未來一週：美國消費者物價指數、中東緊張局勢與財報季開始

隨著第四季的到來，市場正在應對多種情況。首先是地緣政治緊張局勢以及伊朗和以色列之間進一步直接打擊的風險，其次是中國刺激政策的持續影響，以及在周五的非農就業報告之後，美國經濟走強的前景刺激了通貨膨脹，使美聯儲無法像之前預期的那樣迅速降息。聯準會曾表示，現在通膨趨緩，它將更加關注就業方面的任務，然而，就業方面的問題似乎已經自顧不暇，相反，聯準會可能不得不提防更強勁的薪資成長。

美國經濟數據再次意外上揚

我們經歷了從硬著陸到軟著陸的過程，現在，在上個月非農就業人數猛增 25.4 萬之後，美國經濟可能進入了 "不著陸 "時代。非農業就業報告引發了人們對美國經濟過熱的擔憂，這也是 10 年期美國公債殖利率在上週末飆升的原因，上週殖利率上漲了 27 個基點，達到 8 月初以來的最高水準。 2 年期公債殖利率創下 2008 年以來最大單週跳升幅度之一，上漲了 37 個基點。在上週的非農就業報告預覽中，我們談到了美國經濟數據的上漲趨勢，非農就業報告助推了花旗美國經濟意外指數的上漲。整個 9 月份，美國經濟數據意外上行，上行意外率目前達到 5 月以來的最高水準。這表明美國經濟在第三季末回升，這使其在今年最後幾個月中處於強勢地位。這正在助推全球股票市場。美國股市收復了上週五的失地，亞洲股票市場週一大漲，歐洲期貨預測今天開盤將走強。

聯準會降息希望將破滅？

上週五非農就業報告的長期影響是，目前聯準會 11 月降息 50 個基點的可能性很小。市場似乎已經確定降息 25 個基點。市場也排除了聯準會在明年升息兩次的可能性，現在預期的降息次數剛好超過 6 次，而在 10 月初，市場預期的降息次數接近 8 次。勞動市場數據的強勁也讓人質疑聯準會上個月降息 50bps 的決定，並質疑聯準會將重點放在就業方面的決定。我們認為，聯準會在未來幾個月將重新開始擔心通貨膨脹，因為上個月的平均薪資年增率已升至 4%，為 5 月以來的最高水準。我們認為，本周公布的美國消費者物價指數對市場情緒至關重要。週四發布的報告預計將顯示整體 CPI年率從 2.5% 放緩至 2.3%，核心通貨膨脹率預計將保持穩定，年率為 3.2%。在近期一系列強於預期的經濟數據之後，通膨風險偏向上升，因為經濟似乎在第三季末重新加速。如果本週稍後的通膨率高於預期，可能會引發一波風險厭惡情緒，因為美國財政部的收益率會飆升，而且進一步降息的定價也將被排除，我們認為這也將利好美元。

美元將迎來兩年來最好的一周

外匯市場的動態正在迅速轉變。美元指數創下兩年來最好的一周，而日圓則出現下挫，創下 2009 年以來最糟糕的一周。上週日圓兌美元下跌 2.3%，是 G10 外匯領域表現最差的貨幣。英鎊是另一個大輸家，對美元下跌近 2%。最近幾週美元的上漲是投資人擔心中東緊張局勢升級、美國大選在即、聯準會降息後美國經濟過於火熱的一種反映。自今年年中以來，美元疲軟一直是外匯市場的首要主題，許多人認為這種情況會持續下去，然而，美元未來的中期走向可能會由經濟數據決定，尤其是未來的非農業就業報告。

英鎊的下挫會持續嗎？

英鎊上週表現慘淡，兌美元下跌近 2%。歐元兌英鎊上週也上漲了近 1%。這是英鎊復甦主題的終結，還是只是技術性調整？今年迄今為止，英鎊仍是 G10 外匯領域表現最好的貨幣，但本週將是對市場是否已對英鎊失戀的考驗。英鎊/美元上週的大幅下跌是受基本面和英美收益率利差收窄的推動。 10 年期殖利率差下跌了 9 個基點，而 2 年期殖利率利差自 9 月底以來已經下跌了 20 多個基點。這是一個巨大的變化，凸顯了降息預期變化之快，以及對外匯市場的影響。本週的焦點將是英國 9 月零售業銷售的 BRC 數據。由於近幾個月來儲蓄率一直在上升，而消費者支出卻停滯不前，因此有一些人期望消費 "繁榮 "能夠助推第三季度末和第四季度的經濟增長。另一個值得關注的重要數據是8 月的GDP 月度讀數。在經歷了 7 月的低迷之後，英鎊看漲者希望看到英國經濟出現一些生機勃勃的跡象，以助推第三季 GDP 強勁成長的可能性。市場預期 8 月份成長率將略高於 7 月份，預計 GDP 環比將成長 0.2%。 3個月環比利率預計將從第二季的成長 0.5% 放緩至 0.3%。這是一個令人沮喪的季度成長率，這對政府的聲譽毫無益處，因為政府在競選中曾表示經濟成長是其主要目標之一。總體而言，我們認為本週的經濟數據對英鎊的未來走向至關重要。

