外匯日報：美元的重要一週 - 荷蘭國際集團

本周美國數據將是決定兩個月來美元下跌趨勢是否延續，或者美元是否只是回到過去 18 個月的區間的關鍵因素。在其他方面，加拿大和波蘭將舉行議息會議，中國疲軟的經濟將繼續受到關注。不過，由於美國放假，今天將不會有什麼新消息。

美元：本周有大量美國勞動市場數據

自七月初以來，美元貶值約 5%，上週有所反彈。顯然，美元的下跌趨勢需要支撐，而上週幾乎沒有提供任何支撐。本週情況有所不同。在今天的美國勞動節公共假期之後，美國數據日程將陸續公佈，包括ISM 製造業數據（週二）、JOLTS 職位空缺數據（週三）、ADP、申請失業救濟人數和ISM 服務業指數數據（週四） ，然後是本週的重頭戲，即周五的8 月非農就業報告。

如果對週五非農就業報告的共識是正確的（預計新增就業16.5 萬個，失業率回落至4.2%），那麼市場定價將堅定地認為聯準會將在9 月18 日開始寬鬆週期，降息25 個基點。荷蘭國際集團（ING）的美國經濟學家詹姆斯-奈特利（James Knightley）實際上認為，非農業就業人口可能僅增加12.5 萬，但失業率可能上升至 4.4%。如果是這樣，美元將重新測試近期低點，因為鐘擺將重新擺回聯準會 9 月降息 50 個基點。

本週我們也將看到美國的民調是否開始在外匯市場上發揮作用。可以說，自 7 月以來的美元拋售（出於良好的宏觀原因）得到了民主黨民調表現改善的幫助。隨著 11 月的到來，民調將變得越來越重要，當然，在 9 月 10 日哈里斯與川普的首次電視辯論之後，這將成為下週的熱門話題。

預計勞動節假期將使今天的外匯交易保持低迷，我們懷疑美元指數是否有能力突破 101.85/102.00 區域。

歐元：低迷

今早德國各州選舉備受矚目。正如 Carsten Brzeski 所寫，這是第二次世界大戰以來極右翼政黨首次在州選舉中獲勝。然而，主要的影響來自於執政的聯邦聯盟的糟糕結果，以及他們是否有計劃在明年的聯邦選舉中增加開支。預計不會有任何計劃，這使得德國經濟因製造業持續停滯不前而萎靡不振。今天，歐洲各國製造業採購經理人指數（PMI）將再次疲軟，這一點應該會得到證實--今日歐洲時段公佈的荷蘭採購經理人指數（PMI）下降。

由於 8 月歐元區通膨數據意外下行，歐洲央行在 9 月 12 日的利率會議上為降息 25 個基點開了綠燈。然而，歐元兌美元的兩年期利率掉期差價仍在 100 個基點以內，支持歐元兌美元在 1.10/1.11 附近交投。今天，讓我們來看看日內支撐位 1.1040 能否守住。如果不能，歐元兌美元在1.05-1.11區間交易的可能性將進一步加大，直至另行通知。

中歐和東歐：土耳其通膨持續下降，國家銀行將維持利率不變

在經歷了幾週的平靜之後，中歐和東歐地區將再次變得引人關注。今天，我們將看到該地區的採購經理人指數（PMI）仍在證實業界的悲觀情緒。明天，捷克共和國將公佈第二季薪資，我們預計名目年年增率將從 7.0% 微降至 6.8%，低於捷克國家銀行（CNB）的預期。

在土耳其，根據我們的估計，8 月的通膨率繼續從 61.8% 下降到 51.9%；在匈牙利，我們將看到2024 年第二季GDP細分數據。週三，我們預計波蘭國家銀行將維持 5.75%的利率不變，符合市場預期。週四將一如既往地舉行波蘭國家銀行行長記者會。週五，捷克共和國和匈牙利將公佈 7 月工業生產數據，羅馬尼亞將公佈第二季國內生產毛額數據。

本週也安排了幾位發言人。週四，匈牙利財政部長和央行行長將在當地會議上發言。下半週在匈牙利也將舉行歐盟部長會議，討論歐盟的凝聚力政策和歐盟貨幣。

在我們看來，中東歐外匯目前的定價相當合理。不利的一面是，歐元兌美元最近幾天一直在下跌，這尚未完全傳導至中東歐外匯。另一方面，利率差仍是幾週來最高的，這應使中東歐外匯保持在較強的水平。總體而言，我們略微看漲捷克克朗，歐元/捷克克朗過去幾天已逐漸跌破 25.00 ，這也是我們長期以來的觀點。我們也小幅看漲波蘭茲羅提，它正從上週的快速拋售中恢復過來。另一方面，我們認為匈牙利福林的潛力正在觸及上限，我們更有可能看到歐元/匈牙利福林在此反轉上行。

巴西雷亞爾：央行週五進行幹預

巴西央行 BACEN 週五出手幹預，為雷亞爾提供支撐。巴西央行稱，此舉是為了抵銷今天進行的 MSCI 股票指數再平衡對雷亞爾造成的壓力。然而，由於週五公佈的 7 月份基本預算赤字比預期高出三倍，雷亞爾也受到了壓力。對巴西政府來說，這個消息來得不是時候，因為它仍然面臨著 2025 年實現財政整頓的壓力。

目前，市場預計巴西將在 9 月 18 日昇息 25 個基點--聯準會預計將在這一天降息。這可能有助於穩定雷亞爾，但我們仍然擔心，由於浮動利率債務水平較高，巴西面臨以 12% 的年利率滾動債務的挑戰，這將使雷亞爾持續走低。