9 月非農就業強於預期的風險上升，疊加避險情緒升溫，料市場將更為跌宕

本週五，我們將公佈美國9月非農就業市場報告。市場預計非農就業人數將增加15萬，高於8月的14.2萬。失業率預計將維持在4.2%的水平，年平均薪資成長年率長也預計將維持在8月3.8%的水平。

領先指標好壞參半
聯準會表示，由於通膨正在下降，聯準會正在將重點放在充分就業方面。因此，本週的數據對市場至關重要。在本週非農就業報告公佈之前，其他就業指標好壞參半。例如，8 月 JOLTS 職缺激增，從 7 月的 771 萬增至 804 萬，高於預期的 769 萬。這是自 5 月以來最高的職缺數據，顯示美國勞動市場仍然緊張。這些數據支持就業人數強於預期，9 月可能會出現這種情況。然而，另一方面，9月ISM 製造業指數的就業分項指數大幅下降。 ISM 製造業指數的就業分項指數與非農業就業報告有著歷史關係。 9月的指數從46.0降至43.9，深度處於收縮區域，錄得2020年以來的最低水準之一。美國初請失業金人數大致保持穩定，但近幾週略有下降，支持了失業率的穩定。

聯準會降息預期減弱
在此次會議召開之前，聯邦基金市場已開始排除聯準會在 11 月 7 日會議上再次降息 50 個基點的前景。目前降息 50 個基點的機率為 34%，低於上週的 50% 以上。在聯準會主席鮑威爾(Jerome Powell) 在最近的一次演講中淡化了需要更大幅度降息的言論，且市場預期美國經濟在第三季強勁增長後，市場目前預計11 月將降息25 個基點。亞特蘭大聯邦儲備銀行的 GDPNow 模型預測美國上個季度的國內生產毛額成長了 2.5%。我們認為，這是一個強勁的成長率，將消除聯準會大幅降息的必要程度。 11 月聯準會會議之前，也將發布一份非農就業報告。因此，就其本身而言，這份報告可能不會對近期美國利率預期產生重大影響。

就業數據是否會延續近期美國經濟數據走強的趨勢？  
近幾週，美國經濟數據令人意外地上升。整體而言，經濟數據強於預期，而非弱於預期，花旗經濟意外指數處於 5 月初以來的最高水平，如下圖所示。如果 9 月就業報告與美國經濟數據的當前趨勢一致，那麼這對 9 月就業報告來說是個正面訊號。

圖1：花旗美國經濟意外指數

資料來源：XTB 與彭博

美國勞動市場數據會如何影響市場？
非農就業數據往往會引發市場波動，但它對美國資產價格的影響究竟有多大？過去一年，美國非農就業數據公佈30分鐘後，標普500指數的平均漲幅為0.14%，但漲幅最大的一次為0.43%，而下跌的幅度則較小，標普500指數在非農業就業數據公佈30分鐘後的最大跌幅僅0.14%。整體而言，這顯示非農業就業數據本身對美國主要藍籌股指數的影響較小。

過去一年，納斯達克 100 指數的反應比標準普爾 500 指數更為明顯。就業數據的平均反應是上漲 0.16%，但最大的漲幅是在 2 月份，當時就業人數達到 27.5 萬，那斯達克 100 指數漲幅接近 0.6%。過去一年，納斯達克 100 指數在就業報告公佈後的 30 分鐘內的最大跌幅為 -0.25%。美國就業數據對納斯達克 100 指數的上行和下行意外較大，顯示美國大型科技股將對本週的數據敏感。其中一個原因是就業數據對利率預期的影響，以及就業數據釋放世界最大經濟體實力的訊號。

在過去一年中，美元對就業報告的反應總體上是正面的。平均漲幅基本持平，然而，就業報告公佈 30 分鐘後美元指數的最大漲幅略高於 0.5%，最大跌幅為 -0.36%。這表明，美元有可能在就業報告的推動下全盤波動。當就業數據強於預期時，美元往往會上漲。 6 月就業報告公佈後，就業人數增加了 20.6 萬，美元強勁上漲。因此，就業數據意外上漲可能會在本週收盤時提振美元。  

整體而言，非農業是美國每月最重要的經濟數據之一。近期美國經濟數據好於預期的趨勢表明，9 月非農業就業報告上升的風險增加，這可能引發美國股市和美元比平常更大的波動。本次會議的背景也值得關注。由於中東地緣政治緊張局勢加劇，市場緊張。這給美國和歐洲股指帶來壓力；油價隨美元大幅上漲，美元指數創下 8 月中旬以來的最高水準。高風險規避情緒加上美國非農就業報告，形成了一種不穩定的組合。