美國和墨西哥：特殊夥伴 - 法國巴黎銀行

唐納德·特朗普當選美國總統引發了人們對保護主義措施將加強的擔憂。關稅將適用於美國所有貿易夥伴的所有產品。除了主要針對的國家中國之外，墨西哥對這種政策的宏觀經濟和金融後果的擔憂也急劇上升。

墨西哥現在是美國的主要貿易夥伴（占進口額的 15%），領先於中國（13%）。自 2018 年（特朗普第一任期內）美國對中國產品徵收關稅，以及隨後因疫情導致價值鏈縮短以來，墨西哥在美國進口總額中的市場份額在過去十年中有所增長。

墨西哥對美國的出口（占總出口的近 85%，或 GDP 的近 30%）已經多樣化，現在在與美國相關的價值鏈中占比越來越大。然而，墨西哥出口增加值的份額仍然相對較低，根據 Comtrade 數據庫，約為 11%，遠低於經合組織的平均水平（22%）。

正是在這種背景下，關於修訂美國、墨西哥和加拿大之間的貿易協定（UMSCA，自 2020 年 7 月起生效，並將於 2026 年中期進行審查）的談判將很快開始。即將上任的特朗普政府已經給墨西哥政府施加了很大壓力。主要要求是實施更嚴格的反移民政策，嚴格控制含有中國輸入的商品的進口，並控制中國在墨西哥的投資（儘管這仍然很小，占總外國直接投資的不到 2%）。貿易協定提供的針對單方面提高關稅的保護甚至可能受到墨西哥司法系統正在進行的改革的威脅。如果這項改革真的實施，司法獨立將不再得到保證，這將成為貿易協定中的一項選擇退出條款。

即將上任的特朗普政府最終將採取的策略尚無法確定。然而，我們認為，鑑於兩國經濟的融合，終止貿易協定的可能性極小。儘管力量平衡仍然有利於美國，但與墨西哥的貿易大幅減少最終將對兩國經濟產生不利影響，尤其是在對中國（或與其融合的其他新興國家）的貿易報復不斷加劇的背景下。然而，墨西哥經濟將受到更嚴重的打擊，主要是在短期內，通過匯率貶值、進口通脹和外國工人匯款下降。