Starboard 瞄準了 Riot 平臺的低效率，計劃實現數十億美元的增長

Bitcoin挖礦巨頭 Riot Platforms 可能坐擁一座金礦，但尚未完全開發。 Starboard 是美國股市最激進的激進投資者之一，已在該公司佔據大量股份，據他們稱，Riot 可以通過將重點轉向超大規模需求來實現轉型。

Riot 在德克薩斯州中部和肯塔基州擁有並運營着大型Bitcoin挖礦設施，並在丹佛運營着一個強大的電氣工程部門。

儘管該公司持有 16,728 個Bitcoin，並擁有超過 1 吉瓦 (GW) 容量的採礦基礎設施，但其在股市上的表現一直不佳，這顯然爲 Starboard 的干預提供了令人信服的理由。

Riot 的業績表現——以及 Starboard 爲何關心

Riot Platforms 每股 11.55 美元，市值 39.7 億美元，可不是小魚。但今年過得很艱難。Bitcoin飆升了 130%，但 Riot 的股價卻下跌了 24%，遠遠落後於競爭對手的三位數漲幅。

這種表現不佳表明運營和領導力存在嚴重問題。當一家公司有盈利潛力時，Starboard 不會安靜地坐着。

Starboard 開展了 155 場激進活動，這些活動的平均回報率爲 23.27%，光是 Starboard 的存在就告訴我們，Riot 可能會被迫做出重大改變。

數字不會說謊。 Riot 今年在銷售、一般和管理 (SG&A) 成本上花費了 2.25 億美元，是 2022 年花費的 6700 萬美元的三倍多。

其中大部分費用來自高管以股票薪酬獎勵自己，在過去三年中分別佔總收入的 11.5%、9.5% 和荒謬的 32.12%。儘管如此，Riot的管理層卻只產生了虧損，今年的運營虧損飆升至3.04億美元，創歷史新高。

該公司的公司治理同樣岌岌可危。由五名成員組成的董事會錯開、裙帶關係和有問題的領導決策，使得 Riot 的每枚Bitcoin開採的電力成本和 SG&A 費用最高。

與行業同行相比，基於企業價值到每秒 petahash (EV/PH/s) 等指標的估值非常便宜。

爲什麼 Starboard 認爲超大規模企業是一個價值數萬億美元的機會

Starboard 是一個投資者，所以它只是爲了賺錢。 Riot 的計劃是進入超大規模市場。超大規模企業是雲計算領域的巨頭（例如 Amazon Web Services、Microsoft Azure 和 Google Cloud），它們運行大型數據中心來支持 AI 和高性能計算 (HPC)。

這些公司迫切需要基礎設施，而像 Riot 這樣的Bitcoin挖礦設施是完美的匹配。 Starboard指出，Riot已經有貨了。其位於德克薩斯州羅克代爾的站點是北美最大的Bitcoin挖礦設施，擁有 700 兆瓦的容量。

德克薩斯州科西卡納工廠竣工後的裝機容量預計將達到 1 吉瓦，目前已準備好 400 兆瓦的裝機容量。這些設施與超大規模企業的需求具有共同的關鍵屬性：高性能計算基礎設施、可再生能源接入和可擴展性。

競爭對手已經抓住了這個機會。另一家Bitcoin礦商 Core Scientific 與 Nvidia 支持的人工智能數據中心初創公司 CoreWeave 簽署了一項協議，租賃 500 MW 的容量。該交易在 12 年內價值 87 億美元，利潤率爲 75-80%，遠高於Bitcoin挖礦的利潤率。

Core Scientific 的股價在宣佈交易後的第二天就飆升了 40%，今年以來已經上漲了 220%。 Riot 也能獲得類似的利潤。租賃科西卡納未使用的 600 兆瓦每年可以帶來 6 億美元的收入，幾乎是其目前 3.13 億美元收入的兩倍。

如果 Riot 將其在羅克代爾和科西卡納的全部 1.1 GW 容量轉換爲超大規模應用，這些數字可能會增加兩倍。更好的是，超大規模提供商顯然經常承擔建造或改造這些設施的成本。

Hive Digital 和 Hut 8 等公司也在做出改變，採用超大規模技術的Bitcoin礦商今年迄今的平均股票回報率爲 105.8%。 Riot 以及Marathon Holdings和 CleanSpark 等其他落後者的股價爲-3.4%。數學很簡單：要麼適應，要麼進一步落後。

但 Riot 並非完全對其選擇視而不見。該公司最近花費 5.1 億美元在公開市場上購買Bitcoin，並通過可轉換優先票據融資。這暗示着人們希望在不擴大挖礦能力的情況下持有更多Bitcoin。

但 Starboard 的計劃提供了一條更好的途徑：利用超大規模的收入來爲Bitcoin購買提供資金，從而形成cash流和資產積累的循環。某種 MicroStrategy。

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