數據好壞參半，市場為美聯儲決議做好準備

市場

美國11 月份的零售業銷售從表面上看是穩健的，但從細節上看則較為一般。這足以限制盤中美國債券收益率的上漲。日淨值變化在-1個基點和+0.7個基點之間窄幅波動，盤中表現平淡。德國國債收益率回落至 1.7 個基點（10 年期），但收於盤中低點，此前的 IFO 指標令人失望。英國金邊債券大跌，前端收益率曲線增加了近 10 個基點。這是在昨天的勞動力市場報告顯示工資增長超預期之後發生的。英國央行的降息空間正在迅速縮小，今天上午發布的 11 月份消費者物價指數也沒有改變這一狀況。雖然低於預期，但2.6%的總體CPI年率、3.5%的核心CPI年率和5%的服務業通脹率的加速增長絲毫不能讓英國央行感到欣慰。英國貨幣市場預計明年將少於三次降息。由於消費者物價指數略有不及預期，英鎊確實回吐了昨日的部分漲幅。歐元/英鎊交投於 0.827 附近。該貨幣對仍處於技術危險區。

今天將是美聯儲決議的倒計時。利率從 4.5-4.75% 下調至 4.25-4.5% 幾乎是板上釘釘的事。自上週 CPI 沒有意外上行以來，市場或多或少已經完全不考慮這樣的情況。在連續三次降息（50-25-25）之後，我們預計美聯儲將 在 1 月份引導市場暫停降息。鮑威爾主席上月提及經濟強勁時表示，不急於降低政策利率。這也為美聯儲提供了評估當選總統 特朗普1 月 20 日上任後 首次政策宣布的時機。更新後的點陣圖將顯示 2025 年降息次數減少，最合理的情況是降息三次，而不是目前的四次。我們認為，代表中性利率的長期估計值將 從 2.875% 進一步北移至 3%。 9 月份時已經是千鈞一發。由於美國貨幣市場對 2025 年降價的定價僅為 50 個基點，因此在點陣圖發布後，我們可能會看到美國（前端）收益率和美元出現膝跳式下行。不過，如果鮑威爾在隨後的新聞發布會上繼續強調經濟的穩健狀況，從而總體上保持鷹派的基調，那麼下跌幅度就不會太大。這將為收益率和美元提供堅實的支持，尤其是後者相對於持續低迷的歐元區。歐元/美元的首個支撐位在 1.0335（11 月修正低點）。

新聞和觀點

匈牙利國家央行（MNB）昨天維持其政策利率在 6.5% 不變，理由是全球投資者情緒波動和持續的政治緊張局勢帶來了通脹風險。展望未來，央行 提到將進一步暫停降息，因此有必要對貨幣政策採取謹慎和耐心的態度。限制性貨幣政策有助於維護金融市場穩定，並通過確保正實際利率，以可持續的方式實現通貨膨脹目標。最新的通貨膨脹預測顯示，現在只有在 2026 年才能持續實現 3% 的通貨膨脹目標，而不是 9 月份提出的 2025 年。匈牙利國家央行為 2024-2026 年政策範圍規劃了 3.65%-3.7%-3% 的通貨膨脹路徑，而 9 月份的預測值為 3.7%-3.15%-3% 。深入分析將在明天的通貨膨脹報告中公布。新的增長路徑今年面臨下調，但之後大體穩定： 0.從 1.4%-3.2%-4% 調整為 4%-3.1%-4%。圍繞匈牙利國家央行決議的波動一度有限。歐元/匈牙利福林大致在 409 附近沒有波動。

國際能源署的年度煤炭報告顯示，2024 年全球煤炭使用量將增至 87.7 億噸，創歷史新高。此外，到 2027 年，需求量將保持在接近這一水平（甚至略高於這一水平）。雖然歐洲和美國的煤炭使用量驟降，但 印度和中國不斷增長的需求足以抵消這一影響。新的預測打破了去年的觀點，即隨著可再生能源在發電中發揮更大作用以及中國煤炭消費水平的下降，我們將迎來煤炭需求下降的十年。國際能源署補充說，電力需求的增長速度在中期內將非常重要。