降息預期不能完全緩和消費者信心 - 富國銀行

總結

9月初，由於預期未來一年利率將下降，消費者信心上升。然而，圍繞總統選舉的不確定性和就業市場放緩正在抑制樂觀情緒。更不用說，雖然通貨膨脹已經不像以前那麼嚴重了，但價格上漲對消費者來說仍然是一個挑戰。

要提振人氣，利率下降是不夠的

9月初，消費者的樂觀情緒上升。消費者信心指數初值升至69.0，連續第二個月上升。對當前狀況的看法和對未來的預期都有所改善，並在本月稍早推高了市場人氣。與許多市場參與者一樣，消費者對聯準會可能的寬鬆政策感到興奮。大多數消費者預期利率將在明年下降，54%的受訪者這麼認為，這與1980年代中期創下的歷史最高水準相當。然而，儘管殖利率下降的前景提振了市場人氣，但殖利率仍處於低迷水準。消費者信心仍遠低於疫情前的水平，也低於疫情後的高點，因為消費者對經濟仍不確定。

如今，抑制情緒的原因很多，但總統選舉是造成不確定性的重要因素。值得注意的是，這一初步看法的調查結果在最近的總統辯論之前結束。正如我們在今年早些時候的一篇特別報導中指出的那樣，從歷史上看，無論政治派別如何，選舉都是抑制情緒的因素。雖然選舉讓許多家庭感到不確定，但自從拜登辭職、哈里斯參選以來，民主黨家庭的情緒受到了衝擊。自認為是民主黨人的信心指數從7月的83.0升至9月初的92.6，而自認為是共和黨人或獨立人士的信心指數變化不大。

影響情緒的也不只是即將到來的大選。儘管消費者信心比就業狀況更能反映個人財務狀況，但在多項調查中，消費者也注意到就業市場正在放緩。在1月達到疫情後的高點後，一小部分消費者(9月初僅為40.6%)繼續預計明年收入會增加。該報告還指出，越來越多的家庭表示聽到了有關失業的負面消息，「當被問及失業和通膨在未來一年左右會給消費者帶來更嚴重的問題時，不到40%的消費者選擇了通膨，而四個月前這一比例為53%。

錨地

9月份的通膨預期略有分歧。全年通膨預期中位數從8月份的2.8%降至2.7%(見圖表)。同時，長期通膨預期從一個月前的3.0%升至3.1%。短期預期的緩解部分可能是由於汽油價格的下降，因為加油站的價格是消費者最明顯的價格指標之一。到目前為止，9月全國平均汽油價格每加侖下降了10美分以上。儘管通膨率上升了十分之一，但長期通膨預期仍大體穩定——今年迄今為止，長期通膨預期仍保持在2.8%-3.1%的窄幅區間內——這是聯準會繼續密切關注的問題。

在鮑威爾主席的傑克遜霍爾演講中，他提到了通膨預期對疫情後經濟的作用。他特別指出，「只有在通膨預期穩定的情況下，才能在抑制通膨的同時保持勞動市場的強勁。」通膨預期仍大體穩定，為實現軟著陸提供了可能性。以5到10年的預期通膨率中位數來衡量的長期通膨預期，在通膨開始真正加速以來的三年的大部分時間裡一直保持在3.0%左右。

大流行前，長期通膨預期在2.5%左右窄幅波動。考慮到幾乎整個2019年，當長期預期在2.5%左右時，CPI通膨率低於聯準會2%的年目標，通膨預期在這段時間內只增加了約0.5個百分點，這真的非常引人注目。到2022年年中，通膨將繼續加速近7個百分點，而長期預期僅上升了約0.5個百分點。隨著通膨前景持續溫和，未來幾個月通膨預期有可能放緩。