【年終盤點】港股收官！恒指全年飙升28%，有色領跑漲幅榜

因元旦假期安排，12月31日港股市場僅開放上午半天交易，午後正式完成2025全年收官。

回望這一年，港股市場延續了2024年的漲勢，再度走出強勁上漲行情，恒生指數全年累漲27.77%，恒生科技指數同步上漲23.45%，更值得關注的是，全年成交量較往年顯著放大，交投活躍度大幅提升，估值修復與產業景氣共振之下，市場賺錢效應全面釋放。

階段輪動清晰：不同主線接力驅動市場上行

從板塊輪動節奏來看，2025年港股呈現清晰的階段性主線切換，從年初的AI科技熱潮，到年中的創新藥BD交易爆發，再到反內卷政策驅動的產業優化，最終以有色金屬板塊的全年領跑畫上句點，不同階段的核心主線共同推動港股市場全年上行。

具體而言，年初階段，DeepSeek趕在蛇年春節前發佈了大模型DeepSeek-R1，直接驚豔全球。其「多快好省」的特性在給英偉達（NVDA.US）一記暴擊之外，也打開了中國資產的牛市之路。

在這一階段，港股市場的科技板塊成為絕對主角，恒生科技指數在2025年一季度累計上漲20.74%，遠超同期恒生指數15.25%的漲幅。

資金則重點追捧算力基建、大模型研發及AI應用相關標的，不僅傳統互聯網大廠，如阿里巴巴（09988.HK）因AI佈局獲得估值重估，一批聚焦AI細分領域的科技股也實現顯著上漲，為全年科技板塊的表現奠定基礎。

在下一階段，市場主線從AI科技切換到了創新藥領域，核心驅動因素則是行業內密集爆發的BD（授權合作）交易。同時，隨著美聯儲降息週期開啟，全球流動性邊際改善，對利率極度敏感的創新藥板塊率先受益。

在這個大背景下，創新藥的熱度持續升溫。板塊內部，三生制藥（01530.HK）、和鉑醫藥-B（02142.HK）、復星醫藥（02196.HK）、翰森制藥等企業紛紛披露重磅BD合作協議，徹底激活了市場情緒。資金紛紛湧入創新藥及CXO賽道，推動相關個股走出一波估值修復行情，成為年內第二波核心主線。

隨後，在創新藥行情告一段落後，國內「反內卷」政策的持續發力成為市場新的關注焦點，併在很大程度上為後續有色板塊的全面爆發埋下伏筆。

紅榜聚焦：核心板塊與牛股的飙升密碼

事實上，從板塊漲幅來看，有色金屬板塊不僅是年末最強主線，更憑借全年驚豔表現登頂年度漲幅榜。

數據顯示，截至12月31日，港股銅板塊年內累漲261.85%，黃金及貴金屬板塊漲197.85%，其他金屬及礦物板塊漲187.91%，有色金屬、鋁、黃金股、稀土概念也都在年內實現翻倍上漲。

不難發現，漲幅排在前12的板塊中，有色金屬概念佔了絕大多數，足見這個板塊上漲的普遍性，可以說2025年是有色金屬的超級牛市了。

而有色金屬的全面上漲，核心源於多重利好因素的共振，形成了兼具金融屬性與產業屬性的超級週期。從驅動邏輯來看，一是全球「去美元化」趨勢下，黃金、白銀等貴金屬的貨幣屬性強化，全球央行持續增持黃金，推動貴金屬價格走高，黃金定價錨點從「實際利率」轉向「央行購金」，戰略配置價值凸顯；二是供需缺口支撐工業金屬走強，智利、印尼等主力礦山事故頻發、品位下滑導致銅等工業金屬供給緊張，而需求端則受益於AI基礎設施、新能源、電網建設等新興領域的爆發，形成長期結構性缺口；三是國內反內卷政策優化供給結構，疊加美聯儲降息週期帶來的流動性改善，進一步放大了有色金屬的價格彈性。

個股表現上，珠峰黃金（01815.HK）年內飙升逾1286%，是罕見的「一年十倍」大牛股；靈寶黃金（03330.HK）、潼關黃金（00340.HK）也都漲超4.8倍。

此外，銅、金雙料龍頭的紫金礦業（02899.HK）在年內上漲162%，山東黃金（01787.HK）漲逾183%，江西銅業股份（00358.HK）漲近281%，中國宏橋（01378.HK）漲近204%。

值得一提的是，如上圖所示，在漲幅前12的板塊中，不是有色金屬相關的概念主要是光通訊、半導體、芯片。

而這些板塊就是AI科技相關的概念，主要受益於AI行業的高速發展以及年初DeepSeek引爆的AI炒作熱潮。

其中，光通訊年內累漲逾191%，板塊內的長飛光纖光纜（06869.HK）累漲近334%，匯聚科技（01729.HK）累漲近317%，華虹半導體、京信通信也都錄得暴漲。

半導體年內大漲143%，華虹半導體（01347.HK）暴漲243%，上海復旦（01385.HK）、英諾賽科（02577.HK）、中芯國際（00981.HK）等多股實現翻倍上漲。、

此外，創新藥、玩具及休閑用品等板塊也表現不俗，漲幅位居港股市場前列，北海康成-B（01228.HK）、三葉草生物-B（02197.HK）、藥捷安康-B（02617.HK）、泡泡瑪特（09992.HK）也都表現亮眼。

需要指出的是，在市場大漲的同時，也還是有一些板塊及個股在2025年遭遇大跌。

數據顯示，家居裝修零售商、消閑及文娛設施、殡葬概念、養老概念、在線教育等大消費領域的板塊全年表現較差，領跌市場。

結語

回顧2025年，港股市場的強勁表現本質上是「估值窪地修復+產業景氣提升+全球流動性改善」的三重共振結果。此前港股長期處於全球資本市場估值窪地，隨著國內經濟基本面企穩、全球流動性寬松，南向資金全年淨流入超1.4萬億元，創下新高，推動優質資產估值回歸合理水平。

而AI、新能源、創新藥等新興產業的快速發展，為市場提供了豐富的高成長性投資標的，支撐股價長期走高。

展望2026年，多家機構認為港股後續走勢有值得期待的地方，預期在流動性改善、企業盈利修復等因素推動下，市場有望延續漲勢，行情驅動邏輯或從估值修復轉向盈利增長。