未來一週：大選風險與美國非農就業報告

本週焦點將是政治，首先是法國國民議會第一輪投票結果，其次是英國大選結果。法國大選結果讓金融市場鬆了一口氣，歐元本週開始走高，歐洲股票期貨也指向今天稍晚開盤上漲，包括法國CAC40 指數大幅上漲。

雖然瑪麗娜-勒龐的政黨贏得了最大份額的選票，但第二輪投票可能會證明極右翼政黨贏得絕對多數是非常棘手的。馬克宏總統已呼籲各政黨結盟以阻止勒龐，左派聯盟也呼籲議員阻止勒龐。這增加了法國出現懸對峙議會的可能性，雖然會很混亂，但可能有利於極右派的激進政策。

隨著 7 月 4 日選舉日的臨近，英鎊也在反彈。英國大選目前看來不會有什麼大的意外。 6 月 30 日更新的《星期日泰晤士報》最新民調追蹤顯示，工黨預計將贏得 40% 的選票，保守黨為 20%，改革黨為 17%。改革黨分裂了保守黨的選票，這很可能是一個難以回擊的巨大挑戰。在此次大選之前，面對英國政府領導階層的更迭，市場表現平靜。歷史經驗告訴我們，執政黨的更迭往往對英國股市來說是個好消息。在本週四的大選之前，英國富時 100 指數在前半部分錶現良好。經匯率調整後，富時100 指數上漲了4.8%，低於Eurstoxx 50 指數5% 的漲幅，也遠低於美國指數的漲幅，標普500 指數今年上半年上漲了14.5%，那斯達克指數上漲了18%。雖然與其他已開發市場相比，富時100 指數長期以來一直在全球表現不佳，但我們將關注上漲/下跌股比率，該比率在過去一周有所下降，因為有跡象表明英國指數中下跌的股票越來越多。如果這種情況持續下去，則可能表示英國股市在大選前會出現一些避險情緒。

衡量英國資產價格政治風險溢價的較好指標是英鎊和英國金邊債券市場。今年到目前為止，英鎊兌美元在 G10 外匯市場中表現最佳，儘管英鎊兌美元已經下跌了 0.6%。英國公債殖利率也很穩定，10 年期公債殖利率今年上漲了 60 多個基點，但 10 年期美國公債殖利率也不甘落後，2024 年至今上漲了 50 多個基點。法國 10 年期公債殖利率年初至今上漲了 73 個基點，這表明英國主權債券殖利率並不是即將到來的大選而導致的全球異常現象。

英國富時 100 指數的表現優於法國CAC40 指數。在上個月法國銀行股大幅下跌後，該指數在上半年下跌了 3.77%。法國銀行並不是今年迄今唯一受壓的國內公司，家樂福、Engie 和 Teleperformance 都是第一季CAC40 40 指數中表現最差的前十名。

進入第三季後，焦點將轉移到美國大選上，自拜登與川普辯論後，美國大選又有了新的看點，多家媒體呼籲總統拜登退出競選，讓更年輕、更有條理的候選人接替他的位置。這將是一個不同尋常的舉動，但自上週辯論以來的民調顯示，前總統川普對拜登的領先優勢幾乎翻了一番。根據線上民調機構 FiveThirtyEight.com 的數據，川普以 41.7% 的得票率領先拜登，而拜登的得票率為 40.4%。這一差距仍然很小，但自辯論以來已經翻了一番，表明選民對民主黨候選人的關注。拜登仍然受到年輕選民的歡迎，如果民主黨在選舉臨近時更換總統候選人/拜登下台，他們可能會面臨內訌的風險。投資人面臨的問題是，由於美股和美元占主導地位，美國大選對美國資產價格是否有影響？美元作為全球儲備貨幣的地位看來不會很快被取代，目前，金融市場願意忽視美國接近 6% 的預算赤字。此外，美股市值佔全球市值的 61%，居全球之冠。這一比例已從 2008 年的 40% 增長到了現在的 61%，並在三任總統（兩位民主黨總統和一位共和黨總統）執政期間持續擴大。因此，隨著美股在金融市場上佔據更多的主導地位，它們可能會對大選前的政治變化和混戰產生免疫力。例如，新的民主黨候選人會改變全球對人工智慧的需求嗎？如果您認為不會，美股在下半年可能會繼續表現良好。

