每週焦點：歐元區經濟停滯支持逐步放鬆政策 - 丹斯克銀行

美元延續了 10 月的漲勢，本週殖利率小幅走高。由於投資者可能質疑近期美國利率大幅上漲的可持續性，本週走勢略有逆轉。油價回吐了近幾週的部分跌幅，這對歐元和日圓等能源進口貨幣造成了壓力。由於聯準會定價放緩，對美國經濟衰退的擔憂被擱置一旁，後者在 10 月總體上是最大的輸家。

歐元區持續保持溫和的成長軌跡，10 月綜合 PMI 為 49.7，原因是服務業表現弱於預期，製造業表現強於預期。有趣的是，德國和法國服務業就業指數四年來首次低於 50。儘管如此，這兩個主導經濟體也是歐元區的弱點。法國服務業尤其拖累了經濟活動，但由於我們將其與 9 月巴黎殘奧會（世界第三大體育賽事）進行比較，我們認為市場對疲軟的服務業數據應該不會感到太過意外。德國數據好於預期，服務業重新加速成長，製造業從非常低的水平開始成長。 Ifo 數據也證實了德國令人鼓舞的跡象，目前的評估和預期都在走高，儘管從非常低的水平開始。

在很大程度上，這些數據旨在顯示歐洲央行將逐步放鬆貨幣政策。儘管如此，這並不能阻止投資者將12 月大幅降息的可能性越來越大這一事實定價，甚至像荷蘭管理委員會成員克拉斯·諾特(Klaas Knot) 這樣的鷹派人士在本週發表講話時也不會排除這種可能性。

未來一週將是多事之秋。在歐元區，我們將關注通膨和第三季 GDP。在前者中，在 9 月明顯放緩之後，衡量服務價格動能將是關鍵。我們懷疑這主要是曇花一現，預計服務價格動能將再次回升。我們預計第三季 GDP 成長 0.2%，主要受南歐和法國奧運的影響。

我們也非常關注美國發布的關鍵數據。在勞動力市場方面，我們將關注 JOLTS 報告中的職缺數量，這是聯準會衡量勞動力需求的重要指標。我們認為非農業就業人數成長放緩至 13 萬人（9 月：25.4 萬），這既是由於天氣相關的扭曲，也是由於季節性調整不利。我們預期第三季GDP 季化成長率為2.5% （第二季：3.0%）。

在日本，我們將關注週日的大選。民調顯示，執政聯盟面臨失去眾議院多數的危險。這可能會影響日本央行 (BoJ) 對進一步升息的支持。儘管如此，拒絕加入聯合政府的最大反對黨在貨幣政策上立場更為強硬，因此未來升息的後果尚不清楚。我們仍預期日本央行將在 12 月或 1 月再次升息，但我們預計日本央行週四將維持利率不變。