中國經濟加快步伐，但復甦依然脆弱

中國經濟正在努力站穩腳跟，但數字講述了一個進步與挫折交織的故事。 10月份工業生產比去年同月增長5.3%。

根據國家統計局的數據，雖然較 9 月份的 5.4% 略有下降，但仍低於專家預測的 5.6%。固定資產投資也持平，截至 10 月的全年增長 3.4%，與 1 月至 9 月的增速相同，低於預期的 3.5%。

不過，零售銷售是一個亮點。 10 月份該數字飆升 4.8%，較 9 月份的 3.2% 大幅躍升。經濟學家此前預測爲3.7%，好於預期。

零售銷售是衡量國內消費的一個關鍵指標，這一改善在不確定性的海洋中是一個好消息。然而，即使出現這種增長，整體經濟形勢仍然不穩定。

刺激措施：數量大，影響小

北京並沒有袖手旁觀。過去幾個月，中國大幅削減了政策利率，放寬了購房限制，並向金融市場注入了cash。這些舉措讓中國股市經歷了過山車般的波動，但並沒有解決更大的問題：內需疲軟。

政府最近批准了一項 1.4 萬億美元的債務置換計劃，以幫助地方政府管理鉅額債務。房產稅已被削減，以降低購房者的成本。但儘管這些政策表面上看起來不錯，但它們並沒有轉化爲廣泛的經濟增長。爲什麼？因爲北京方面一直避免推出任何直接刺激家庭消費或穩定搖搖欲墜的房地產市場的大規模財政刺激計劃。

經濟學家認爲中國政府正在玩等待遊戲。在知道美國dent總統唐納德·特朗普將做什麼之前，他們一直在採取重大行動。特朗普的貿易政策以對中國懷有敵意而聞名，可能會迫使北京方面採取行動。目前，該策略似乎是觀望。

巴克萊經濟學家寫道： “雖然特朗普總統任期明顯加大了（中國）經濟增長的下行壓力，但美國如何以及何時制定對華貿易/關稅政策仍不確定。”分析師們展望12月，屆時北京將舉行一次重要的經濟政策會議，希望能得到一些澄清。另一個關鍵時刻將在三月份到來，屆時年度預算將獲得批准。

房地產行業曾一度對中國經濟增長的貢獻率高達25%，但如今已是昔日的影子。房地產不會很快讓經濟擺脫衰退。然而，製造業正在努力彌補這一不足。工廠正在爲國外市場生產商品以保持運轉。但這也帶來了一系列問題。

貿易戰和關稅

特朗普並沒有讓中國的事情變得更容易。他威脅要對所有中國進口商品徵收 60% 的關稅，貿易戰matic升級。如果他堅持到底，美中貿易可能會萎縮 70%，中國在美國進口中的份額從 2023 年的 14% 降至 4%。這是根據牛津經濟研究院的數據，它描繪了一幅嚴峻的圖景。

這並不是特朗普的第一次關稅表演。早在2018年，他就對中國製造的洗衣機、太陽能電池板、鋼鐵和鋁徵收高額關稅。中國對美國商品徵收關稅進行反擊。拜登政府增加了更多關稅，針對中國電動汽車、清潔能源設備和半導體。

中國成功度過了第一輪貿易戰。它在俄羅斯和東南亞爲其商品找到了新買家。它甚至提高了電動汽車（EV）等關鍵行業的全球市場份額。但如果特朗普加大力度，下一階段的傷害將會更大。 瑞銀估計，60%的關稅可能會使中國第一年的GDP增長減少1.5個百分點。

杜克大學經濟學教授丹尼爾·徐表示：“貿易戰 2.0 的影響可能比第一階段大得多。”即使特朗普不完全徵收 60% 的關稅，經濟學家也認爲一定程度的增加是不可避免的。對華強硬政策得到了華盛頓兩黨的支持，這意味着特朗普有充足的政治掩護可以採取行動。

如果美國關上大門，中國可能會嘗試將其商品運往其他國家。但這不是 2018 年。從印度到巴西，世界各地針對中國進口產品的貿易壁壘都在上升。廉價的中國出口產品湧入全球市場，當地工業正在反擊。凱投宏觀的朱利安·埃文斯-普里查德表示：“如果其他國家也採取設置貿易壁壘的措施，那麼中國將面臨更大的挑戰。”

消費：中國最後的希望？

隨着房地產衰退和基礎設施支出不再發揮同樣的作用，北京的選擇正在縮小。政府再也無法擺脫困境了；高鐵、高速公路、機場已覆蓋全國。這就留下了一個重要槓桿：家庭消費。

目前，消費僅佔中國GDP的40%。在美國，這個數字接近 70%。如果北京想要保持經濟持續發展，就需要讓人們消費。這可能意味着加大對醫療保健和教育的投資，降低家庭儲蓄率，並鼓勵消費者打開錢包。更加消費驅動的經濟也將有助於平衡中國對美國的貿易順差

財政部長蘭佛安暗示明年財政政策將“更加有力”。他建議擴大defi，增加地方債券發行，更加自由地使用資金。

政府已經加快了債券發行速度，從 8 月到 10 月每月籌集超過 1 萬億元人民幣（1,380 億美元）。爲了促進汽車銷售，還提出了Cash計劃。

接下來發生什麼將取決於北京如何度過這個經濟雷區。賭注再高不過了。