在其他方面，經濟數據也將成為本週的焦點。以下是我們對未來 5 天內需要關注的三大經濟事件的看法。

美國 FOMC 會議紀錄

6 月 11-12 日的 FOMC 會議紀要可能是今年下半年美國股市漲幅能否擴大的決定性因素。市場期待 FOMC 成員對政策限制性的看法有更多的亮點，以及 9 月降息是否是一個合理的預測。市場目前認為 9 月降息的可能性為 56%。 FOMC 在上個月的會議上下調了對 2024 年降息的預測，儘管此後核心 PCE 數據低於預期，這再次為初秋降息打開了大門。本週的聯準會發言人也值得關注，其中包括傑羅姆-鮑威爾（Jerome Powell），他將與克里斯蒂娜-拉加德（Christine Lagarde）於週二在美麗的葡萄牙辛特拉（Sintra）發表講話。拉加德和鮑威爾是否會提升近期降息的希望？若是如此，這可能會提振風險情緒，而本週將是充滿政治風險的動盪一周。

美國就業數據

本週我們將獲得有關美國勞動市場的多個數據，其中本週五的非農就業報告將達到高潮。經濟學家目前預測 6 月非農業就業人數為 19 萬人，大幅低於 5 月的 27.2 萬人。預計醫療保健產業和娛樂休閒產業的就業機會將有所增加，而這兩個產業近年來往往吸收了美國移民率的成長。然而，家庭調查可能顯示，大部分增加的就業機會都是兼職崗位，因此美國勞動力市場可能並不像整體薪資數據所顯示的那樣強勁，我們可能會從上個月的就業數據中得到更多喜憂參半的訊息。預計失業率將穩定在 4%，但如果失業率連續三個月上升，那麼經濟衰退的風險將開始增加。預計上月薪資成長也將放緩，年增率將從5月的4.1%降至3.9%。 Jolts職缺是聯準會關注的另一個關鍵勞動力市場指標，將於週二公佈。預計5月份的職缺將從4月的805萬個放緩至786萬個，這是自2021年初以來的最低水平，可能會讓人開始希望勞動市場正在恢復到危機前的常態。美國勞動市場降溫的跡象可能會對市場產生巨大影響，尤其是對日圓。可以說，美國降息的時機比日本央行提振日圓的微小行動更能打壓美元。美元/日圓仍接近 90 年代初以來的最高水平，但在周五核心 PCE 放緩後，美元/日圓從 161.00 回落。如果就業數據弱於預期，那麼該貨幣對可能會持續回落至 160.00 點以下，這可能會抵消日本官方乾預以阻止日圓走軟的必要性。

中國資料

中國 6 月製造業採購經理人指數（PMI）顯示製造業溫和萎縮，服務業採購經理人指數（PMI）從 5 月的 51.1 降至 50.5。這加劇了人們對經濟的低信心水平，也增加了人們對世界製造業強國經濟實力減弱的擔憂。數據公佈後，中國股指相對持平；然而，今年上半年中國和香港股市分別上漲了1%和3%，低於美國和歐洲股指的漲幅，這表明對中國經濟實力的潛在擔憂正在拖累投資者情緒。此外，人們對中國經常帳餘額縮水的擔憂也與日俱增。去年，經常帳餘額急劇下降，第一季相當於中國國內生產毛額的 1.22%。人們擔心這是資本外逃的訊號，尤其是最近貿易差額上升。中國的疲軟將鞏固美國作為世界上最重要經濟體的地位，無論美國總統競選在未來幾天內發生什麼，美國都能安然度過。