華爾街：表面波瀾不驚，内里暗濤洶湧

美聯儲今年最後一次議息後的第一個交易日，華爾街看似十分平靜。

2024年12月19日，納斯達克指數（IXIC.US）收市微跌0.1%，報19,372.77點；連跌10個交易日的道瓊斯工業平均指數（DJI.US）則結束連跌，收市微升0.04%，報42,342.24點。兩大指數的收市價幾乎持平，看似波瀾不驚，但其實日内經歷了重大波動。

見下圖，反映科技股表現的納斯達克指數先高開接近200點，其後走勢反復，全日最高增長逾230.33點，收市前也經歷了幾個小波幅，最後微跌19.92點。

道指也是一樣，高開逾290點，沒幾分鍾即到達全日最高42,787.85點，漲460.98點，漲幅高達1.1%，午後再掀升浪，有超90%的時間在42,400點以上水平，到快收市時才跌至全日低位，見下圖。

在之前一日，美聯儲一如市場預期降息25個基點，但是預期2025年將降息兩次，遠少於9月預期的四次，令華爾街大失所望，也導致大盤指數顯著回落。

但是從12月19日的表現來看，市場應該消化了美聯儲所釋放的不利信號。

美國經濟分析局（BEA）發佈了2024年第3季GDP年增幅修正值，高於第二次預期的2.8%以及第2季的增幅3%，也是今年以來的最高增幅，其中個人支出的增幅為2023年第1季以來的最高，主要受到商品消費飙升以及服務支出上升所帶動。固定資產投資和設備投資增速也有所加快。

12月第一周，美國初次申領失業金人數較上周減少2.2萬人，至22萬人，遠好於市場預期的23萬人，緩解了上周人數大增後市場對於美國就業狀況惡化的憂慮，也符合聯儲局在進行議息決策時所參考的經濟指標預測，或意味著聯邦基金市場委員會（FOMC）這次議息時更關注的問題是通脹復燃，而不是勞動力市場走弱。

值得留意的是，美國財政部公佈的2024年10月國際資本流動報告（TIC）顯示，10月份長期證券、短期美國證券和銀行資金錄得淨流入2,036億美元，其中外國私人淨流入2,200億美元，抵扣了淨流出164億美元。外國投資者增持長期美國證券，淨買入總額或為1,363億美元，而美國投資者則淨減持159億美元。

這些資金或提前為美聯儲第4季的利率決策進行佈局。從上圖可見，國際資本淨流入從9月開始大幅攀升，而大盤指數尤其納斯達克指數近日的大行情也從9月展開，資金或基於美聯儲推進降息的預期而把握牛市的機會。

但隨著美聯儲修正2025年降息預期，這些資金之前的期望或落空，也因此在美聯儲公佈議息結果及發佈會後聲明後出現一大波的沽壓。

反映市場恐慌情緒的芝加哥期權交易所VIX指數，在12月18日鮑威爾發佈會後聲明後從原來的15.21點狂飙至27.65點，漲幅或高達82%，是該指數有史以來第二大漲幅。最大漲幅發生在美股閃崩的「黑色星期一」2018年2月5日，當時VIX的漲幅高達118%。

VIX基於標普500指數的認購和認股期權價格波動估算，陡升通常意味著投資者蜂擁買入認購期權，以鎖定虧損，一般而言，VIX指數在20以上反映市場的恐慌情緒上升，但是今年的大部分時間，VIX都低於20點水平，意味著投資者看好股市表現。

今年8月時，VIX也出現過一次大漲，主要因為大家擔心美國經濟衰退和日元拆倉交易對美股的衝擊，當時的VIX指數上升至38點以上，漲幅約65%，雖然到達的點數高過這一次，但因為8月那次的波動醞釀了幾天，單日基數相對較低，漲幅沒這次大，同時反映了一個問題——這次的波動十分短暫。

從上圖可見，在大漲至27點以上後，VIX指數即回落，而當前控制在25點以下，這意味著市場逐漸消化了美聯儲降息預期所釋放的負面情緒，而從12月19日美股高開扭轉上日跌勢可以看出，資金出逃的狀況穩定了下來。

美國第3季GDP增長修正值以及就業數據好於預期，均為美聯儲未來延長降息周期提供了理據，從市場迅速穩定跌勢來看，美股的行情仍未轉向。12月19日，美股重磅股均從前一個交易日的大幅回調反彈，英偉達（NVDA.US）漲1.37%，蘋果（AAPL.US）微漲0.70%，就連受到罷工困擾的亞馬遜（AMZN.US）也有1.26%的漲幅；而之前漲勢猛烈的博通（AVGO.US）和特斯拉（TSLA.US）繼續調整，分别跌2.37%和0.90%。