挪威克朗近期走強，斯堪的納維亞貨幣中期看跌 - 丹斯克銀行

聯準會啟動降息週期

聯準會已啟動降息週期，降息 50 個基點，因為人們的擔憂已從過高的通膨轉向疲軟的勞動力市場。展望未來，我們認為聯準會將在每次會議上降息 25 個基點，直到 2025 年下半年。相反，挪威央行今年不顧市場對降息的預期，拒絕降息，英國央行也同樣發表了謹慎的鷹派言論。在中國，經濟進一步失去動力，國內需求持續惡化，工業生產疲軟，房地產危機沒有改善。這使得中國成為全球經濟通貨緊縮的關鍵力量。這也導致世界其他地區的製造業失去動力，對歐洲經濟尤其不利。本月初，油價跌至 2021 年以來的最低水平，跌破 70。

美元/桶因衰退擔憂而加劇。過去幾週，挪威克朗受益於風險情緒的改善和挪威央行降息預期的回落。與挪威克朗類似，英鎊也得到了謹慎鷹派的英國央行的支持，將歐元/英鎊穩固地推低至 0.84 關口以下。在衰退擔憂消退和央行相對前景的背景下，歐元兌美元一直呈現 V 型價格走勢，主要受風險情緒變化的影響。日圓繼續成為最大贏家，它受益於美國利率下調和日本央行的鷹派言論。

展望：歐元兌美元走低，斯堪的納維亞中期面臨阻力

我們認為，基本面因素顯示歐元兌美元走低，原因是我們預期美國經濟成長動力增強將支撐美元。短期內，我們預期該交叉貨幣將在區間內交易，因為相對貨幣政策前景佔據中心地位。短期內，基於全球投資環境趨於穩定、短期估值調整和挪威央行的鷹派立場，我們預期挪威克朗將略為走強。儘管如此，基於全球經濟成長疲軟、全球貨幣環境緊縮和單位勞動成本上升，我們仍對挪威克朗持中長期看跌態度。此外，對於瑞典克朗，我們預計週期性和結構性流動將在未來 6-12 個月內繼續成為阻力，目標是 6-12 個月內歐元/瑞典克朗匯率達到 11.60。

我們預測的風險主要在於經濟衰退比我們預測的更嚴重。比我們預測的更硬著陸需要全球貨幣環境大幅放鬆，這可能會導緻美元大幅走弱（在最初走高之後），週期性敏感貨幣也比我們的基本預測要弱得多。短期內，我們將密切關注美國經濟狀況，進而關注美國貨幣政策的走向。