每週外匯圖表：非農就業前，中國刺激措施加劇聯準會驅動的風險

重點：

• 美元：如果軟著陸預期持續，下行壓力可能持續。
• 日圓：鷹派首相為牛市增添了理由。
• 歐元：成長逆風為歐洲央行 10 月降息鋪路。
• 澳幣：受中國刺激措施提振。

美元：非農就業數據是聯準會 11 月決策的關鍵因素

軟著陸的敘事繼續影響美元的前景，傾向於走弱。最近的美國數據指向這種不利於美元的情景，即將發布的就業報告可能會重申這一趨勢。鷹派意外的門檻很高，而略顯疲軟的整體就業成長可能會促使市場消化聯準會 11 月再次降息 50 個基點的預期。同時，中國的刺激措施正提振全球風險偏好，進一步增加美元的下行壓力。

本週還將有幾位聯準會成員發表講話，包括主席鮑威爾和持不同意見的鮑威爾。然而，點陣圖已經顯示出對聯準會預期未來路徑的看法差異，評論不太可能打破這種混亂。焦點仍然嚴重傾向於關鍵數據點，尤其是周五的非農業就業數據，以及 ISM 製造業和服務業 PMI。預計 9 月的非農業就業數據將顯示新增 14.5 萬個就業崗位，失業率穩定在 4.2%，平均每小時收入成長略有放緩。在此之前，週二的 ISM 製造業和周四的 ISM 非製造業 PMI 將受到密切關注，以尋找美國經濟如何結束第三季的跡象。

美元要維持漲勢，就業報告和 ISM 數據都需要超出預期。然而，結果很可能是平衡但鴿派的，這意味著如果數據證實了軟著陸的說法，美元可能難以守住陣地。

日圓：新首相的鷹派立場為日圓的牛市增添了助力

在周五的選舉中，石破茂在與鴿派候選人高市早苗的決選中勝出，成為執政黨領導人，這表明日本的經濟立場可能出現轉變。石破茂表示支持日本央行的獨立性及其正常化策略，顯示將更專注於解決通貨緊縮問題。他的當選可能標誌著貨幣政策討論的轉折點，據報道，新首相計劃於 10 月 27 日舉行大選。

此次領導層變動為日圓增添了一層不確定性，因為市場將密切關注石破茂的貨幣政策方針及其與日本央行可能的鷹派轉變如何保持一致。儘管政治和央行應該獨立，但石破茂的鷹派言論很有可能影響日本央行的政策思維。我們仍預計，在 8 月的黑色星期一之後，日本央行將謹慎進一步升息，但薪資價格螺旋式上升表明日本央行有進一步正常化政策的空間。由於日圓已經受益於油價下跌、聯準會降息50 個基點以及日本央行升息的可能性，石破茂的選舉勝利可能會加速日圓的看漲情緒，尤其是兌歐元等貨幣，因為歐元對進一步降息的預期更為堅定。

商品貨幣：加幣可能延續其表現不佳的趨勢

隨著中國最近的刺激措施，澳元、紐西蘭元和加幣等商品貨幣的前景已經發生變化，這進一步加劇了聯準會在9 月會議上降息50 個基點的軟著陸情景所形成的積極敘事。然而，加幣一直表現不佳，加拿大經濟面臨硬著陸風險。 8 月通膨率回升至 2% 的目標，市場仍預期加拿大央行將進一步降息，這增加了加幣的下行壓力。

與此同時，澳洲央行已將任何可能的降息討論推遲到 2025 年，而紐西蘭央行似乎被高估了，市場預測在年底前的未來兩次會議上，降息幅度將達到 90 個基點。加幣的表現不佳可能持續一段時間，尤其是在美國大選風險開始在市場上發揮更大作用之前。與其他商品貨幣相比，加幣面臨的關稅風險較小，如果共和黨在美國大選中獲勝的可能性更大，其命運可能會轉變。

聯準會降息 50 個基點後，中國刺激措施提振了風險偏好情緒。紐西蘭元和澳幣等活動貨幣表現優異。日圓和瑞士法郎也上漲，前者受到地方選舉結果的提振，後者受到瑞士央行降息幅度低於預期的鴿派提振。

我們的外匯記分卡顯示黃金和白銀的看漲勢頭正在回落，而加元的看跌勢頭繼續進一步增強。日圓和瑞士法郎在過去兩天中出現了最強勁的看漲勢頭。

9 月 24 日當週 CFTC 部位數據顯示，投機者在兩週的空頭回補後再次拋售美元。除瑞士法郎外，所有主要貨幣均出現淨買入，其中高貝塔值貨幣英鎊和澳幣領漲。