【IPO前哨】閃送衝刺美股，亮眼財報背後面臨市場考驗

美股市場或將新增一只中資即時配送概念股。

近日，國内知名即時配送服務商閃送向美國SEC遞交了招股書，擬以「FLX」為股票代碼在納斯達克交易所掛牌上市。若成功登陸美股市場，閃送將是繼京東(09618.HK)(JD.US)旗下達達集團(DADA.US)之後，第二家在美股上市的中資即時配送公司。

在此次衝刺IPO前，閃送就已是資本的「寵兒」。企查查數據顯示，2014年至2021年，閃送累計獲得10輪融資，投資者包括順為資本、鼎晖投資、天圖投資、五嶽資本、SIG海納亞洲創投等知名機構。

此外，王思聰旗下的普思資本也投資了閃送。

2024年·胡潤全球獨角獸榜顯示，閃送以71億元人民幣的估值位列榜單第1118名，而2022年閃送估值達100億元人民幣。

騎手成本年耗費近40億，造血能力持續增強

閃送是一家同城即時速遞行業一對一急送平台，向個人和商戶提供一對一配送服務，配送的物品包括蛋糕、鮮花、文件、電腦等。

根據艾瑞咨詢，閃送是中國最大的一對一專送服務提供商，2023年在中國獨立按需專遞服務的市場份額約為33.9%。截至2024年6月30日，閃送的服務覆蓋中國295個城市，注冊騎手約270萬名，注冊客戶約8890萬。

閃送在招股書中表示，其交付服務具有無與倫比的時間確定性、安全性和服務質量的差異化，為客戶願意支付溢價的此類特殊客戶體驗。從過去幾年的運營數據看，閃送享受到了一對一即時配送市場的紅利。公司完成的訂單量由2021年的1.59億份提升至2023年的2.71億份，並由2023年上半年的1.25億份提升至2024年上半年的1.38億份。

訂單量的增長推動了閃送營收規模的上升，其營收由2021年的30.4億元（單位人民幣，下同）增長至2023年的45.29億元，2024年上半年收入為22.84億元，同比增長7.6%。

造血能力方面，當達達集團還深陷虧損旋渦時，閃送就已實現了盈利。閃送在2023年強勢扭虧，實現淨利潤1.1億元；2024年上半年淨利潤為1.24億元，同比大增近200%。

對於即時配送企業來說，受制於騎手薪酬、市場推廣等高運營成本，要實現盈利並非易事。閃送之所以自2023年起實現扭虧，主要在於其規模化效應帶來的成本優化。

閃送在騎手方面的成本高昂，2023年支付給騎手的薪酬和激勵高達39.75億元，佔了當年公司總營收的87.8%。不過得益於規模化效應和運營效率的提升，騎手薪酬和激勵成本佔總營收成本逐年下降，2024年上半年降至85.4%。其運營效率體現在騎手的平均每日接單數量上，公司每名活躍騎手的日訂單數量從2021年的7.2份增加到2024年上半年的9.3份。

競爭日趨激烈，每單平均收入下降

當下的即時配送市場已不再是昔日的藍海市場，「多強爭霸」成為目前紅海市場的主流。

閃送的競爭對手主要有兩類，一類是達達、UU跑腿、蜂鳥即配以及順豐同城等老玩家，第二類是新入局者，如京東(09618.HK)推出了「京東秒送」，阿里(09988.HK)和抖音也在加碼即時配送業務；另一方面，貨運與跑腿的客戶高度重合，貨拉拉和滴滴打車也開始佈局同城即時配送市場。

值得注意的是，閃送在今年上半年的訂單量和收入增速均出現了放緩的現象，背後或是由於行業「内卷」加劇所致。

而在行業參與者為搶市場壓低價格的背景下，自稱「溢價能力強」的閃送也不得不加入這場價格戰。閃送在招股書中表示，今年上半年公司每單平均收入為16.5元。按照收入除以訂單數量計算，於2021年、2022年及2023年，閃送的每單平均收入分别為19.2元、18.8元及16.7元，呈現逐年下降趨勢。

2021年以來，閃送持續控制營業費用的增長，銷售及市場推廣開支、行政開支與研發開支佔總營收比重均取得不同程度的下降，在很大程度上推動了其盈利能力的提升。但在行業競爭激烈的今天，閃送的營業費用佔收入比重偏低並且持續向下，可能會對其運營層面帶來負面影響。

由於即時配送行業門檻不高，護城河淺，閃送商業模式在行業上並沒有太大優勢。而達達和蜂鳥即配等公司與上遊平台形成強綁定，資源優勢強於閃送。如何在逆境中求生存、謀發展，保持持續盈利，將是閃送未來必須面對的重要課題。