美元：週期仍未改變 - 丹斯克銀行

美國資料走強

美國公佈的數據令人驚喜，尤其是 9 月的非農就業報告大大超出預期。這與夏季美國數據發布的持續令人失望相比，是一個重要轉變。這導緻聯準會貨幣政策前景大幅重新定價，市場現在預計寬鬆步伐將比一個月前慢得多。相反，歐洲經濟正在失去動力，成長動能減弱，通膨壓力緩解速度快於預期。在中國，經濟持續顯示潛在的疲軟，家庭消費低迷，工業生產疲軟，房地產危機持續，這導致中國當局宣布了各種刺激措施。本月早些時候，由於中東戰爭再次升級，油價獲得了一些新的動力，但此後又回落至略高於 70 美元/桶的水平。

過去一個月，美元表現明顯優於大盤，因美國經濟數據強勁，導緻聯準會大幅重新定價，過去幾週歐元兌美元從接近 1.12 跌至 1.09 以下。歐元兌英鎊繼續下行，自 2022 年以來首次跌破 0.83 大關，英國經濟成長表現相對較好是主要推動因素。另一方面，隨著美國利率大幅上升，日圓再次面臨阻力。

展望：美元走強，斯堪的納維亞貨幣走弱

我們對歐元兌美元的短期和中期走勢都持看跌觀點，預計該匯率將在 12 個月內逐漸跌向 1.05。無論美國大選結果如何，我們預計未來一年美國的成長動力將相對強於歐元區，這讓我們預期歐元兌美元將呈現下行趨勢。由於全球經濟成長疲軟和單位勞動成本上升，我們仍對挪威克朗的中長期走勢持負面看法，並認為挪威央行可能決定限制外匯儲備規模，導致的任何短期上漲都將是暫時的。對於瑞典克朗，我們預計其周期性前景將繼續疲軟，美元走強，瑞典央行將繼續領先其他央行，從而繼續面臨中期逆風，目標是在6-12 個月內將歐元/瑞典克朗匯率定為11.60 。

我們預測的風險主要在於經濟下滑幅度超過我們的預期。比我們預期的更硬著陸需要全球貨幣條件大幅放鬆，這可能會導緻美元大幅走弱（在最初走高之後），週期性敏感貨幣也比我們的基本預測要弱得多。在短期內，我們將密切關注美國經濟狀況，進而關注美國貨幣政策的走向。