歐央行總裁拉加德確認前進方向明確

市場

核心債券價格收盤接近/低於週一拋售低點，不過盤中嘗試了非常短暫的反彈。美國短期公債殖利率在收高達 2 個基點，德國殖利率收高 2.5 - 3.5 個基點。在隔夜的亞洲交易中，美債期貨不斷偏離。我們先前曾指出，這一走勢加上美元走強（歐元兌美元自 8 月 1 日以來首次收於 1.08 以下），是美國總統大選前的動能交易。兩位總統候選人的 競選綱領都是在已經臃腫的公共財政基礎上採取財政刺激措施（特朗普>哈里斯）。昨日外債表現不佳，這與大多數歐央行的言論偏向軟性有些不符，尤其是在曲線的前端。歐央行官員森特諾認為，預計今年最後幾個月的通膨上行幅度不會遠高於 2%。同時，歐洲貨幣聯盟沒有成長，投資幾乎持平，勞動市場的韌性也搖搖欲墜。因此，他認為 有通膨目標偏低的風險，建議逐步持續到中性政策利率水準。 Centeno 認為中性水準約為 2% 或略低於 2%。如果數據進一步惡化，森特諾希望在通往中性的道路上 加大力度（降息 50 個基點）。歐央行行長拉加德確認，前進的方向是明確的，將根據指向通膨可持續回歸 2% 通膨目標的後向和前瞻性要素來決定步伐。預計這將在明年某個時候發生。服務業通膨的某些組成部分仍然具有黏性，但工資壓力等有減弱的跡象。 無論如何，拉加德的這些評論並 沒有推翻市場對歐央行可能在 12 月將政策利率下調 50 個基點的預期（50/50）。明天的採購經理人指數調查是歐洲央行會議前漫長準備期的一系列數據中的第一個。歐洲央行霍爾茨曼指出，通貨緊縮進程快於預期，歐洲央行維勒魯瓦 指出經濟成長和通膨都面臨巨大的下行風險，顯示 歐洲央行不能在限制性政策上偏好太久。 歐央行雷恩也警告說，成長疲軟可能會增加通貨緊縮的壓力。今天的經濟日曆上又有大量央行發言人，而經濟數據僅限於歐洲貨幣聯盟消費者信心和聯準會發布的《褐皮書》。我們不與市場趨勢抗爭。

新聞與觀點

國際貨幣基金組織在更新的《世界經濟展望》中將2025年全球產出成長下調0.1個百分點至3.2%，同時維持今年的成長3.2%不變。 由於消費強勁，美國 2024 年和 2025 年的預測值均被上調至 2.8%（+0.2 個百分點）和 2.2%（+0.3 個百分點）。德國和義大利製造業的持續疲軟使歐元區今年（0.8%，-0.1 個百分點）和 2025 年（1.2%，-0.3 個百分點）的預期下調。中國同期的預測值分別下調至 4.8%和 4.5%，維持不變。通貨膨脹率將從今年的 5.8%放緩至明年的 4.3%。新的估計伴隨著一些警告。風險偏好正在下行，地緣政治和區域衝突、保護主義抬頭以及潛在的貿易中斷等方面的不確定性正在增加。國際貨幣基金組織首席經濟學家表示，關稅和貿易不確定性可能在2026年使全球經濟產出減少0.5個百分點。它再次強調了 穩定借貸的必要性。 債務前景的風險嚴重偏好上行，"在為清潔能源提供資金、支持人口老化和加強安全的壓力下，幾乎沒有削減開支的政治意願。" 上週，國際貨幣基金組織還警告說，到今年年底， 全球債務將突破1,000億美元大關， 佔GDP的93%。

根據一家全國性商業報紙報道，一家中國政策智庫呼籲該國領導人發行2tn人民幣（約合2800億美元）的特別國債，以設立股票市場穩定基金。作為其經濟季度報告的一部分，金融銀行業研究所（IFB）表示，這可以透過 買賣藍籌股和 ETF 來穩定市場。央行總裁潘功勝上個月表示，正在對可能設立這樣一個穩定基金進行研究。國際金融局也提議由長期資本進行更多投資以起到穩定器的作用，建議中國可以 提高保險公司和國家退休基金的股票投資上限。