美聯儲-歐央行：2025年兩大央行將出現大脫鉤？-法國巴黎銀行

2024 年，美國和歐元區在通貨緊縮方面都取得了進一步進展，足以為降息鋪平道路。美聯儲和歐央行並沒有完全按照相同的時間表和節奏行事，但到年底，它們的累計降息規模是一樣的：100個基點。至少，如果美聯儲在 12 月的 FOMC 會議上進行預期中的最後一次 25 個基點的降息。

然而，2025 年可能與 2024 年大不相同，部分原因是唐納德-特朗普的經濟政綱可能產生的影響。但在我們的新預測中，我們假定隨著時間的推移幾乎會全面實施。

在這種情況下，我們預計，一方面，美國和歐元區的增長率將開始趨同，另一方面，通脹率軌跡將出現分歧，因此兩大央行的貨幣政策將脫鉤。

就增長而言，縮小美國與歐元區之間的缺口將主要通過美國經濟增長的預期下滑來實現。

誠然，在大選後樂觀情緒的支持下，美國經濟增長在 2025 年上半年將持續強勁，之後將開始受到 "特朗普經濟學 "的通脹效應以及由此產生的更限制性的貨幣政策的影響。

更確切地說，我們現在預計美聯儲將在整個 2025 年長期維持貨幣現狀不變。美聯儲本來就不急於推出更多的降息措施，但我們現在認為，美聯儲將不得不在 2025 年停止降息，因為它無法忽略關稅引發的的通脹回升，哪怕這種回升是暫時的。

美聯儲的確可能對通貨膨脹預期去錨化的風險更加敏感，而不是對經濟增長的下行風險更加敏感。

在歐元區方面，增長預期的增強應該仍然有限，並受到逆風因素增多的制約，部分抵消了現有的順風因素。但另一方面，通貨膨脹前景依然樂觀。由於通貨緊縮的壓力應大於通貨膨脹的壓力，預計 2025 年將確保恢復 2% 的通脹目標。

所有這些都應允許歐央行繼續逐步下調利率，直至明年年中實現中性。

這種美聯儲與歐央行貨幣政策脫鉤的預期傳遞了什麼信息？

當然，這在一定程度上是美國經濟形勢好轉的結果，但最重要的是，它也是歐元區通貨膨脹率較低並得到控制的結果，這是一個重大優勢。