未來一週：政治、降息與經濟數據

上週股市大幅拋售，8 月的美國非農就業報告再次遜於預期，市場情緒也隨之低落。在新的一周開始之際，股指期貨目前顯示歐洲和美國股市將溫和回升，但事實證明，9 月將是股票和大宗商品波動較大的月份。

投資者正在適應一種新常態，即關注經濟成長而不僅僅是通貨膨脹。這就是為什麼美國和其他國家的經濟數據出現小幅下行意外，就會被解讀為經濟衰退即將到來的跡象。科技業已經感受到了這一點，大型科技公司紛紛拋售。其他與經濟關聯度較高的行業表現優於 "不那麼華麗的 7"，本週這一趨勢仍在繼續。市場對聯準會 9 月 18 日降息 50 個基點的預期降至 29%，但對聯準會今年餘下時間降息的預期仍超過 110 個基點，這表明對經濟衰退的擔憂正在加速。

在令人興奮的非農業數據之後，本週的金融市場將為每個人帶來驚喜。一些關鍵的經濟指標將受到密切關注，因為這對英國和美國的經濟成長意味著什麼。預計歐洲央行將降息，卡馬拉-哈里斯和唐納德-川普將進行首場美國大選辯論，美國將公佈通膨數據，英國將公佈一系列關鍵經濟數據，包括最新的月度GDP 報告和勞動市場資料。

歐洲央行將降息，但接下來會發生什麼事？

在歐元區第二季薪資數據低於預期之後，歐洲央行的決定似乎已成定局。第二季僱員薪酬年增率為 4.3%，低於第一季的 4.8%。這低於歐洲央行在 6 月會議上預期的 5.1% 的成長率。薪資壓力是今年歐元區通膨的主要驅動力，現在薪資壓力減弱，可能會讓歐洲央行開始延長降息週期。此外，第二季的經濟成長低於預期，增幅為 0.2%，低於 0.3% 的初值。在此背景下，歐元區第二季的 GDP 成長率僅為英國的三分之一。市場預期在本週四的會議上降息 25 個基點，這是今年的第二次降息，而市場對第四季降息的預期也剛好超過一次。週四的降息預期將使存款利率從 3.75% 降至 3.5%。

歐洲央行仍有分歧

市場堅信降息即將到來。歐洲央行委員會中的鴿派人士，包括帕內塔、森特諾和斯托馬拉斯，都公開表示支持降息，而鷹派人士則沒有直接表示反對降息。不過，我們仍然認為歐洲央行將進行激烈的辯論。包括德國的施納貝爾和納格爾以及荷蘭的克諾在內的鷹派都敦促在降息問題上謹慎行事。有趣的是，儘管德國經濟正在萎縮，製造業活動急劇下降，但德國的歐洲央行成員仍然是最堅定的鷹派。雖然薪資成長正在放緩，但仍遠高於歐洲央行 2% 的目標利率，人們擔心薪資成長可能會在第三季回升，尤其是在德國。因此，儘管我們預計歐洲央行將在周四降息，但歐洲央行可能不會提供前瞻性指導，而是表示今年剩餘時間仍將依賴數據。這可能會限制歐洲股市的任何上漲空間，我們認為歐洲股市將繼續受到全球主題的推動。

英國薪資成長緩解通膨擔憂

英國勞動市場數據定於週二公佈。預計失業率將從 4.2% 小幅回落至 4.1%，截至 7 月的三個月中，除獎金外的平均週薪成長率將從先前的 5.4% 放緩至 5.1%。這一數字仍然較高，仍遠高於英國央行 2% 的通膨目標。然而，值得注意的是，經通膨調整後的實際薪資更接近英國央行的目標通膨率，上個月為 2.4%。因此，名義薪資的再次下降可能會緩解英國的通膨擔憂，並允許英國央行在今年稍後降息，儘管我們仍然認為英國央行的降息步伐將慢於歐洲央行和聯準會。

