！問止中醫科技遞表港交所，成色如何？

隨著科技的進步，人工智能的賦能故事愈發豐富，其應用對各行業的演進產生了深遠的影響，醫藥領域亦不例外。

據悉，京東健康（06618.HK）、阿里健康（00241.HK）等互聯網醫療企業近年紛紛佈局垂直大模型；此外，於2024年登陸港股市場的晶泰控股-P（02228.HK）也獲封「AI制藥第一股」，展現了人工智能在制藥領域的作用。

而根據1月9日的消息，向港交所遞表的問止中醫科技則是AI和中醫結合的代表之一，其成色又如何？

行業供需兩端有痛點，AI如何賦能中醫？

據了解，中國内地的中醫醫療服務行業具有高度分散的特點，並且在供需兩端均存在痛點。

在供給端，中醫醫療服務極度依賴稀缺的醫術精湛且經驗豐富的中醫師，當下的高級中醫師數量佔比較低，不足以滿足巨大需求。另外，中醫師的薪酬在中醫醫療機構的總成本中所佔比例普遍較大。

在需求端，患者普遍地理位置分散，對中醫益處的認識也有限。因此，中醫醫療服務提供商往往面臨高客戶獲取成本、低治療依從性的問題。

而針對供需兩端的痛點，問止中醫科技推出了「中醫大腦」及「精一書院」。

其中，「中醫大腦」是問止中醫科技自主開發的中醫人工智能輔助診療系統，該系統配備全球中醫醫療服務行業最大的臨床知識圖譜，可廣泛應用於中醫醫療服務。

根據灼識咨詢報告，截至2025年1月1日，「中醫大腦」為中國内地首個及唯一通過一家三甲醫院臨床一致性研究，並通過中國中醫科學院中醫藥信息研究所專家評審的中醫人工智能輔助診療系統。「中醫大腦」也是問止中醫科技臨床問診和處方過程的核心。

這種基於人工智能賦能的方法令問止中醫科技的醫師能夠進行深入且全面的咨詢，最大限度減少對其個人知識及經驗的依賴。問止中醫科技認為，培訓中醫從業人員使用「中醫大腦」，實際上增加高質素從業人員的供應，從而賦能中醫醫療服務行業。

精一書院則成立於2021年5月。根據灼識咨詢報告，截至2024年9月30日，精一書院已累計吸引了超過220000名注冊社區成員（主要包括中醫愛好者及合資格中醫從業人員），是全球最大的中醫社區。精一書院不僅能促進中醫文化的普及，還有利於提高問止中醫科技的品牌知名度及市場地位。

業績增幅比較亮眼，中醫醫療服務收入佔比高

在業務方面，問止中醫科技通過中醫醫療服務、中醫生活產品、中醫大腦訂閱服務獲得收入。

其中，收入主要來自中醫醫療服務，在總收入中的佔比已提升至近9成，其涵蓋公司線上平台及線下診所提供的全方位中醫咨詢、處方、治療及隨訪服務。問止中醫科技亦通過自營的3家煎藥中心提供高品質煎藥服務。

中醫生活產品方面，問止中醫科技推出了問止輕養品牌，其包括可食用草藥粉及草本個護等中醫養生產品。另外，公司還通過「大醫小課」頻道提供線上錄播課程及一系列中醫刊物。

中醫大腦訂閱服務方面，公司於問止AI聯盟向私人醫生、醫療機構及其他企業客戶等若幹客戶提供專有中醫大腦的訂閱型版本。不過，這塊業務的收入佔比並不高，2022年時為9.1%，2024年前三季度佔比僅為4.6%。

根據招股書，2022年、2023年、2024年前三季度，問止中醫科技的收益分别為0.62億元（以下均指人民幣）、1.89億元、1.73億元，期内分别虧損約為1.54億元、1.94億元、0.56億元。

不過，2022年、2023年、2024年前三季的經調整淨溢利（非香港財務報告準則計量）分别為515.2萬元、4303.0萬元、4950.7萬元。

總的來看，雖然問止中醫科技的業績規模比較小，但近年的增速比較亮眼。

值得一提的是，根據灼識咨詢報告，就人工智能賦能的收入而言，問止中醫科技是2023年中國内地最大的人工智能賦能的中醫醫療服務提供商。另外，問止中醫科技為唯一一家自有技術大規模商業化的人工智能賦能的中醫服務提供商。問止中醫科技亦於2023年中國内地排名前五的人工智能賦能的中醫醫療服務提供商中，實現2023年收入同比增長最高。

市場「碎」了一地，危、機並存

行業前景方面，根據灼識咨詢報告，中國内地中醫醫療服務的門診人數預計將從2023年的約22億增至2028年的約30億，復合年增長率約為6.9%；2023年的中醫醫療服務市場規模約為9606億元，預計2028年將達到約人民幣17134億元，復合年增長率為12.3%；2023年中醫在整個醫療體系中的滲透率為18.9%，預計2028年將進一步增至24.8%。

而2023年中國内地人工智能賦能中醫醫療服務市場規模約為109億元，預計2028年將達到869億元，復合年增長率為51.4%；在中醫醫療服務市場中，人工智能賦能中醫醫療服務的滲透率從2019年的不足0.1%逐步提升至2023年的1.1%，預計2028年將進一步提升至5.1%。

總的來看，由於社會老齡化，健康意識提高以及老年人口儲蓄和消費能力增強等因素，中國内地的醫療服務市場有望實現增長。其中，伴隨人們對中醫了解的增強以及政府利好政策的實施，中醫在醫療體系中的滲透率不斷提高，中醫醫療服務市場具有長期發展的潛力。

隨著技術的進步，人工智能賦能中醫醫療服務市場規模的規模也有望水漲船高。

不過，這個市場另一個值得注意的特點是整個市場「碎」了一地，異常分散，參與者眾多。

根據灼識咨詢報告，人工智能賦能的中醫醫療服務市場高度分散，截至2023年末，中國内地共有超過1.26萬家人工智能賦能的中醫醫療服務提供商，前五名市場參與者將佔據5.4%的市場份額。

按2023年人工智能賦能的收入計算，問止中醫科技是中國内地最大的人工智能賦能的中醫醫療服務提供商，但市場份額也僅為1.5%。

好消息在於，問止中醫科技擴張的空間非常大，但壞消息是市場格局並不穩定，問止中醫科技仍要直面激烈競爭，不確定性相對較高。