聯準會大幅降息：短期內黃金時段，長期波動 - 盛寶銀行

要點

• 聯準會降息 50 個基點：聯準會降息 50 個基點，將目標降至 4.75-5.00%，幅度超出預期。新的點圖顯示聯準會將進一步降息，2024 年的中位數利率預測為 4.4%，這意味著今年將再降息 50 個基點。
• 政策不確定性：反對票的分裂和美聯儲主席鮑威爾的新聞發布會消除了一些鴿派暗示，讓市場猜測美聯儲的下一步行動。
• 風險資產的黃金時段：儘管聯準會對美國經濟持樂觀態度，但聯準會仍大幅降息，這創造了一個對風險資產有利的黃金時段環境。
• 長期波動：缺乏前瞻性指引或聯準會點圖不可靠表示經濟數據仍處於主導地位，市場可能面臨波動。

聯準會意外降息 50 個基點，將聯邦基金利率目標降至 4.75-5.00%，令市場感到意外。這項決定與預期相比較為溫和，因為市場先前僅將進一步降息的可能性定為 60%。

修訂後的點陣圖顯示，2024 年的中位數利率預測為 4.4%，低於 6 月的 5.1%，這表明未來將再降息 50 個基點。此外，預計 2025 年將降息 100 個基點，而長期中性利率估計略微上調至 2.875%。

聯準會 9 月點陣圖。來源：Fed、彭博

以下是 FOMC 公告的一些關鍵要點，以及這對您的投資組合意味著什麼

經濟不確定性推動政策不確定性

聯準會主席鮑威爾利用記者會強調聯準會並沒有走上預先設定的道路，並警告不要假設當前的降息速度會持續下去。他重申，將在每次會議上做出決定，允許聯準會在必要時加快、放慢甚至暫停。重要的是，儘管有跡象顯示勞動市場正在放鬆，鮑威爾仍對經濟保持樂觀，明確表示更大幅度的降息是出於強勢，而不是弱勢。

隨著聯準會平衡相互競爭的力量，混合的經濟訊號使政策制定更具挑戰性。儘管第三季GDP 成長仍然強勁，但決定降息凸顯了不斷上升的經濟不確定性，並強化了「雙線經濟」的說法。有些行業仍然保持彈性，而其他行業則在高利率的重壓下苦苦掙扎。

這種模糊性也反映在 FOMC 的投票分歧中，理事米歇爾·鮑曼 (Michelle Bowman) 反對降息 25 個基點。鮑曼的反對意見是自 2005 年以來聯準會理事的第一次，凸顯了疫情後政策制定的複雜性，以及未來聯準會更加分裂的可能性越來越大。

軟著陸重點是風險資產的金髮姑娘情境

聯準會的大幅降息清楚地表明了其支持美國經濟並引導其走向軟著陸的意圖，即在不引發衰退的情況下控制通膨。鮑威爾重申，降息不是經濟疲軟的跡象，而是精心校準的方法，以在管理通膨壓力的同時保持成長。

來源：Fed

這種平衡行為是風險資產的金髮姑娘情境－降息為成長提供了支持，而沒有嚴重的衰退則保持了風險偏好。對於投資者而言，這意味著當前環境可能仍對股票和其他風險資產有利，因為聯準會繼續在支持經濟和管理通膨之間尋找平衡。

缺乏前瞻性指引將導致市場波動

聯準會專注於實現軟著陸，加上其修改後的中性利率預期，為市場增添了更多不確定性。一個關鍵原因是鮑威爾主席缺乏明確的前瞻性指引。這次會議是多年來市場首次不確定聯準會是否會選擇降息 25 個基點或 50 個基點。此外，點圖正在失去其重要性。今年早些時候，中位數預測顯示 2024 年將降息三次，但到 6 月，它已變為僅降息一次 25 個基點。然而，在六週內，聯準會不僅降息 50 個基點，還預計到年底再降息 50 個基點。

這種轉變，加上 FOMC 成員預測之間的差距越來越大，凸顯了市場需要為更多不確定性做好準備。儘管聯準會的方向很明確，但未來降息的步伐將在很大程度上受到即將公佈的經濟數據的影響。持續的衰退風險，加上迫在眉睫的美國大選，顯示未來幾個月波動性可能會持續加劇。

對美元的影響

美元在整個第三季一直處於弱勢，主要是因為市場預期聯準會將降息。然而，美國經濟例外論的敘事仍然完好無損，聯準會主席鮑威爾在談到經濟韌性時強調了這一點。雖然「美元微笑」理論表明美元在軟著陸情境下可能會走弱，但這需要其他主要經濟體表現優於美國——目前這種情況似乎不太可能出現。儘管美國經濟成長放緩，但歐元區、中國，甚至加拿大（目前面臨通貨緊縮）都沒有顯示出超越美國經濟實力的跡象。

話雖如此，美元的走勢仍然取決於數據。如果美國經濟的某些部分出現衰退，可能會出現一段時間的疲軟，但持續的結構性拋售似乎不太可能出現。事實上，更廣泛的全球經濟放緩可能會透過避險需求提振美元。此外，即將到來的美國大選可能會增加波動性，財政政策、關稅和地緣政治風險都會影響美元的方向。目前，風險回報仍傾向於美元走強而非走弱，前景平衡。