每日外匯:今天非農業資料和美元的三種情況--荷蘭國際集團

如果今天的就業人數低於10萬人，失業率意外攀升，那麼我們認為聯準會9月降息50個基點將成為市場的基本預期情況，這將導緻美元大幅下跌。任何接近共識的16.5萬和穩定的失業率都將使25個基點的可能性增加，美元的任何疲軟都可能迅速消退。

美元:今天的二元事件

我們很少從ADP報告中尋找美國就業預期的線索，因為兩者之間的相關性毫無疑問是微弱的。但昨日ADP公佈的9.9萬份就業數據是自2021年經濟重新開放以來最弱的，因為8月份小企業裁員，而大中型企業的招聘速度非常溫和。 ISM服務業指數穩定，與市場一致，為51.5，但就業分項指數降至50.2，跌幅大於預期。不過，就業市場的消息也不全然是悲觀的;8月24日當週，持續申請失業救濟人數從18.6萬人意外縮減至18.3萬人。

看看過去幾個交易日美元的疲軟表現，負面的就業市場數據顯然對外匯產生了更大的影響。因此，即使就業人數的共識數字是16.5萬，市場也可能為更低的數字做好準備。最終，市場今天需要回答的問題是：什麼樣的數據會促使聯準會在9月降息50個基點?我們確定了三種情況:

就業人數低於10萬人，失業率上升至4.4%(普遍預期為4.2%):9月降息50個基點成為基本預期狀況，美元暴跌

就業數據低於市場預期，但超過10萬人，失業率維持在4.3%或高達4.4%:市場將對9月降息的幅度進行猜測。美元在數據發布後走弱，但如果失業率沒有上升，可能很快就會反彈。

就業數據達到或高於市場共識，失業率下降:9月降息25個基點，美元OIS曲線有鷹派重新定價的空間，目前預計未來五次會議將降息175個基點。美元有足夠的反彈空間。

我們的美國經濟學家估計是12.5萬人，失業率高達4.4%。如果我們的預測是正確的，市場可能會在9月18日聯準會公告中對35 -40個基點左右的降息進行定價，這應該會使美元受到限制，直到降息事件展開。我們預計本月仍將降息50個基點，但承認機率五五開。

預計今天由就業帶動的美元疲軟將有利於低收益貨幣和順週期貨幣。但除了短期影響之外，隨著對美國經濟衰退的擔憂逐漸加劇，在間歇性不穩定的風險資產環境中，日圓、瑞士法郎和歐元(在較小程度上)似乎更受歡迎。

歐元:隨著時間的推移，巴尼耶的任命可能會對歐元有利

本週歐元區的新聞是，法國總統馬克宏任命了一位總理:前英國脫歐首席談判代表米歇爾·巴尼耶。歐元和法國債券的息差並沒有對這一消息做出真正的反應，這是可以理解的，因為人們普遍預期總理的角色將是一個溫和的人物，而且最近對歐盟政治發展的敏感性非常低(德國出人意料的選舉就是一個很好的例子)。

在未來幾個月緊張的歐盟預算季節到來之前，巴尼耶的任命可能對歐元有利。候選人最終被選中的事實是一個信號，表明法國議會中更邊緣的政黨開始進行對話。但最終，歐元對法國令人擔憂的財政狀況的反應將超過預期，在預算談判更加明朗——以及各方的優先事項——出現之前，我們不准備將其作為歐元/美元的看漲因素。

目前，歐元交易仍然嚴格依賴美國宏觀經濟的發展。根據我們上面討論的情境分析，今天歐元兌美元的潛在波動範圍很大。如果我們預測的「12.5萬就業人數，4.4%失業率」是正確的，那麼歐元/美元可能會果斷地回到1.11-1.12的上半部分，這可能是9月18日聯邦公開市場委員會會議前的主流區間。

歐元區日曆今天幾乎不會影響歐元走勢。預計第二季GDP/就業最終數據不會被修正，無論如何，這些都是前瞻性指標，不應影響歐洲央行下周可能降息25個基點的路徑。

加幣:關注更多就業疲軟

本週我們談了很多關於加拿大的事情，因為加拿大央行週三宣布了市場普遍預期的降息25個基點。加拿大央行的事件並沒有對市場產生重大影響，而美元/加元在消息公佈後不久的跳水主要是由於疲軟的美國JOLT數據。

今天，加拿大和美國同時發布就業數據。加拿大就業人數普遍為2.5萬人，與過去幾個月一致。在兩次負面數據發布後，市場預期並沒有下調，這一事實告訴我們，它並不是一個真正可靠的預期基準。

順便說一句，在這個階段，看看失業數據可能會提供更多資訊。我們預期從6.4%上調至6.5%，與市場共識一致。記住，1月份是5.7%，再高一點，市場就會認為加拿大央行會連續降息。

美國的就業數據對美元/加幣的影響比加拿大的還要大。然而，我們仍然認為，在接近1.345關口時，該貨幣對看起來越來越便宜。最終，如果美國宏觀經濟疲軟的消息傳出，加幣的表現應該會落後於其他大多數高貝塔貨幣。