USD0++ 失去 1:1 美元掛鉤，恐慌情緒盛行 

1 月 9 日，Usual 發行的穩定幣 USD0++ 與美元的 1:1 掛鉤突然失去至 0.937 美元左右，一枚 USD0++ 代幣現在只能以低於預期的 1 美元贖回。穩定性的突然喪失加劇了今年的艱難開局，曾經一度受到市場青睞的Usual代幣失去了動力。

一週內代幣價格已下跌超過 30%。 Usual是2024年湧現的最引人注目的穩定幣項目之一，於2024年底上Binance安，市場表現出色。它得到了法國議員 Pierre Person 的政府背景和Binance著名的啓動板的支持。

2024年穩定幣市場迎來繁榮，至少有23個穩定幣項目在下半年獲得了200萬至4500萬美元的大量資金。 

市場對 0++ 美元失去 1:1 掛鉤有何反應

加密貨幣市場分析師很快就通過 X 向觀衆發出未來價格進一步下跌的現在大家都在問的問題是USD0++是否會成爲另一種UST。

USD0++ 穩定幣跌至 0.89 美元的低點，然後升至 0.93 美元左右，比其預期的 1 美元掛鉤約低 7%。雙退出系統爲用戶提供兩種兌換選擇：

1. 有條件退出：此選項允許以 1 美元掛鉤進行 1:1 兌換，但要求用戶放棄一部分應計獎勵。
2. 無條件退出：此選項允許以當前底價 0.87 美元贖回，但將在四年內逐漸升至 1 美元。

協議官方文檔的突然變化震驚了許多用戶，讓實力較弱的人擺脫了困境，而tron的人則急於尋求清晰的答案。

Aave的創始人 Stani Kulechov帖子分享了他對這種情況的看法。他在聲明中強調了與不可變價格反饋相關的風險。他的評論也反映了更廣泛的社區對新贖回機制影響的擔憂，並表明他對 GHO（另一種穩定幣）的偏好。

這是關於完全硬編碼和不可變的價格源如何出錯的另一個例子。

USD0++ 與 0.93 美元脫鉤，並且給定的 USD0++ 持有者將其資產鎖定 4 年，實際貼現的非流動性價值爲 0.855 美元。

現在導致 Morpho 出現銀行擠兌…… https://t.co/ruQK6qw7EQ

— 斯坦尼 (@StaniKulechov) 2025 年 1 月 10 日

隨着市場繼續對這一令人震驚的更新做出巨大波動的反應，其他用戶也呼應了他的觀點。據報道，情況變得如此糟糕，以至於 Curve Finance 和 Pendle 等平臺上的流動性提供者經歷了突然的轉變，導致數億美元 0++ 離開DeFi生態系統，引發了對數百萬美元清算的擔憂。

爲了回應社區的擔憂，Usual 的去中心化自治組織 (DAO) 宣佈計劃覆蓋不可遷移市場中任何潛在的壞賬，最高限額爲當前金額。

爲何 Usual 的結算價爲 0.87 美元？

關於官方公告爲何將無條件退出比率定爲精確的0.87，有兩種可能的理論。 

一是利潤燃燒理論。 

考慮一下官方公告中設定的0.87：1的比例是否有可能引發鯨魚持有者的利潤評估。由於之前的1:1保本贖回策略失敗，失去了官方的保障，大戶現在面臨着在“空頭”中選擇最佳選擇的困境。 

如果選擇有條件贖回，投資者需要將部分後續利潤返還給項目。問題是，此次利潤提取的具體細節尚未正式披露。 

相反，如果他們接受無條件兌換方式，最壞情況下只能保證0.87美元，剩下的0.13美元成爲遊戲的核心。 

當然，當兩種退出方法中的任何一種提供更高的回報時，利潤更高的退出方法就會脫穎而出。一個設計良好的機制應該讓用戶有選擇的機會，而不是“一邊倒”。因此，0.13美元的差距很可能意味着官方尚未透露需要燃燒的利潤部分，讓用戶可以在兩種方法之間做出選擇。 

從用戶的角度來看，如果他們以後必須支付 0.13 美元的保證成本，他們不妨以當前的脫鉤價格（目前約爲 0.94 美元）出售。 USD0++ 將回歸其作爲債券的經濟本質，其中 0.13 美元代表貼現部分，而 0.87 美元則反映其內在價值。

另一種是清算底線理論。 

在更新之前，Usual的機制讓很多大戶能夠安全持倉，獲得幾乎無風險的回報。通過 Morpho 等借貸協議進一步提高槓杆率和資本效率。 

通常，這些參與循環借貸的用戶會抵押自己的 USD0++，借入一定數量的 USDC，然後將這些 USDC 兌換成 USD0++，隨後發起新一輪的循環借貸。這些受益於循環借貸的用戶，爲Usual提供了可觀的TVL，不斷提升了系統的水平。然而，TVL“永動機”背後有一條清算線。

在 Morpho 協議中，USD0 的清算線由貸款價值比 (LLTV) 決定。 LLTV 是一個固定比率，當用戶的貸款價值比 (LTV) 超過 LLTV 時，其倉位將面臨清算風險。此時Morpho的清算線設定爲86%，距離官方無條件退出的0.87底線僅一步之遙。

Usual官方公告中的0.87正好高於Morpho的0.86清算線。它可以比喻爲官方爲防範系統性清算風險而設置的最後一道屏障。 

新的更新意味着許多貸款現在都超過了清算門檻。硬編碼的預言使情況變得更糟，導致供應商外流和借款利率飆升。 

一些用戶呼籲DeFi中的重要性。

持有者等待下週的進一步消息 

USD0++的恐慌情緒仍然較多，但大多數人都採取謹慎態度，持倉觀望。 USD0++的市場合理價值在0.94左右，但所有目光都集中在官方渠道，因爲人們期望下週聽到“無條件退出”將如何燃燒以及將扣除多少利潤的詳細信息。

如果最壞的情況發生，並且 Usual 下週沒有銷燬預期的 13 個點，而是選擇銷燬 USUAL 的 0.5%，那麼 USD0++ 可能會迅速重新盯住 0.995 左右。簡而言之，美元 ++ 的重新掛鉤dentUsual 預計下週公佈的重要細節。

無論最終的機制細節如何確定，代幣 UsualX 和 USUAL 的持有者都有望受益。市場的退出方式將減少 USUAL/USD0++ TVL，從而推高 USUAL 代幣的價格。 

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