通膨率再次低於 2% 的目標 - 丹斯克銀行

9 月成長動能放緩，綜合 PMI 從 8 月的 51.0 降至 49.6。服務業 PMI 從 52.9 小幅降至 51.4，主要是因為 8 月的奧運會，這導致法國 PMI 在 9 月大幅下降。總體而言，服務業仍處於擴張區間，但由於德國和法國的疲軟，服務業在過去一個季度有所減弱，而西班牙的活動則有所增加。製造業持續掙扎，尤其是在德國，這不僅是由於當地問題，也是由於全球經濟放緩。

勞動市場最近有所緩和，PMI 就業指數連續第二個月跌破 50（9 月為 49.7）。德國和法國的就業情況尤其緩和，而西班牙、葡萄牙和希臘的就業成長持續保持良好。有關詳細信息，請參閱研究歐元區 - 勞動力市場放緩，存在下行風險，10 月 3 日。

9 月通膨率三年來首次跌破 2%，年減 1.8%，符合預期。通膨率下降主要是由於能源通膨，而核心通膨率則更為穩定，年比為2.7%（之前為2.8%），原因是服務業通膨率高企（年比為4.0%），而商品通膨率低企（年比為0.4%）。重要的是，服務業通膨勢頭顯著下降，因為服務價格僅環比上漲 0.14%，這是今年以來的最低月度通膨率。第三季整體通膨率平均為 2.17%，低於歐洲央行最新預測的 2.3%。再加上服務業勢頭放緩，歐洲央行應該對通膨持續回歸目標更有信心。

由於通膨下降幅度超過預期，勞動市場正在放緩，短期成長前景疲軟，我們調整了歐洲央行的預測，目前預計 10 月降息 25 個基點，2025 年 12 月降息。我們的新預測包括 2024 年剩餘時間兩次降息，明年四次季度降息，使存款利率在 2025 年 12 月達到 2%。有關更多詳細信息，請參閱 COTW：10 月降息是基準——為什麼要等待？ ，9 月 27 日。

在法國，新任總理米歇爾·巴尼耶組建了他的政府，主要由馬克宏的中間派聯盟和他自己的保守派組成，旨在在分裂的議會中獲得跨黨派支持。解決法國緊張的財政狀況是當務之急，但在該國面臨歐盟過度赤字程序的情況下，這並非易事。為了解決這個問題，巴尼耶政府提議在2025 年削減600 億歐元的預算，以抑制赤字，預計今年赤字將達到GDP 的6.1%。該計畫旨在 2025 年底將赤字減少到 5%，但到 2029 年僅達到歐盟 3% 的目標。龐大的預算赤字和可能與歐盟的對抗使得投資者要求投資法國債務的溢價。 9 月，我們看到法國 10 年期公債殖利率自 2007 年以來首次高於西班牙——這也是受南歐更樂觀的成長故事和公共財政推動的。有關詳細信息，請參閱研究歐元區 - 南歐繼續表現出色，9 月 23 日。