中國：九月表現超乎預期 - 渣打銀行

第三季 GDP 年年增幅從第二季的 4.7% 放緩至 4.6%；第三季環比成長從先前的 0.5% 加速至 0.9%。 9 月工業生產（IP）及零售銷售成長跳升，超乎市場低預期。我們預計，在中國最近出台的一攬子刺激計畫的推動下，第四季 GDP 成長將進一步反彈。渣打銀行經濟學家陳年（Hunter Chan）和丁雙（Shuang Ding）指出，好於預期的第三季結果為我們4.8%的全年成長預測帶來了上行風險。

政策措施可能助推第四季動能

9月的經濟活動數據令市場驚喜上揚。其中，IP 和零售業成長分別反彈至 5.4% 和 3.2%，超出市場一致預期的 4.6% 和 2.5%。製造業活動可能已從颱風的干擾中恢復正常。此外，消費品以舊換新活動提升了汽車和家用電器的銷售。 9月服務業生產指數年增從8月的4.6%上升至5.1%，創七個月新高。

經季節調整後，第三季 GDP 環比成長從第二季修正後的成長 0.5%（前值 0.7%）加速至 0.9%。家庭需求有所改善。我們估計，第三季人均實際消費支出的 3 年複合年增長率回升至 5%以上。房地產投資收縮的拖累被依然強勁的製造業投資成長所抵銷。此外，第三季淨貨物貿易順差比第二季水準擴大約 60 億美元，達到 2,580 億美元。

9月底政治局會議後，為穩定成長和預期，推出了一系列規模可觀的貨幣、財政和住房措施，為更多的政策支持打開了大門。我們預計第四季將進一步下調政策利率和存款準備金率。此外，我們認為透過擴大地方專款債券收益的使用範圍，將其用於閒置土地和未出售房屋的購買，以及可能增加政府債務額度，今年下半年的財政衝動將轉為積極。我們預期第四季 GDP 年增將反彈至 4.8%，並將全年成長預期維持在 4.8%，第三季成長優於預期將帶來上行風險。