業績向好，股價頹勢，綠城管理控股大跌逾31%！

8月26日，港股的綠城管理控股（09979.HK）重挫31.75%，創下2022年以來的新低，目前公司報2.73港元/股，市值為54.87億港元。

消息面，8月23日，綠城管理控股交出了一份可圈可點的成績單。同時，該業績表現低於市場預期。

2024年上半年，綠城管理控股實現營業收入16.70億元，同比增長7.8%；實現毛利達8.60億元，同比增長6.7%；實現歸母淨利潤達到5.01億元，同比增長5.8%。

中金公司研究報告指出，綠城管理控股的上半年收入、利潤、現金流低於市場預期。

資料顯示，綠城管理控股隸屬綠城系，是繼綠城中國（03900.HK）和綠城服務（02869.HK）之後的第三個上市平台，公司的業務是提供代建服務，主要分為商業代建及政府代建等，前者營收佔比接近八成。

所謂代建，本質就是合作開發模式，由擁有土地的委託方發起訴求，由擁有項目開發建設經驗的專業代建方承接，雙方強強聯手，共同盈利。代建方通常是品牌房企。而綠城管理控股則是妥妥的行業龍頭，被視為「代建第一股」。

截至2024年6月30日，綠城管理控股已覆蓋全國128座城市，合約總建築面積達1.228億平方米，同比增長8.1%，規模穩中有升。

由於代建是通過輕資產運營實現品牌輸出，毛利率相對較高，2024年上半年，綠城管理控股的綜合毛利率達到51.5%，與上年同期的52%相比，基本維持穩定。

總的來說，雖然綠城管理控股業績不及券商預期，但是能在當前國内地產行業經歷深度調整的背景下，公司營收與利潤端均能穩健提升，已經實屬不易。

值得注意的是，在上述業績公佈之餘，公司創始元老、CEO李軍因個人原因，為投入更多時間在家庭及子女教育，正式宣佈離職。在綠城管理控股的發展過程中，李軍可謂公司的靈魂人物，其離任或對市場情緒產生一定影響。

此外，有分析師認為，股價的大跌或許還與代建賽道增速放緩、競爭加劇有一定關系。中指院數據顯示，今年上半年代建行業規模約為7325萬平方米，同比去年增長僅3%，而去年的增幅是56%，相差非常明顯。

中金公司最新研報也提到，過去一段時間代建市場競爭持續加劇，綠城管理新拓項目對應單平米代建費呈現邊際下降趨勢。今年上半年，公司新拓展合同面積同比持平微漲，合同總金額下滑18%，隱含單平米代建費下降19%。

該機構認為，房地產開發及銷售大環境料將繼續承壓，或為公司的經營與財務帶來一定挑戰。