美聯儲降息即將到來 - 丹斯克銀行

今日焦点

今日焦点將集中在今晚的 FOMC 會議上。我們預計降息 25 個基點，但市場也完全忽略了這一點。除了利率決定，市場還將關注最新的利率預測，尤其是 FOMC 對終端利率水平的最新看法。我們認為鮑威爾主席將在講話中保持中性基調，但他仍有可能口頭上為放慢降息步伐打開大門。有關更多詳情，請參閱美聯儲預覽：衡量中性，12 月 13 日。

英國 11 月通脹數據將於歐洲中部時間 8:00 公佈，這將是值得關注的數據。焦點是服務業通脹，預計該通脹將繼續顯示出在 5% 左右的粘性跡象。再加上本週鷹派數據的意外，這將支持我們呼籲英國央行明天暫停加息。

今天的日曆還包括 11 月歐元區通脹最終數據，該數據將提供有關服務業成分下降背後驅動因素的詳細信息。此外，歐洲央行的萊恩和穆勒將在中午前發布消息。

經濟和市場新聞

在美國，11 月零售銷售數據接近預期，同比增長 0.4%，這是通過對照組（剔除波動性最大的成分）衡量的。汽車銷售和在線銷售貢獻了積極影響，而其他更多非必需品類別（家具、電子產品、餐館）的銷售增長則有所減弱或出現負增長。這可能是消費者更加謹慎的信號，但當然，月度數據一如既往地不穩定。

在德國，12 月 IFO 指數從 85.7 降至 84.7，降幅超過預期，這主要歸因於對經濟的預期降低。對當前形勢的評估略有回升，這與本週早些時候的可比 PMI 調查顯示的情況一致。總體而言，德國經濟的軟指標繼續表明第四季度活動萎縮。

在法國，穆迪昨日下調了幾家主要銀行的評級，此前上週，由於法國政府垮台和 2025 年預算案被否決，法國的主權評級被下調。10 年期法國-德國政府債券收益率利差目前為 80 個基點，但我們認為該利差很有可能在明年初升至 100 個基點。

在英國，截至 10 月的三個月內，工資增長（不包括獎金）從 5.0% 升至 5.2%，高於預期。此外，11 月就業人數減少了 35,000 人，職位空缺減少，10 月失業率穩定在 4.3%。再加上強於預期的 PMI，本週英國發布的數據迄今為止凸顯了英國央行為何將在寬鬆週期中繼續落後於歐洲同行。

股票：昨日全球股市走低，板塊輪動有些不尋常，非必需消費品和醫療保健板塊均表現優異。然而，更有趣的是，我們最近觀察到的領頭羊非常狹窄。再舉幾個例子：道瓊斯指數已經連續九天下跌，這是45年來從未發生過的。與此同時，納斯達克指數昨天創下了歷史新高。此外，特斯拉在過去十個交易日中有九個交易日上漲，為非必需消費品板塊的出色表現做出了重大貢獻。這裡的重點是，我們沒有任何宏觀經濟、微觀經濟或貨幣政策新聞可以解釋或證明這種輪換。然而，美國存在獨特的政治和首席執行官情況，再加上投資者正在尋找贏家的繁榮市場。昨天在美國，道瓊斯指數下跌0.6%，標準普爾500指數下跌0.4%，納斯達克指數下跌0.3%，羅素2000指數下跌1.2%。亞洲市場今早漲跌互現。歐洲期貨小幅走低，而包括道瓊斯指數在內的美國期貨小幅走高。

固定收益：週二歐洲利率市場平靜，大部分交易都在英國市場。高於預期的英國工資數據推動 10 年期英國政府債券收益率上漲 8 個基點，而英國央行銀行利率在 2025 年底前的隱含變化從 -70 個基點上升至 -55 個基點。我們的預測是 -150 個基點，這意味著未來 12 個月英國利率存在相當大的下行風險。昨日，各期限的 EGB 收益率與 UST 曲線基本持平。5 年期歐元通脹掉期利率回落至 2%，整個交易日下跌 3 個基點。

外匯：在今晚美聯儲會議前，歐元/美元繼續在 1.05 附近交易，美元/日元在 153-154 之間交易。英鎊走強，英鎊兌美元回升至 1.27，而澳元兌美元繼續下滑。英鎊兌美元回升至 1.27。美元/加元突破 1.43，創下多年新高。歐元/瑞典克朗在風險偏好不佳的情況下抹去了昨日的部分損失，交易價為 11.50，而歐元/挪威克朗則在 11.75 附近徘徊。