楊德龍：提振居民消費政策加碼 有望推動物價溫和上漲

3月9日，國家統計局公佈了2月份物價數據，2月份CPI由正轉負，同比漲幅為-0.7%，上月為0.5%。 主要原因是春節錯月的因素導致上年同期對比基數較高，加上今年春節之後蔬菜、肉類等供給比較充裕，物價出現了小幅的負增長，同時也反映出當前需求不足仍然是制約經濟回升的重要原因，囙此提振消費意義重大，1-2月CPI平均值為負0.1%。

2月PPI同比-2.2%，上個月為-2.3%，1-2月平均PPI同比-2.2%，PPI的下降主要受到原油、煤炭等能源價格下跌的拖累，但是PPI的跌幅比上月小幅收窄，主要是因為節後復工以及穩增長政策發力提振需求邊際改善，帶動鋼材、有色金屬等工業品價格上漲，拉動PPI同比跌幅小幅收斂0.1個百分點，整體上來看，2月工業品價格仍處於弱勢運行狀態，需求端對於工業品的價格拉動力仍然不足。

今年2月份天氣較好，有利於鮮菜生產運輸，2月份全國雨雪冰凍天氣較少，而上年同期部分地區出現了兩輪雨雪冰凍天氣，對於農業生產和運輸的影響較大。 囙此2月份的CPI同比出現了一定的下降。

2月，燃油小汽車和新能源小汽車價格分別下降5%和6%，合計影響CPI同比下降約0.16個百分點。 為了促進汽車銷售，汽車銷售公司進行了降價處理，這也影響到CPI的走勢。 需要指出的是，去年四季度以來，包括消費品以舊換新在內的促消費政策加碼，對於物價有一定的支撐作用。

2025年促消費力度會進一步加碼，兩會發佈的《政府工作報告》提出，今年會發行3000億元的特別國債用於消費品以舊換新，這對於汽車、家電以及数位電子產品的銷售會起到一定的支撐作用，同時有利於推動物價溫和上漲，今年兩會確定的全年GDP增長目標為5%左右，而CPI定在2%，也顯示出下一步在拉動需求方面會有更多的政策出來。 保持物價溫和上漲作為重要的政策目標，2%屬於良性通脹。 而良性通脹是經濟增長中比較好的狀態，表明需求比較旺盛，而物價小幅上漲也不至於影響到居民的購買力。

2月份國際金價出現大幅上漲，金飾品的價格同比漲幅擴大至38.6%，對CPI形成了正面的拉動作用，展望未來，CPI價格可能會重新由負轉正，PPI降幅也會進一步收窄，由於穩經濟增長的政策還在不斷的落地，後續在投資和消費方面會進一步拉動消費品價格以及工業品價格的回升，從而能够推動物價溫和上漲，今年政府確定的赤字率達到4%，和之前3%相比增長了1個百分點，這將釋放出一萬多億的舉債空間，可以通過直接拉動投資帶動消費，提振經濟增速。

當前資本市場也逐步的出現回升的態勢，特別是“科技牛”的行情愈演愈烈，從人形機器人、AI應用到AI+醫療以及港股科技、互聯網等方向的龍頭股出現大幅回升，帶來了較强的賺錢效應。 而科技股的回升會有財富的擴散效應，在科技股上獲得較好回報的投資者可能會去抄底一些仍然在低位的消費白馬股、新能源龍頭股等傳統白馬股，從而帶動市場走出第二波回升行情。

囙此，對於後市大家要保持信心和耐心，當前市場已經形成了結構性牛市的行情，這輪科技牛並不是短期的炒作，而是基於中長期經濟轉型帶來的機會，從橫空出世到近期刷屏，顯示出中國在大模型方面已經取得了較大突破，而AI智慧體成為市場重要的關注點，也成為市場的熱點，國常會提出促進消人工智慧+消費，而人工智慧+消費最好的落地形式就是人形機器人，今年以來，人形機器人大幅上漲，帶來了很强的板塊效應，但是如果從長中長期來看，當前已然是佈局人形機器人的時機，因為現在從行業發展來看仍然處於行業的先導期， 到走進家庭還需要兩三年的時間。

值得關注的是，2014年提出電動車概念到電動車大量走進千家萬戶，用了六年時間。 這一次，我們相信人形機器人不會用那麼久，因為前期這些大廠都進行了相關的科技儲備，新能源汽車、特別是智能汽車的發展，已經在硬體和軟件上有了很大的進步，事實上，像變形金剛一樣，裡面講到的汽車人，實際上也表明智能汽車和機器人本身並沒有太本質的區別，都是硬體+軟件。 這些科技儲備將會使得人形機器人從實驗室走向工廠、走向家庭的步伐加快。

2025年將是各大廠機器人量產的元年。 另一方面，從市場需求來看，無論是工廠還是家庭，其實對於機器人的需求都是比較確定的，從節約成本、提高工作效率等方面都可能會帶來大量的需求。 市場需求的存在就會使得很多資本投入到機器人研發的領域。 現在即使遇到了一些技術難題，也都是短暫的，最終都有望在資本助力加大研發投入之後出現比較好的解決方案，這些技術難題實際上都是成長的煩惱，並不會阻礙行業的發展。

華為近期宣佈生產人形機器人，其他的大廠也紛紛宣佈將加大力度投入人形機器人，可能會給行業板塊帶來機會，值得關注的是近期華為宣佈成立AI醫療軍團，進軍AI+醫療領域，今天板塊也出現了集體大漲。 AI正在賦能很多行業，而AI+醫療是相對比較容易落地，而且能够在未來產生附加值的行業，投資者可以重點去關注。

港股方面，恒生科技指數在近期創了新高，是走勢比較強勁的板塊，也反映出國際資本對於中國科技互聯網巨頭是積極看好的，之前估值低估的情况有所改善， A股中人形機器人、以及以AI+醫療為代表的AI板塊，還有以港股科技互聯網巨頭為代表的恒生科技指數板塊，都是當前科技牛的領漲方向，建議投資者積極把握其中的機會。

巴菲特60年間獲得5.5萬倍收益，段永平和張堯等長期投資者也獲得數千倍收益。 巴菲特表示，真正長期盈利的投資者都是慢慢變富的。 亞馬遜創始人貝佐斯問巴菲特為何別人不模仿他的投資體系，巴菲特稱因為沒人願意慢慢變富。 慢慢變富的投資邏輯在於，投資收益由上市公司基本面决定，而業績增長是慢變數。 求快心態往往導致高風險投資，追逐熱點股難以持久致富。

（作者系前海開源基金首席經濟學家、基金經理）