AI仍是風投心頭愛，對美股有何啓示？

全球初創和科技企業數據供應商Dealroom.co的最新數據顯示，2024年第2季的風投投資金額規模為705億美元，較上季下降14.86%，按年下降6.13%，其中融資規模在2.5億美元以上的大宗投資交易按年大幅增長89.34%，抵消了從種子輪到C輪季度融資額按季下降的大部分負面影響，見下圖。

財華社合並Dealroom.co的數據發現，2024年上半年全球VC投資額或為1,533億美元，按年下降5.78%。不過從階段來看，大型融資和超大型融資均逆市上升，分别按年增長9.49%和18.25%，至300億美元和473億美元，合共佔了全球VC投資額的50.4%。

從地區來看，美國仍是風投的最大市場，2024年上半年的投資規模達到800億美元；中國緊隨其後，投資額達到213億美元；英國和印度分别列第三和第四，投資額分别為83億美元和58億美元，見下圖。

從地區來看，美國的灣區仍是全球VC投資最活躍的地區，2024年至今的投資額或達到291億美元，中國的VC投資主要集中在上海、長三角和北京，見下圖。

AIGC仍是VC最愛

從行業來看，生成式AI仍是VC的最愛。2023年，AIGC、電動汽車產業鏈和電動汽車電池是VC融資規模最大的主題，而在2024年上半年，AIGC繼續領頭，是全球投資規模最大的行業，期内的VC投資規模達到214億美元，第二位和第三位分别為生成式AI的模型制造商和生成式AI應用，可見前三均為生成式AI概念。

受英偉達（NVDA.US）市值持續攀升推動，今年的半導體芯片設計商和制造商得到了資本的追捧，緊隨在AIGC概念之後。

在AI迅猛發展的同時，網絡安全也成為各大互聯網企業、商業和個人用戶越來越關注的主題，網絡安全的VC投資也開始跟上，於2024年上半年的VC投資規模達到46億美元。

新能源汽車在過去幾年一直是全球資本市場關注的重點，但是隨著新能源汽車產能擴張速度快於需求增長速度，電動汽車產業鏈概念的熱度似乎開始退卻，2024年上半年的VC投資額為45億美元，僅相當於去年全球VC投資規模的27%，一半都沒到。

xAI獲最大融資

美國作為全球投資最活躍的市場，其風投活動也成為行業標桿，也因此美國的大型融資活動備受關注。

馬斯克從事人工智能開發的初創公司xAI是2024年第2季乃至2024年上半年融資規模最大的公司，於2024年5月27日獲融資60億美元，紅杉資本等參投，投後估值或達到240億美元。

儘管這個融資規模在2024年已算可觀，仍未跟上OpenAI於2023年的100億美元融資，亞馬遜（AMZN.US）和谷歌（GOOG.US）支持的AI公司Anthropic於2023年也獲得60億美元融資。

新能源投資和運營平台Generate Capital，於今年上半年獲15億美元，遠遜於xAI，不過已處於融資規模榜的第二位。

代表作包括《城堡之夜》的遊戲工作室Epic Games也獲得迪士尼（DIS.US）領投的15億美元融資，投後估值或達到225億美元。

英偉達支持的雲服務公司CoreWeave，也獲得Coatue領投，英偉達參投的11億美元融資，投後估值或為190億美元。

一切皆AI，制藥行業也不例外，由前斯坦福大學校長領導的AI制藥公司Xaira Therapeutics獲頂級創投ARCH Venture Partners和生物醫藥風投基金Foresite Capital領投10億美元。

如前文所述，網絡安全創投公司開始獲得資本關注，雲服務安全公司Wiz，也獲得風投機構Andreessen Horowitz等領投10億美元，投後估值或為120億美元。

由華裔天才少年Alexandr Wang創辦的Scale AI被譽為英偉達的「賣鏟人」，是一個為AI模型提供數據標注的平台，方便其訓練數據，這家初創企業於2024年5月21日的新一輪融資中獲10億美元，投估值或達到138億美元，由國際風投公司Accel領投，英偉達參投。

科技創新界「潮人」「木頭姐」，並不局限於二級市場的科技概念股，也在初創企業中尋找未來的特斯拉（TSLA.US）。她早在2022年就創建方舟風投基金ARKVX，於2024年6月30日的資產淨值只有63.9百萬美元，選股卻很有代表性。

截至2024年6月末，方舟風投基金的最大持倉是馬斯克的太空探索技術公司SpaceX，權重達到12.76%；其次為前文提到的遊戲工作室Epic Games，持倉為6.97%；醫療科技公司也有一席，癌症檢測公司Freenome和英偉達也有投的AI制藥公司Relation Therapeutics，權重分别為5.56%和5.24%。

當然，「木頭姐」的風投持倉少不了AI概念股，她的投資組合中也包括近年風頭甚勁的AI初創公司，例如OpenAI、Anthropic、Figure AI，持倉量分别為4.00%、4.66%和4.36%。

結論

2024年第2季的風險投資活動有所放緩。值得留意的是，種子輪前到C輪的融資規模都明顯收縮，而大型融資項目卻激增。

財華社留意到，這些大項目不乏一些本來估值已很高的項目，例如成立於1991年的Epic Games，這三十多年來，Epic Games經歷了多次跌宕，也進行了多次融資，其中騰訊（00700.HK）更是其主要股東，此外，它的股東名單還包括迪士尼、索尼、持有樂高的Kirkbi等。

作為既得利益者，這些前期股東需要更高的估值以覆蓋其成本，才有可能接納新的股東。隨著估值的擴大，新進入股東帶入的款項也越來越高。

大家可能有疑問，既然這類項目估值那麽高，風投資金為何還要投資？

美元利率處於高位水平，資金成本也處於高位水平，風投投資者需要考慮的項目回報率就更高了，因為這加上了一個很高的風險溢價。在如此高的目標回報率面前，風投投資者在審視風投項目時變得更加謹慎。

風險投資的投資周期一般不會超過十年，也因此VC可不敢躺平等待時光蹉跎，不然無法向其投資者交代。

在當前的高利率、高風險市場環境下，成熟的未上市公司或更為靠譜：有成熟的產品、成熟的客群、可以預見的市場，這是VC投資成熟未上市公司的邏輯。

另一方面，財華社留意到，風投投資者偏愛熱門賽道，例如AIGC。

被OpenAI和英偉達炒起後的AI概念，其身價已今非昔比，估值更是節節上升，xAI的融資規模和投後估值就是明證。那麽，為何風投還要紮堆這些流量明星呢？

這是因為處身於熱門賽道，這些風投基金能更輕松地獲得投資者的支持而取得資金，而且因為這個市場還在熱度之中，繼續往上的幾率或更大。退一步來說，因為大家都熱衷於炒熱門，已經入圈的VC要退出也能更輕易地找到「接盤俠」。

風投退出項目的方式包括：將項目出售給其他投資者（包括項目管理層、PE、其他機構投資者等），將項目上市，或者清盤。

前期融資規模越大，估值越高，退出的難度越大——所需的估值也更高。最近大型融資項目增加，或許意味著不久的將來，會有更多同類型（例如AI）的公司趁著高估值紮堆上市（近日美股在科技股帶動下屢創新高），這對於它們的已上市同行來說，可不是一件好事，華爾街AI概念股的後市表現或許不太樂觀。