歐央行會向通膨疲軟、成長停滯屈服嗎？

今天是中國再度宣布經濟刺激政策的一天，也是投資人失望的一天。中國政府今天宣布將支持所謂"白名單"項目的資金增加近一倍--我們所說的是一項4 萬億元人民幣的舉措，旨在為中國170 個城市的數千個公共和私人項目提供資金支持。但無論如何，這一消息再次被視為規模太小，無法與中國人民銀行（PBoC）的大規模貨幣寬鬆政策相提並論，也未能為中國股市帶來持續的助推力。滬深 300 指數最初上漲，但漲勢如陽光下的積雪般消融：截至本文撰寫之時，該指數持平，中證內地房地產指數下跌 4%，恆生指數也回吐了早些時候的漲幅。中國政府與投資者的預期嚴重脫節。唯一能讓兩派達成協議的辦法就是宣布大規模的財政支出數字，而中國政府至今不願這麼做。

今早銅和鐵礦石期貨下跌，澳元/美元雖然在昨天跌破 100天均線後回升，但在該位遇阻。另一方面，儘管根據最新發布的 API 數據，上周美國石油庫存意外下降，但原油仍在 70 美元附近承壓。中國無法讓投資者振作起來，對以色列將襲擊伊朗石油設施的擔憂也在逐漸消退，再加上全球需求前景的惡化，這表明美國WTI原油何時以及以何種程度跌破70 美元/桶水平已經不是"是否"的問題，而是"多少"的問題。原油前景看跌仍支持加幣兌美元走軟，同時加拿大的價格壓力也走軟。昨天發布的最新消費者物價指數報告顯示，加拿大 9 月通膨的放緩速度快於預期，目前整體通膨率接近 1.6%，這為加拿大央行（BOC）進一步降息以支持經濟提供支持。

在美國，昨天紐約帝國製造業指數的意外下跌幾乎沒有引起人們的注意。美元指數在 100日均線上方延續漲勢，因英國通膨率報告低於預期，並助推了英國央行（BOE）鴿派對英國降息的預期，導致英鎊/美元跌破 1.30 水平。目前，英鎊看跌者正在測試主要的 38.2% 斐波納奇回檔位，即 1.30 關口下方的幾個點，以逆轉 4 月至 9 月的積極趨勢，使貨幣對進入中期看跌盤整區間。

歐元兌美元昨日跌破200日均線支撐位，在今日歐洲央行（ECB）決議前擴大跌幅至 1.0850 水準。由於歐元區 9 月的整體通膨率低於該行 2% 的目標，且歐元區各經濟體難以維持經濟成長，預計歐洲央行將再次下調利率 25 個基點。曾經是歐元區成長引擎的德國被認為正處於輕度衰退之中，其汽車工廠正在遭受中國電動車競爭的衝擊--歐洲對中國電動車徵收的關稅將對歐洲汽車製造商造成巨大打擊。其標誌性的大眾汽車公司已經宣布關閉工廠，就連作為歐洲人工智慧貿易代理的ASML公司也不好過，因為該公司承認，由於晶片行業復甦延遲，進入2025年的訂單看起來很疲軟--關於人工智慧晶片以外的其他方面，歐洲最大的公司中的歐洲奢侈品牌也受到中國/亞洲消費疲軟的沉重打擊。 LVMH 抹去了 9 月底中國刺激政策樂觀情緒引發的所有漲幅，又回到了今年 3 月以來構建的下行趨勢。在這種情況下，歐央行今天可以放心地再次降息 25 個基點，並暗示未來還會有更多的降息舉措。唯一可能使歐央行官員不願表現得太鴿派的是該地區持續的核心和服務業通貨膨脹。歐央行成員可能會對這項指標保持謹慎，以確保降息不會快於音樂。但細究起來，歐元區需要財政寬鬆，而通貨膨脹的軌跡，無論是在歐元區或其他地區，都支持進一步放寬貨幣政策。

市場對歐央行決議和決議後記者會的反應可能好壞參半。今天的降息、歐央行發出的鴿派訊息以及 12 月再次降價 25 個基點已被廣泛定價。拉加德在決議後記者會上的基調將對歐元兌美元匯率是否進一步走低起到至關重要的作用。如果拉加德強調通膨走軟的風險，我們可能會看到對今天決議的 "買傳聞賣事實 "反應。如果歐央行沒有傳達出強烈的信心，認為今天的降息只是一系列降息的中點，那麼歐元兌美元可能會從接近超賣的狀況中反彈。但任何潛在的價格上漲都可能會在1.0980 水平附近（4 月至9 月反彈的主要的38.2% 斐波納奇回撤位）遭遇強勁阻力，並使貨幣對保持在中期看跌盤整區域內，以便在中期內進一步貶值。矛盾的是，歐洲Stoxx 600 指數正交投於歷史高點水準附近，因為自一年前以來，全球利率走低的前景助推了歐洲股票的周期性上漲，從而提升了市場對歐洲公司的偏好。歐股看漲者能否在可能黯淡的收益季中存活下來，還有待觀察。

不過，在美國，財報季進展相當順利，摩根士丹利也公佈了好於預期的收益，為大銀行業的征程畫上了一個圓滿的句號。標普500指數在歷史高點附近盤整。