隨着美國關稅威脅的緩解，中國以穩定利率應對人民幣疲軟

中國央行週一將中期借貸便利（MLF）利率鎖定在 2.0%，在唐納德·特朗普贏得美國大選後壓力加大之際穩定了人民幣。

中國人民銀行（PBOC）向金融機構注入了 9000 億元人民幣（1242.6 億美元）的一年期貸款，且利率不變，這表明在全球經濟不確定性的情況下采取謹慎態度。受美元tron打擊的離岸人民幣自11月5日以來已下跌逾2.0%。

央行的謹慎策略

中國央行正在應對國內流動性需求、脆弱的經濟以及懸在出口之上的特朗普關稅劍。週一的決定凸顯了北京的走鋼絲行爲，旨在防止人民幣進一步貶值，同時又不抑制經濟增長。

已經在淨息差微薄中苦苦掙扎的商業銀行也感受到了壓力。到 9 月底，利潤率降至 1.53%，低於監管機構認爲的“健康”水平 1.8%。

中國人民銀行拒絕觸及 MLF 利率與其流動性策略相一致。 “這是一個可以預見的舉動，”仲量聯行的布魯斯·龐（Bruce Pang） 表示，他指的是該行10月份注入的5000億元人民幣的流動性。目前MLF貸款總額爲62390億元，本輪中標利率爲1.90%至2.30%。

經濟學家一致認爲，這是爲了保持政策工具箱的靈活性。瑞銀預計，到 2024 年，MLF 利率將保持在 2.0%，但到 2025 年底可能降至 1.2%，到 2026 年降至 1.0%。

人民幣的麻煩並不新鮮。自9月24日北京首次推出刺激措施以應對經濟放緩以來，人民幣兌美元匯率已下跌3.3%。人民幣貶值有利於出口，但有可能引發通脹並削弱投資者信心。經濟學家吳加里表示，中國央行的漸進做法反映了這種微妙的平衡。 “他們會一步一步來，”他說。

美國的關稅威脅有所緩解

特朗普重返白宮令北京感到恐懼。但他挑選的財政部長、對沖基金經理斯科特·貝森特(Scott Bessent)在鷹派內閣中被視爲溫和派。貝森特稱特朗普的關稅威脅是“最高限度的談判立場”，並建議逐步實施。這對北京來說是美妙的，至少目前是這樣。

然而，貝森特並沒有對中國的貨幣政策採取任何行動。他稱人民幣被低估，並批評北京依賴內部貶值。 “他們削減了勞動力成本，減記了房地產——就像歐洲在債務危機期間所做的那樣，”他在六月份表示。

貝森特還指出，中國在稀土礦和藥品領域的主導地位對美國構成國家安全風險，呼籲立即將關鍵供應鏈轉移到本土。

這些言論再次引發了人們對中國再次被貼上“匯率操縱國”標籤的擔憂。特朗普在 2019 年給北京貼上了這個標籤，但幾個月後又改變了態度。分析人士警告稱，它可能會重新浮出水面，帶來制裁和其他處罰。

北京的持久戰

中國正在打一場持久戰。中國人民銀行將一年期和五年期貸款優惠利率分別穩定在3.1%和3.6%。這些利率影響企業和家庭貸款，包括抵押貸款。

分析師預計商業銀行的存款準備金率 (RRR) 很快就會下調，可能下調 25 至 50 個基點，以向金融體系注入更多流動性。

中國人民銀行行長潘功勝在11月會議上也暗示了這一點，還暗示7天逆回購利率可能會在年底前下降20個基點。

北京的策略是避免突然的衝擊。雖然人民幣貶值可能會提振出口，但失控的下滑可能會導致金融市場混亂。與專注於單一基準利率的美聯儲不同，中國央行使用多種工具來管理貨幣政策。

與此同時，特朗普的內閣選擇正在攪動全球市場。貨幣交易員已經削減了對美元上漲的押注，希望他們的溫和立場能夠緩和特朗普的鷹派傾向。華爾街對政府的影響也可能緩解貿易緊張局勢。

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