港股消費股中報：多企業業績慘淡，低估值待修復！

港股消費股中期業績已基本披露完畢，但整體成績單不儘如人意，股價未能實現底部反彈。

總體業績下滑，以及股價疲弱，導致港股消費股估值持續下探，有投行表示消費股已明顯被低估。而Wind數據顯示，恒生消費指數最新市盈率PE為16.1倍，而年初為24.1倍，一年前為26.45倍，兩年前為62.8倍。

收益率方面，恒生消費指數過去一年的年化平均收益率為-17.66%，市場賺錢效益不佳。

消費市場增速放緩

在宏觀經濟面臨下行壓力之下，消費市場也結束了此前高增長階段，步入增速放緩的通道中。

華西證券近日在研報中表示，當前，收入增速放緩，制約了居民的消費能力，就業壓力增加、收入穩定性下降削弱了居民的消費意願。

該行還指出，當前消費有「四大」特徵，分别是居民消費意願偏弱、服務性消費恢復漸近尾聲、居民消費受房地產市場拖累以及區域消費呈現分化。

值得注意的是，不論是食品飲料、零售百貨，還是餐飲、服裝等細分領域，在消費意願修復節奏偏慢的背景下，都面臨不同程度的增長挑戰。

匯豐在研報中指出，當前消費疲弱大勢難擋，消費行業盈利大概率延續下行趨勢，儘管如此，消費股相較於大盤或仍被低估。

各領域面臨盈利難問題，多家龍頭業績爆雷

從主要消費品的角度審視國内消費市場趨勢，需求端仍存在一些亮點，但對於大多數從事消費行業的企業來說，今年上半年充滿挑戰。

一、餐飲行業

由於消費者消費變得更謹慎，疊加市場競爭加劇，餐飲行業普遍面臨利潤下滑的境地。

統計局數據顯示，在今年上半年，中國餐飲行業收入同比增速下降至7.9%，上年同期增速為21.4%。

同時，中國規模以上餐飲企業的市場份額下降了26.8%。其中，餐飲消費一線城市表現較差，北京餐飲收入同比下降3.5%，深圳餐飲收入同比微增1.3%，上海住宿和餐飲業零售額同比下降3.6%。

港股餐飲上市企業今年上半年收入增長表現不一，但受競爭等因素影響，盈利能力普遍下滑。例如，火鍋品牌呷哺呷哺(00520.HK)、新茶飲品牌奈雪的茶(02150.HK)業績變臉，上半年均由盈轉虧。

此外，太二酸菜魚母公司九毛九(09922.HK)以及小酒館第一股海倫司(09869.HK)上半年淨利潤均大幅下滑，這兩家企業的翻台率均表現糟糕。

二、食品飲料行業

中國食品工業協會表示，今年上半年食品工業產品價格下行，營收增長壓力加大。

根據Wind數據統計，上半年港股食品飲料企業多數錄得營收下滑，在24間企業中有高達17間企業營收下降。利潤則分化明顯，乳制品企業和啤酒企業的零售價格面臨下行壓力，導致盈利能力承壓，多家企業利潤產生下滑。

上半年營收淨利潤雙降的企業，包括百威亞太(01876.HK)、周黑鴨(01458.HK)及蒙牛乳業(02319.HK)等各領域頭部企業。

國金證券表示，大眾品各子板塊今年上半年收入端普遍承壓，主要系終端需求疲軟、市場競爭加劇、消費升級受阻所致，尤其餐飲鏈上遊（速凍、調味品、啤酒）量價表現均有承壓。

該行預計後續行業需求溫和復蘇，成本走勢相對平穩，疊加低基數紅利後業績有望改善。

三、零售百貨行業

在消費疲弱的背景下，近年來面對電商的持續衝擊，零售百貨市場面臨銷售增長趨緩、競爭加劇的問題，業績持續增長面臨壓力。

中國百貨商業協會發文表示，當前國内零售市場面臨較大壓力，這是長期趨勢承壓、短期波動放大雙重作用的結果。除了消費疲弱外，同業間、異業間、線上、出境等渠道，又造成了消費的大量分流。

上半年，零售百貨上市公司普遍增長乏力，就連國内超市龍頭永輝超市(601933.SH)也陷入泥潭，收入和利潤雙雙下滑；港股上市的聯華超市(00980.HK)也表現不佳，營收出現下降，利潤收窄。

四、服裝行業

儘管是人們的必需品，但今年的服裝消費不算樂觀。

國家統計局數據顯示，今年上半年，限額以上單位服裝、鞋帽、針紡織品類商品零售額同比增長1.3%，增速相對去年放緩，6月單月同比下滑1.9%，7月單月同比下滑5.2%。

在港股上市的服裝股，特别是運動品牌，多數是各領域的頭部企業，這些企業整體上在今年上半年表現出韌性，經營業績較為平穩。

上半年，波司登(03998.HK)、都市麗人(02298.HK)、江南佈衣(03306.HK)等非運動服飾企業業績靓麗，收入及淨利潤均實現雙位數增幅。這些企業在細分品類中打造個性化、差異化，並且在品牌向上方面取得進展，帶動經營業績的提升。

運動服飾市場仍是高增長的賽道，安踏(02020.HK)、李寧(02331.HK)、特步(01368.HK)和361度(01361.HK)這四大運動服飾品牌近些年享受著市場滲透率提升的紅利。除了李寧仍處於低谷外，其他三家企業上半年業績繼續錄得高增長。

小結：綜上看，當前消費力仍待釋放的背景下，消費市場各細分領域均承壓，導致很多企業利潤下降，但一些優秀企業依然取得佳績。

為促進内需，我國政府正在發放一系列的政策「紅包」，如家電、電子產品、電動自行車等領域的以舊換新措施，以及近日市場傳言的有關部門正在考慮進一步下調存量房貸利率，允許存量房貸轉按揭的重磅政策。這一系列政策若順利落地，將有利於拉動國内消費走向復蘇。

屆時，市場低點可能正是消費股估值修復的起始點。