政府是否會暗示一份更有利於企業的預算？

對政府來說，現在還為時過早，他們必須在扭轉英國經濟命運方面發揮作用。本週，政府將在倫敦舉辦投資者峰會，屆時將有全球商界的一些大佬出席。人們希望政府能夠借助這次會議吸引一些大額投資。然而，我們認為，要實現這一點，政府必須在本月的預算案中承諾一些無關緊要的小改動，包括資本利得稅和結轉利息收費。有一些猜測認為，政府將淡化原計劃，將這些稅的徵收率降至接近最高所得稅稅率 45% 的水平。如果有任何跡象表明本月的預算案將對企業更加友好，我們認為這將對英國資產價格產生積極影響，並可能幫助英鎊在經歷了一周的挫折後出現回升。

中東事件如何影響市場

英鎊兌美元本週開盤穩定在 1.3115附近，上週五在 1.3080找到支持。本週開始對英鎊來說可能比較棘手，因為中東緊張局勢可能會在哈馬斯襲擊以色列一週年時沸騰。以色列在周日晚上襲擊了黎巴嫩的更多地點，但市場面臨的更大風險偏好是以色列對伊朗核設施或其油田的襲擊。在這種極端情況下，原油價格漲幅可能超過10美元，對緊張局勢升級的擔憂可能會導致對美元等避險貨幣的需求增加。週一到目前為止，這些緊張局勢尚未達到沸點，石油價格走低，布蘭特原油交易價格低於每桶 78 美元。上週，即使地緣政治風險爆發，黃金也是一個不可靠的避風港。由於美元上漲拖累了黃色金屬的價格，黃金基本上持平。因此，如果美元仍有需求，黃金價格可能會陷入困境。

中國股票再次大漲

週一，隨著國慶長假後市場重新開市，中國市場再次飆升。滬深 300 指數進一步上漲 8%，在最近幾週的驚人漲勢之後，目前處於 2023 年 4 月以來的最高水平。每個人都在等待漲勢結束，但在過去 4 年的大部分時間裡，中國和香港股市表現不佳，因此在一段時間內，中國和香港股市還有追趕的空間。

這是金融市場的變革時期。中國的刺激政策改變了全球經濟成長和亞洲股票市場分配的格局，利率預期發生了重大轉變，隨著伊朗和以色列之間的戰爭威脅成為現實，地緣政治風險激增。歐美股市連續第二週跑輸中國和香港股市。標普 500 指數和納斯達克指數上周小幅上漲。上週五，在好於預期的美國非農業就業報告刺激下，股指尾盤反彈，挽救了股市。歐洲股指上周大幅拋售，經貨幣調整後，歐洲斯托克50 指數上週下跌超過3.8%，歐洲貨幣指數（Cac）下跌近5%，富時100 指數下跌超過2.4%，不過英國主要的石油該公司是富時100 指數中表現最好的，英國石油公司（BP）上漲超過7%，殼牌公司（Shell）則因油價飆升而上漲超過6%。與其他歐洲指數相比，英國的能源股意味著它更能免受中東緊張局勢引發的股票衰退的影響。不過，美國股市受油價上漲的緩衝作用最大，因為它是石油淨生產國，不像歐洲是主要的能源進口國。展望未來一周，在新的一周開始之際，美國和中國經濟更強勁的前景對股票是利好的，我們可能會看到美股試圖扳回自 10 月初以來遭受的損失。

第三季財報季開始：門檻降低

中東事件是本周金融市場再次面臨的主要風險。不過，投資人也需要關注經濟數據和企業數據。本周是美國企業收益的第一大周，包括摩根大通、富國銀行和 Blackrock 在內的美國主要銀行都將在周五公佈第三季財報。本週早些時候，百事可樂和達美航空也將公佈第三季財報。在這個收益季到來之前，標普 500 指數今年迄今已經上漲了 20% 以上，為美國指數增加了 8 兆美元。不過，分析師們縮減了對收益成長的預期，第三季的成長率預計將跌至四季以來的最低水準。分析師預估美國收益成長 4.7%，低於 7 月的近 8%。從積極的一面來看，這意味著門檻降低了，然而，未來還有一些關鍵風險，包括地緣政治緊張局勢和對經濟的擔憂可能會拖累消費者情緒。利潤保證金將受到密切關注，羅素 2000 指數公司的表現也是如此。市場希望看到美國的中小市值股票能否跟上大市值股票的步伐，如果可以，那麼股票市場的上揚可能會持續擴大。值得注意的是，儘管等權重標普 500 指數緊跟著市值加權指數，但過去一個月市值加權指數的表現卻優於等權重指數。如果收益報告大多符合預期，那麼聯準會可能會再次接棒成為股票最有力的推動者。