MicroStrategy 股市會下跌嗎？

MicroStrategy 即將迎來華爾街難忘的一年。其股票 MSTR 的漲幅已超過所有標準普爾 500 強公司。

今年迄今爲止，它的表現比科技寵兒英偉達快了近三倍。但事情是這樣的。 MicroStrategy 每季度的收入僅爲 1.16 億美元。

上週，MSTR 的交易量激增至 1,360 億美元，這一數字甚至連處於迷因股票狂熱時期的 GameStop 也無法觸及。人們在問這是今年最熱門的投資還是泡沫的形成。

MicroStrategy 的策略：借用、購買、重複

自 2010 年以來，MicroStrategy 的年度和季度收入一直在穩步下降。忘掉分析軟件吧——它的核心產品已經變得無關緊要。相反，該公司已經變成了持有Bitcoin機器，這種轉變既推動了其崛起，也引發了對其崩潰的擔憂。

MicroStrategy 已成爲Bitcoin的代理。該公司通過可轉換票據借錢，拿走cash，然後購買Bitcoin。隨着Bitcoin價格上漲，MicroStrategy 資產的感知價值也隨之上漲。

這使得 MSTR 飆升，允許該公司以高價發行新股併購買更多Bitcoin。這是一種沖洗並重復的模式，似乎看不到盡頭——當然，直到它結束爲止。

就在上週，MicroStrategy 執行主席 Michael Saylor 宣佈發行 30 億美元的可轉換票據。這些債券的票息爲 0%，這意味着投資者放貸時不會賺取任何利息。

該票據的執行價爲 672 美元，較該股當前價格溢價 55%。投資者獲利的唯一途徑是 MSTR 突破 672 美元的上限。

如果您認爲這聽起來很瘋狂，那麼您並不孤單。這些票據實際上是 MSTR 股票的看漲期權，到期日爲 2029 年。相比之下，執行價格爲 670 美元、將於 2027 年 1 月到期的 MSTR 期權的交易價格約爲 230 美元。

對於比債券早兩年半到期的期權來說，這是 55% 的溢價。在這種背景下，如果你相信炒作的話，這些債券可能看起來像是一筆交易。

批評者認爲，與 MSTR 有關的一切，從股票到期權，都定價過高。 782 天后到期的 670 美元看漲期權的隱含波動率爲 107%。作爲參考，這個數字高得離譜。沒有便宜的方法可以押注這隻股票，這讓懷疑者磨刀霍霍。

邁克爾塞勒的Bitcoin佈道

塞勒是Bitcoin最響亮的企業擁護者。他在 Twitter Spaces 上對批評人士表示，這些債券對像 401(k) 基金這樣無法直接購買Bitcoin的投資者很有吸引力。對於他們來說，MSTR 提供了一種無需直接持有比特幣即可接觸Bitcoin方法。

有些人稱之爲Bitcoin溢價，但塞勒拒絕這樣的標籤。他將 MicroStrategy 比作石油公司，認爲就像原油必須提煉成汽油一樣，MSTR 將Bitcoin“提煉”成機構投資者的可交易資產。他的粉絲對此表示接受，但並不是每個人都相信。

該公司的模式歸結爲廉價借貸，購買Bitcoin，並利用股票的膨脹價值進行沖洗和重複。

看漲者認爲這是革命性的，是其他公司將Bitcoin整合到資產負債表中的路線圖。看空者稱其爲魯莽行爲，將其與龐氏騙局相比較，當廉價債務不再可用時，龐氏騙局可能會崩潰。賭注很高。 MicroStrategy 的策略使其成爲股市現象。

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