【百強透視】國有四大行機會在哪里？

國有四大銀行：工商銀行（01398.HK）、建設銀行（00939.HK）、中國銀行（03988.HK）以及農業銀行（01288.HK），今年以來A股累計漲幅已達到30%以上，H股甚至有40%以上，均遠超大盤表現。

大家或許想知道，既然四大行都已跑赢大盤，這樣的行情是否還會繼續？

利好政策有利四大行

10月25日，存量房貸開始降息，而上周起，國有四大行已先後宣佈進一步調低存款利率，這有利於緩和其成本端的壓力。

利息收入佔了國有四大銀行總收入的七成以上，也因此，國内的商業銀行被外資投資機構譽為「Money Machine」。

相對於國際化商業銀行的市場化確定利率，國内商業銀行，尤其國有銀行，不論存款利率還是貸款利率，都有相應的指導調整機制，銀行賺的是負債成本與資產收益之間的利差。

財華社留意到，就2024年上半年業績來看，國有四大銀行的客戶貸款及墊款額均值均有雙位數增長，但受利率下行影響，其資產端的收益率均按年下降；負債端方面，四大銀行主要的資金來源存款，增幅介於7%-10%之間，但其存款成本率的降幅卻遠低於資產端收益率的降幅，這正是其整體收益率下降的主要原因。

9月起，中央推出多項刺激經濟措施，其中包括穩定樓市和降低居民消費和企業融資負擔，這或令利率下行。一方面或有利於推動商業銀行資產端的擴大，但可能令整體資產收益率下降。

下調存量房貸利率為例，存量房貸下調，有利於緩和購房者的還款壓力，並騰出一定的消費能力，推動内需，而讓整體經濟環境得益，再反哺到購房者的收入。另一方面，存量房貸下調和購房限制放寬，利於房企緩和庫存壓力，緩衝風險。

從銀行的角度來看，似乎會因此而導致收益下降，但是從中長遠來看，將更有利於其業務的擴大和風險的緩解，例如消費好轉，其信用卡和消費信貸業務將擴大，而這些業務的收益通常也更高。

近日，四大銀行下調存款利率，有利於減輕其成本端的壓力，更好地支持資金融通和經濟發展，緩和息差下降的幅度。所以從整體來看，對四大行未來的業務規模擴大更為有利。

此外，整體利率下降，有利於緩衝風險，尤其穩定樓市，為中小企業和個人提供空間緩解資金和成本壓力，從而改善商業銀行的利差和緩和風險。因此，對銀行淨息差影響整體可控。

資產質量穩定，估值偏低

見下圖，四大行的不良貸款率仍維持穩定。

撥備覆蓋率也保持在200%以上，見下圖。

儘管國有四大行的AH股，今年以來已累積了一定的漲幅，但其市淨率估值相對來說仍處於較低水平。

見下表，就A股而言，國有四大行的A股股價僅相當於其資產淨值的60%左右，但股息收益率卻高達7%以上；H股的估值更低，現價僅相當於其淨資產的50%左右，股息收益率約有10%。

總結

儘管金融機構讓利刺激經濟，存量房貸下調等，在短期内或影響到國有銀行的利潤，但是從中長遠來看，刺激經濟釋放的效果有望推動銀行的業務增長，而存款利率的下調應有利於緩和它們的成本壓力，因此整體影響應是正面的。

國有四大銀行均為「港股100強」評選活動的常客。

據悉，「港股100強」 以專業、客觀、公正、準確為宗旨，致力於每年評選出香港主板上市公司中發展良好及擁有投資價值的上市企業，為港股投資者樹立投資標桿，促進香港資本市場的健康繁榮發展。

由港股100強研究中心主辦，財華社、富途安逸協辦，香港大公文匯財經公關集團等媒體機構支持的2024香港上市公司發展高峰論壇暨第十一屆「港股100強」頒獎典禮，將於2024年11月11日下午在香港會展中心隆重舉行。

在新一屆的「港股100強」評選中，國有四大銀行的排名如何？敬請期待。