英國經濟成長可望放緩，但英國央行可能對降息保持警惕

英國經濟在今年前兩季出現反彈，本週我們將看到第三季能否維持成長。今年上半年英國經濟成長強於預期，這使得英國央行的降息預期受到限制，預計今年下半年的降息幅度僅為 49 個基點，但風險可能是向下的。市場預計英國將在今年年底恢復全部產能，這意味著從現在到今年年底期間，GDP 的任何上行驚喜都可能帶來通膨，這可能會推遲英國央行的降息步伐。本週的 GDP 值得密切關注。上行意外可能會提振英鎊。英鎊兌美元本週收盤略高於 1.31 美元，然而，一份強勁的 GDP 報告可能會讓該貨幣對重返 1.32 美元。英鎊目前是第三季迄今 G10 外匯市場表現最好的貨幣之一。

美國：哈里斯/川普辯論使政治重新成為焦點

對於市場和政治而言，這是一個動盪的夏天。民主黨總統候選人拜登退出競選，副總統卡馬拉-哈里斯（Kamala Harris）取而代之，而根據全國民意調查，川普在關鍵搖擺州的支持率有所下降。本週二晚，我們將迎來哈里斯和川普之間的首場選舉辯論。雖然川普在第一場辯論中被認為是明顯的贏家，但這主要是因為拜登災難性的表現，最終讓他失去了候選人資格。川普的表現並不出色，哈里斯可能會在周二試圖利用這一點。哈里斯曾在加州擔任檢察官，這意味著她在這場辯論中會對川普構成威脅，她可以擊破川普的一些虛張聲勢，這可能會讓她脫穎而出。雖然有人認為辯論與選舉結果無關，但希拉里-克林頓（Hilary Clinton）在2016 年與川普的辯論中取得了全勝，卡馬拉-哈里斯（Kamala Harris）對美國公眾來說仍然是一個未知數。如果她能在周二晚間的辯論中表現出色，那麼可能會幫助她的競選獲得一些上升勢頭，而最近幾週她的競選勢頭有所下滑。

哪位候選人對股市較有利？

隨著美國大選的臨近，哪位候選人對美國金融市場更有利將成為焦點。在美國預算赤字已接近國內生產毛額 6% 的情況下，兩位候選人在財政審慎方面的承諾將決定美國公債市場的未來。分析表明，雖然兩位候選人的政策都會增加預算赤字，但卡馬拉-哈里斯（Kamala Harris）的財政政策最為審慎，因為川普承諾的減稅政策會增加國債發行量。這最終會讓市場感到恐慌，並可能給債券殖利率帶來上行壓力。近年來，債券殖利率的上升並沒有阻止美國股市的反彈，然而，隨著人們對2025 年美國經濟衰退前景的關注，以及股市領導權的轉移，近幾個月來非科技類板塊表現優異，美國預算赤字的上升可能會使今年最後幾個月美國股市的前景變得更加複雜。因此，雖然很難假設哪位總統對美國金融資產價格更有利，但我們認為，白宮和國會由不同黨派控制的權力分立將是美國股市的最佳長期結果。

本周美國的通膨數據也值得關注。我們認為這不會妨礙聯準會下週降息，市場預期 8 月整體 CPI 年年增率為 2.6%，低於 7 月的 2.9%，核心價格年增率將維持在 3.2%。預計房屋價格將繼續溫和下行，二手車價格和消費品價格也將在上個月有所回落。雖然聯準會 9 月降息的預期已完全確定，但焦點將轉移到聯準會是否會在 11 月和 12 月渦輪式降息上，目前聯準會基金期貨市場已經確定了兩次 50 個基點的降息預期。週三公佈的 CPI 數據弱於預期，也可能提振 9 月降息 50 個基點的前景，這可能有助於標普 500 指數目前的領導權轉移。在過去的一個月裡，星巴克、百思買和西南航空領漲股市，後者的漲幅超過了 22%。最近一周，大型科技公司，尤其是人工智慧晶片製造商的拋售潮愈演愈烈。英偉達週五收盤再跌4%，標普500指數中的半導體指數是標普500指數中表現最弱的板塊，下跌了11%。美國股市正在發生變化，本周可能會決定接下來的走勢。