業績經歷「陣痛」 拆解滿貫背後隱藏價值
8月是港股公佈中期業績高峰期，此前部分上市公司會發佈盈利預告，就是盈喜或盈警，誠然這未必是期內業績評價的惟一考量，本質上是籠統地以公佈的期內業績，與前一個同期的作比較，卻往往未有撇除一次性會計入賬，或期內行業盛衰因素，故此盈利預告只宜看為輔助參考。
若要對上市公司基本面作較全面評估，還是以業績公告或業績報告提供的財務資料進行分析為佳。不妨留意透過多元化的線上及線下銷售網絡，提供一系列健康及生活相關產品的滿貫集團 (3390.HK)。自2020年4月上市以來，九度發表業績預告，正面預告多達六次，佔比達2/3，反映集團普遍時間展現良好業績表現。
香港消費力恢復需時
雖於本週發出盈警公告，轉虧主因有二，其一是2023年上半年並無確認按公平值計入損益有兩個項目；其二是集團的毛利普遍下降。後者相信是由於香港市道疲弱，以及自由行減少消費等因素使然。參考香港於2024年第一季經濟增長為2.7%，較去年第三和第四季分別為4.1%和4.3%顯著放緩，可見端倪。
另外，根據港大香港經濟及商業策略研究所亞太經濟合作研究項目於7月4日發表高頻宏觀經濟預測，預期香港第二季經濟增長進一步放緩至2.0%，並且預料第三季私人消費開支將是疫後首次出現輕微負增長。
東南亞業務發展迅速
面對本港消費市道低迷，上市公司要逆流而上必須求變，滿貫正是如此，於2023年年報上已表示，出售業務後為集團帶來更多資源加強投入東南亞的分銷業務，以及自有品牌發展，推動集團長遠發展。
事實上，東南亞業務發展迅速，銷量及收入倍增。成果絕非朝夕使然，預期佳績也會見於2024上半年業績之上。本身集團多年來在東南亞與多家大型線下保健連鎖集團保持長期合作關係，至今已累積八年的海外及本地銷售經驗，並於五、六年前集中在東南亞的星馬地區開始設點，現時銷售網絡逐漸成熟。繼星馬後，泰國市場將是開拓的下一站。自去年起，東南亞的本土經濟增長良好，如今向公眾展示銷量及收入倍增的成果，與管理層的洞察力以周詳的業務佈局關係密切。
自家品牌正提速發展
此外，自家品牌推出的單品數量倍增勢頭，此佳績也會延續至2024上半年，筆者留意成果早於2023年年報上有跡可尋。截至2023年底，滿貫擁有53個已註冊自家品牌產品商標，回顧2020和2021年分別只有21和24個，可見過去兩年集團提速發展自家品牌業務。其自家品牌有一個專業技術團隊，包括註冊藥劑師及營養師、支援產品設計、市場價值、標籤及科學分析。集團已建立及開發其自有保健品品牌，包括「BG Pro博健專研」、「和漢匠心」及「金門強效」等。自家品牌配合上述積極的東南亞業務拓展，可望成為集團兩大增長引擎。
另從股價表現，已間接道出市場對滿貫前景看法，自5月20日恆指高見19,706點後反覆向下，至上周五收報17,417點，兩個月累跌近2,300點，跌幅超過11%。至於滿貫於5月20日高見4.00元，上周五則收報3.81元，同期累跌不足4.8%，表現明顯跑贏大市。自今年2月17日至今超過五個月，股價未嘗收低於3.60元，而晨星評級更新至7月20日的公允價值顯示為4.90元，故此不妨乘上述消息見股價靠近此水平可伺機進場。滿貫雖發盈警，實則為市場帶來業務發展喜訊，現時的業績「陣痛」，無礙管理層的拓展決心，以及集團的中長線投資價值。
作者：聶振邦(聶Sir)
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