聯準會控制通膨，讓勞動市場遭受了多大代價？

自 1977 年法案頒布以來，法律賦予聯準會雙重使命，聯準會需要實現就業最大化和價格穩定的目標（預計長期來看，相較於實現就業最大化，聯準會更重視穩定價格）。然而，實現這些目標可能會發生衝突，正如自 2022 年 3 月以來的情況一樣，聯準會可能不得不明確優先降低通膨，冒著損害就業和產出的風險。這指的是降低通膨的成本（犧牲率）[1]或權衡[2]的概念，即預期就業不斷惡化有助於將通膨率拉回目標（2%）。

到目前為止，通貨膨脹下降（從2022 年3 月（貨幣緊縮開始）到2024 年5 月（最新數據）下降了5.2 %）和核心通貨膨脹下降了3.1%，同時失業率上升幅度也相當有限（同期上升了0.4%，仍低於國會預算辦公室提出的中性水準）。同時，2023 年經濟成長年率仍保持強勁，為 2.5%，2024 年第一季成長年率為 1.3%。

然而，單憑失業率的變化只能提供勞動市場狀況的碎片資訊。另一個相關指標是25-54 歲（黃金年齡）人員的就業參與率，就業參與率一直處於2001 年以來的最高水平（截至2024 年5 月），而儘管失業率有所惡化，而自聯準會實施貨幣緊縮開始以來，就業率一直維持在60% 以上。勞動市場的重新平衡（即招聘難度下降）是由供應部分的改善實現的，這並非聯準會的核心規劃，到目前為止，聯準會控制通膨阻止了勞動力市場和經濟經驗實現硬著陸。然而，失業率的趨勢正趨向於薩姆規則的觸發水準。薩姆規則將失業率三個月移動平均值自 12 個月低點上升 0.5%與經濟衰退相關聯。

此外，經濟學家兼央行委員會顧問 Robert J. Tetlow 在研究論文[3]中強調了通膨預期和貨幣政策可靠性對犧牲率水準造成下行壓力。然而，犧牲率仍然難以估計，據信隨著時間的推移將有所上升。然而，儘管通膨預期明顯上升，但並沒有出現克利夫蘭聯邦儲備銀行衡量的長期（10 年期）通膨預期在當前週期內出現下滑（2024 年 5 月為 2.5%）的情況。這可能與聯準會在維持緊縮政策必要性方面表現堅定有關，即使在 2023 年經濟界就即將發生衰退達成共同預期時也是如此。