今日焦點：FOMC 會議紀要 - 丹斯克銀行

今日焦点

今晚，FOMC 將公佈 11 月會議紀要。市場對美聯儲是否會在 12 月繼續降息仍存在分歧，因此任何有關最有可能的政策利率路徑的線索都將受到密切關注。下午，我們將收到經濟咨商會消費者信心指數。

在瑞典，瑞典央行副行長 Anna Seim 將討論中性利率的概念。Erik Thedéen 上週在丹麥銀行發表演講時表示，Seim 今天提出的觀點應被視為董事會和瑞典央行的共同觀點。演講將於歐洲中部時間 08:30 在其網站上發布，並將進行網絡直播。歐洲中部時間 08:00，瑞典統計局將公佈 10 月份的生產者價格，鑑於 11 月份能源價格大幅上漲，這已經是舊聞了。話雖如此，瑞典央行表示，只要沒有第二輪效應，它（價格上漲）就不會影響貨幣政策。

隔夜至週三，新西蘭儲備銀行 (RBNZ) 將召開貨幣政策會議。我們預計官方現金利率將下調 50 個基點，此前 10 月的會議上也曾採取過類似舉措。市場甚至猜測，此次降息 75 個基點的可能性很小。

經濟和市場新聞

隔夜發生了什麼

在美國，當選總統唐納德·特朗普表示，他將在就職第一天對所有從加拿大和墨西哥進口的美國產品徵收 25% 的關稅。此外，他還將在現有的中國商品關稅基礎上額外增加 10% 的關稅。特朗普表示，關稅將持續到藥品（尤其是芬太尼）和移民停止跨越美國邊境為止。美元在宣佈這一消息後走強。

在中東，上週開始出現有關以色列和黎巴嫩即將達成停火協議的謠言，現在似乎一項結束敵對行動的協議已經非常接近達成。當選總統唐納德·特朗普此前曾向以色列總理內塔尼亞胡表示，他希望在就職前結束黎巴嫩和加沙的戰爭。因此，內塔尼亞胡願意與真主黨簽署協議，可能是他取悅特朗普的努力的一部分，並確保他仍能得到美國的支持，以開展他在加沙的剩餘活動，並可能針對伊朗。受停火消息的影響，油價昨日下跌，但我們強調，該地區的局勢仍然十分緊張，特朗普的連任也增加了不可預測性。

昨天發生了什麼

在德國，11 月 Ifo 指數從 10 月的 86.5 略微下降至 85.7（共識：86.0），降幅略高於預期。下降的原因是，對當前經濟形勢的評估跌至新冠疫情以來的最低水平。相比之下，對未來形勢的預期略有上升。由於 Ifo 指數與 PMI 同步下降，德國經濟形勢可能在 11 月變得更糟。由於就業率也開始下降，我們預計經濟在第四季度可能停滯或略有萎縮，我們也不認為 2025 年第一季度會出現增長。

歐洲央行首席經濟學家萊恩昨天表示，貨幣政策不應長期保持緊縮，否則通脹可能會低於目標。歐洲央行似乎越來越擔心貨幣政策可能會對通脹產生負面影響，正如維勒羅伊和納格爾上週所說的類似的話。市場上有猜測稱，歐洲央行將加快貨幣寬鬆速度，目前市場預計 12 月降息 50 個基點的可能性略低於 50%。

股市：昨日全球股市走高，週期性股票表現優異，VIX 指數在缺乏重大新聞的一天內走低。三個關鍵發展引人注目：小盤股大幅跑贏大盤、科技股表現不佳以及美國債券曲線長端大幅下跌。對我們來說，最有趣的是小盤股的表現。鑑於宏觀經濟形勢良好、即將放鬆管制、貨幣政策寬鬆以及美國大選後收益率曲線的長端並未像人們擔心的那樣暴漲，這種風格的表現有理由脫穎而出。此外，投資者在大選前一直減持這種風格，目前其交易價格遠低於大盤股。

昨日美國道瓊斯指數上漲 1.0%，標準普爾 500 指數上漲 0.3%，納斯達克指數也上漲 0.3%，羅素 2000 指數飆升 1.5%。

今早亞洲市場漲跌互現，而歐洲期貨下跌約 1%。這是由於特朗普總統在言辭上發起貿易戰。儘管他在 Truth Social 上發布消息暗示要徵收高額關稅，但今早亞洲市場的韌性值得注意。這可能歸因於特朗普關注 10% 而不是 60% 的關稅。昨天，加拿大和墨西哥是首批目標，特朗普提議徵收 25% 的關稅，理由是毒品和移民問題。重要的是要記住，美國從加拿大進口的最大商品是能源，很難想像美國會對能源徵收 25% 的關稅。

固定收益：在斯科特·貝森特被任命為新任美國財政部長後，全球債券收益率繼續下跌。由於 10 年期美國國債收益率下跌約 13 個基點，而 2 年期美國國債收益率下跌 10 個基點，因此反彈是由曲線的長端推動的。

外匯：儘管昨天外匯市場相對平靜，但今天上午，特朗普關稅擔憂再度升溫，加元、墨西哥比索和人民幣承壓，因美國威脅對中國進口產品徵收 10% 額外關稅，並對所有來自美國鄰國的進口產品徵收 25% 關稅。不出所料，美元是今天上午為數不多的贏家之一，我們將密切關注斯堪的納維亞半島未來幾個小時的開盤情況。