聯準會利率決議分析：仍預期聯準會將於9月啟動降息

聯準會一如市場普遍預期維持貨幣政策不變。

點陣圖顯示聯準會將推遲降息，中位數預計 2024 年僅降息 1 次（之前為 3 次），但 2025 年和 2026 年均降息 4 次（之前為 3 次）。 2024 年核心美國PCE物價指數預測調整為 2.8%（先前為 2.6%），而其他預測則基本維持不變。
美國國債殖利率收復之前由通膨推動的部分跌幅，美元恢復了強勢。我們對聯準會的預測沒有改變，仍然預計今年（9 月開始）將降息兩次，每次 25 個基點，2025 年將再降息四次。
美聯儲 6 月會議幾乎沒有為市場提供新的前瞻性訊號。同時聯準會在經濟預測中小幅上調今年的通膨和政策利率預期，但鮑威爾指出，這一變化主要是對第一季通膨數據「停滯不前」的回顧性反應。自 5 月會議以來收到的通膨數據顯然是「朝著正確方向邁出的一步」。

鮑威爾提到，FOMC 成員有機會在通膨數據公佈後修改先前設定的預測，但並未具體說明這是否得到普遍認同（僅表示“大多數政策制定者[一般] 不會這樣做” ）

2024 年點陣圖中位數略高於我們的預期，顯示今年只會降息一次。儘管如此，聯準會內部仍存在分歧，四名參與者呼籲不降息，七名參與者預計降息一次，八名參與者預計降息兩次。此外，降息並未從預測中移除，而是推遲到 2025 年和 2026 年，聯準會現在預計每年降息四次，而不是三次。值得注意的是，「長期」點陣圖也進一步上升（2.8%；前值 2.6%）。但當被問及時，鮑威爾再次強調，聯準會仍然認為目前的政策立場是維持限制性的。

鮑威爾指出，勞動市場平衡目前已基本恢復到疫情前的狀態，例如職缺與失業率之比（圖 2）。他沒有猜測上週五就業報告中非農就業人數與家庭就業人數之間巨大差異的潛在驅動因素或影響。

整體而言，聯準會仍處於一個舒適的狀態，沒有迫切需要影響當前的金融狀況。正如預期的那樣，鮑威爾並不急於預期首次降息的時間。聯準會仍然傾向寬鬆政策，鮑威爾強調也需要對經濟下行風險保持警惕。

我們仍然對聯準會今年將降息兩次，每次 25 個基點、隨後在 2025 年再降息四次的預測感到滿意。由於實際利率將在明年之前保持在明顯限制性的水平，我們認為風險傾向於增長略弱和失業率上升，而不是美聯儲的預期，儘管經濟進一步下滑的尾部風險明顯有所緩解。聯準會沒有討論量化寬鬆政策，但在先前宣布從本月開始放緩步伐後，我們認為量化寬鬆政策也將在 2025 年之前傾向於更具限制性。