歐洲央行前瞻:在沒有新的前瞻性指引的情況下再次降息-荷蘭國際集團

隨著歐元區公佈最新通膨數據，歐洲央行(ecb)下週會議上的降息幾乎已成定局。由於目前的整體通膨率接近2%，而長期通膨預期穩定在2%左右，歐洲央行有足夠的理由進一步降低貨幣政策限制的水平。

與聯準會相反，歐洲央行肯定度過了一個相對平靜的暑假。在7月的會議上發出的信息起了作用:一切都是關於數據依賴。儘管如此，當歐洲央行提到數據依賴時，我們還是覺得有點好笑，因為我們一直認為監控和評估所有可用數據只是央行總裁工作說明的一部分。不過，如果運氣好的話，自從歐洲央行7月會議以來，歐元區發布的數據幾乎都表明，經濟前景正在走弱，通膨正在放緩。這是再次降息的最佳經濟背景。

新的預測將是關鍵

實際數據是決定歐洲央行下週利率決定的唯一因素。另一個關注點是預測。早在6月份，歐洲央行的宏觀預測就首次提前了經濟復甦的時間和前景，預計2024年第二季經濟成長將恢復到潛在水準(環比成長0.4%)。同時，歐洲央行對通膨變得更加謹慎，通膨率預計將在2026年第一季回落至2%以下。下周公布的最新一批宏觀經濟預測可能顯示，經濟成長預期大致不變，並可能在油價下跌和歐元匯率走強的背景下，小幅下調2025年和2026年的通膨預期。

今年6月，歐洲央行曾預期今年的成長率為0.9%，2025年為1.4%，2026年為1.6%。我們對成長前景不那麼樂觀，但只是提醒你，這不是歐洲央行第一次最終推遲歐元區復甦的時刻。至於通貨膨脹，歐洲央行6月預計今年的整體通膨率為2.5%，2025年為2.2%，2026年為1.9%。對我們來說，這些通膨預測有點過於樂觀，因為我們預期薪資成長將在更長時間內保持在較高水平，通膨將保持更強的黏性。不用說，對於下週的歐洲央行來說，任何對經濟成長或通膨的向下修正都將增加更快降息步伐的可能性，而向上修正則會促使鷹派人士放慢進一步降息的步伐。

技術細節

作為歐洲央行對其操作框架評估的結論之一，它宣布，到9月18日，再融資和存款利率之間的息差將從目前的50個基點降至15個基點。因此，息差的收窄可以被解釋為貨幣環境的放鬆(儘管目前很少使用主要的再融資操作)。儘管從理論上講，歐洲央行鷹派可能會利用息差收窄的做法，但對我們來說，下週維持存款利率不變並不是一個很有說服力的理由。我們仍然認為，歐洲央行的多數人更傾向於直接下調所有三個政策利率。

沒有新的前瞻性指引

就下周而言，通膨壓力的減弱是支持再次降息的最有力理由。同時，薪資成長仍然很高，銷售價格預期仍然過高(儘管有所下降)，這表明對抗通膨的鬥爭尚未完全結束。這將使9月會議後的進一步降息決定比金融市場目前所反映的更為複雜和有爭議。因此，我們預計下週的會議不會有任何新的前瞻性指引。目前，數據依賴的說法已經奏效了，為什麼要改變它呢?