【百強透視】教育向上，電商向下，新東方成長受阻？

在發佈了強勁業績報後，新東方-S(09901.HK)(EDU.US)股價反而下挫。

2025財年一季度(截至2024年8月31日止一季度)，新東方的收入和淨利潤均符合市場預期，其中淨營收同比增長30.5%至14.35億美元，股東應佔淨利潤同比上升48.4%至2.45億美元。

儘管新東方業績亮眼，但這並未轉化為股價的上漲。美東時間周三，新東方美股收跌8.42%，市值險跌破100億美元關口。H股在北京時間10月24日亦下挫，盤中一度跌近10%，最終收跌6.49%。旗下東方甄選(01797.HK)股價表現更糟糕，收跌9%，觸達60日均線。

新東方此份財報有喜有憂，教育業務持續高增，電商業務則在董宇輝離開後陷入了困境之中。

教育業務高增，擴張變謹慎

經歷「雙減」政策後，新東方沒有放棄教育賽道，目前形成了素質教育、國際教育、成人教育和智慧教育四大板塊，其中素質教育主要面向非學科輔導業務，包括故事表演、口才、編程和科學等素質課。

教育業務是新東方2025財年一季度業績增長支柱。若不計入東方甄選自營產品及直播電商業務，新東方本季度的淨營收同比上升33.5%至12.78億美元，經營利潤則同比上升58.4%至3.03美元，增速均高於整體。

本季度，新東方在線下的擴張勢頭不減，學校及學習中心總數為1089間，同比增加近300間，創下「雙減」以來的新高。學校及學習中心是新東方得以恢復增長的基礎，特别是教育新業務(非學科類輔導業務及硬件產品)在市場擴張推動下，全都在本季度維持強勁增長勢頭，錄得營收同比增長49.8%。

此外，本季度出國考試準備和出國咨詢業務分别同比增長約18.8%和20.7%。

新東方管理層在業績會上表示，教育新業務中非學術輔導大約佔新教育業務(營收)的一半以上，智能學習設備業務大約佔三分之一，這兩者的增速達到56%，快於其他小類新業務。

不過，新東方管理層對下個季度(2025財年二季度)的教育業務指引較為保守，這或是引發其股價下跌的原因之一。

根據指引，新東方2025財年核心收入增長約為30%，當中的第二季增長25%至28%。公司管理層表示，「由於教育業務的季節性，每個第二季度往往增長較慢，公司仍有信心全年實現30%左右的增長。」

另外，儘管業務增長較快，但新東方對未來增長持較謹慎的態度。

公司管理層稱，「在我們努力保障收入和盈利增長之間的健康平衡的同時，我們還將謹慎地管理產能擴張和招聘，以支撐我們教育業務發展。」

值得一提的是，新東方在一年前切入了文旅賽道，試圖「多駕馬車」發展。新東方表示，新整合的文旅業務在本財政季度錄得大幅增長，其中為K-12學生和大學年齡的學生提供的遊學和研究營地業務收入同比增長221%。不過該板塊在發展初期，相關投入成本增長較快。

花旗發佈研報稱，目前的新東方估值過度折現短期不利因素，同時低估了公司的營運韌性和久經考驗的執行能力，將目標價由83港元下調至64港元。根據新東方管理層指引，2025財年核心收入增長約為30%，當中，第二季增長25至28%，雖然指引較為保守，但符合該行預期。

電商業務轉虧，短暫的困難？

新東方旗下的東方甄選重心已不在教育業務上，而是在電商領域。在今年7月底，被譽為公司「搖錢樹」的金牌主播董宇輝突然離職，東方甄選迎來挑戰和考驗。

此份財報是董宇輝離職後，新東方的首份財報。新東方的本次財報也比以往更為透明化，即透露了東方甄選自營業務及直播電商業務的業績動向。

新東方在公告中透露，東方甄選本財季自營產品及直播電商業務產生經營虧損，但其未有披露具體的虧損額。東方甄選業績變臉已是板上釘釘，此前得益於董宇輝等主播的潑天流量，東方甄選在2023財年強勢扭虧，2024財年淨利潤更是增長77%至17.2億元。

董宇輝的離開，對東方甄選的打擊相當大。

根據海豚投研引用抖音第三方數據，剝離與輝通行後，對東方甄選GMV的影響是環比削去一半。同時，剩下的東方甄選主號，GMV也出現20%-30%的下滑。

儘管失去了董宇輝這位重量級主播，但東方甄選或許只是面臨短暫性的增長挑戰。在過去兩年里，東方甄選一直在不斷努力培養自營產品、增強供應鏈能力，並取得了顯著的成果。公司的產品類别已經從最初的生鮮食品和零食擴展到更多元化的產品系列，SKU數量達到了488個。

東方甄選在24財年年報中表示，透過與新東方品牌下的學校及其他各方合作，策略性地擴展至線下渠道，並分享共同願景，接觸更廣泛的消費者群以追求永續成長。有券商指，東方甄選有望依託新東方線下800多個教學點，合作銷售自營品、增加產品曝光。

未來，東方甄選若能夠調整運營策略，優化產品結構，或能在直播電商領域重新奪回市場份額。

小結：

新東方的最新財報為其在教育行業的復蘇帶來了積極信號，但同時也暴露出了電商板塊面臨新的挑戰。

整體來看，新東方仍保持較為穩健的增長，教育、文旅和電商等多元化業務逐步走向平衡，有望為未來增長帶來積極影響。

港股市場中有多家教育股，一些教育股競爭實力較強，獲得了市場的重點關注。根據港股100強官網，除了新東方外，中國職業教育(01756.HK)、宇華教育(06169.HK)、思考樂教育(01769.HK)、天立國際控股(01773.HK)及嘉宏教育（01935.HK)等教育企業都曾入圍過「港股100」強榜單，彰顯投資價值。

由港股100強研究中心主辦，財華社、富途安逸協辦，香港大公文匯財經公關集團等媒體機構支持的2024香港上市公司發展高峰論壇暨第十一屆「港股100強」頒獎典禮，將於2024年11月11日下午在香港會展中心隆重舉行。新榜單即將揭曉，本屆榜單將會有哪些優異的教育股能榮登榜單，敬請關注。