【美股解碼】美股的回望與展望

2024年最後一個交易日，美股三大指數全線收跌，道瓊斯工業平均指數（DJI.US）全日微跌0.07%，納斯達克指數（IXIC.US）跌0.90%，標普500指數（SPX.US）跌0.43%；不過這無損三大指數的全年表現。

Wind的數據顯示，2024年全年，道指累漲12.88%，納指累漲28.64%，而標指則累漲23.31%，三大指數均在年内屢創新高。

道指表現之所以落後於納指和標指，最主要的原因是道指為股價加權，所以股價較高的股份權重較高，而當前其30只成分股中股價最高的是高盛集團（GS.US）和聯合健康（UNH.US）等表現不算特别出色的老牌藍籌股，其整體表現自然就跟不上了。

納指和標指則為市值加權指數，表現出色的科技「七姐妹」佔了最高權重，也因此它們的整體表現更優越。

不過，2024年道指的30只成分股也有了一些變化，最顯著的是在年末的時候剔除了表現不佳的老牌芯片股英特爾（INTC.US），而加入其競爭對手、2024年表現出色的英偉達（NVDA.US），但由於道指的編制方式特點，成分股較少，而且英偉達加入時的基數較高，這樣的置換在短期内應不會帶來太突出的差異。

新貴博通上位

華爾街將市值最高的科技股列為「七姐妹」，一般指的是蘋果（AAPL.US）、英偉達、微軟（MSFT.US）、谷歌（GOOG.US）、亞馬遜（AMZN.US）、Meta（META.US）、特斯拉（TSLA.US）。

值得留意的是，11月份由於特朗普大選獲勝，支持他競選的馬斯克成為最大得益者，特斯拉的股價也水漲船高，2024年以來累漲62.52%，現報403.84美元，市值1.296萬億美元，但是在2024年4月時，由於特斯拉所提供的展望不是那麽理想，其股價曾一度低見138.80美元，較現價低了65.63%，可見大選對於馬斯克和特斯拉來說，是一個重大轉折，也因此，特斯拉能重新超越最強半導體代工商台積電（TSM.US），回到「七姐妹」的行列。

有意思的是，過去憑借x86優勢傲視群雄的英特爾，被手機和GPU世代刷了下去，儘管其電腦芯片仍擁有一定的技術優勢，卻無法再挽回投資者的信心，英特爾股價全年累跌59.57%，市值千億不到，被遠遠抛離於萬億俱樂部之外。

相反，芯片公司博通（AVGO.US）迅速上位成為新貴，年内股價漲幅達110.49%，市值超萬億美元。相對於英特爾對AI時代的後知後覺，博通可謂把握住了這股浪潮的最前端。

以收購迅速擴大的博通，最知名的交易無疑是2017年試圖「以小博大」千億美元收購高通（QCOM.US），後於2018年初被美國以安全為由拒絕才作罷。

不過2022年機會來了，博通以現金加股票的方式610億美元收購頂尖的雲服務公司VMware（威睿），該項收購的規模僅次於同年微軟690億美元收購動視暴雪的交易。

這宗恰好發生在AI狂潮前夕的收購，讓博通把握住了AI的發展機遇。

博通與雲供應商一起打造AI定制芯片，助力客戶以比英偉達的芯片更經濟實惠的方式運行特定的AI項目，讓其得以搶佔定制芯片市場，此外，AI服務器集群需要強大的網絡組建來訓練最先進的模型，AI網絡芯片正是博通的強項，這種種加在一起，讓博通的最新財政年度AI收入大增2.2倍，達到122億美元，其中第4季的AI相關收入按年增長150%，至37億美元。

管理層預計於截至2024年12月末止的2025財年第1季，其AI相關收入將有65%的年增幅，達到38億美元。

2025年展望

AI定制芯片的利基市場雖然不大，卻是博通的獨特優勢，也因此帶動其市值的飛速上升。

2024年，AI不僅造就了OpenAI、xAI、博通等的暴富神話，AI對電力和算力的需求，也帶動了美國發電股和量子計算相關股份的飙升，根據Wind數據，量子計算概念股Quantum Computing（QUBT.US）大漲17.13倍，發電商Talen Energy（TLN.US）也大漲13.39倍。2024年無疑是AI之年，那麽2025年呢？

三大指數於2024年屢創新高，AI的推動作用毋庸置疑，但財華社認為，美元的作用也居功至偉。

儘管美聯儲於2024年開始降息，但是由於多個發達經濟體也進行降息操作，而且當地的經濟增長都比美國弱得多，其貨幣相對美元呈弱，在剛剛開始的降息周期，美元依然走強。

另一方面，地緣風險增加，資金需要尋求避險，美元強勢加上AI概念所帶來的資產價格暴漲，為這些資金帶來了很好的去處，這也是美國科技股越走越高的原因。但是，資金如流水，並不會永遠停留在一個地方，當AI概念炒通透，再沒有更多可發掘的增長點或是利潤點後——意味著回報無法再攀升，資金就會逃離，去尋找其他回報更高的資產。

華爾街在每回美股高漲的時候，都在擔心「泡沫何時爆破」就是這個道理，擔心的是AI概念的過度消費。

可以預見的是，隨著AI的發展，全球相關機構將會意識到監管AI對於延續人類文明的重要意義和迫切性，有可能截停AI的過激和過快發展，從而會影響到那些估值與其基本面差距嚴重的股份。2025年會不會是這個分水嶺，仍值得期待。

此外，美聯儲暗示將放緩降息節奏，加上特朗普可能推出的關稅政策，將為強美元提供支持，而這或不利於美國的出口優勢以及其眾多大型跨國企業的利益，從而影響到美股的整體表現，尤其考慮到美股於2024年已屢創新高，或驅使部分已獲利的資金逃離，而尋找其他估值偏低的資產，這或進一步降低美股的赢面。

展望2025年，美股或許在特朗普的推動下仍有進一步走高的潛力，但是風險也不容忽視。