為何比特幣仍在盤整，儘管比特幣ETF資金流入創紀錄

• 比特幣期貨的溢價使得對沖基金採用了現金持有策略。
• 以太坊維持其穩定幣價值的機制也在比特幣的水平趨勢中發揮了作用。
• 比特幣不斷下降的外匯存底可能會流入比特幣現貨ETF。

在加密市場普遍低迷之後，比特幣(BTC)的價格週四下跌了2.4%。然而，衍生性商品和鏈上數據的關鍵見解顯示了比特幣一直橫盤交易的原因。

鏈上和衍生性商品數據解釋了比特幣波動的原因

儘管現貨比特幣ETF的淨流入達到創紀錄的120億美元，但過去幾個月比特幣的相對波動還是引發了投資者的擔憂。當ETF推出時，許多分析師預測比特幣的前景非常樂觀。

然而，價格尚未反映出這些預測。最近的報告和鏈上數據揭示了關鍵的見解，顯示為什麼頂級數位資產繼續相對橫向交易。

根據Glassnode的一份報告，BTC CME未平倉合約(OI)的增加和對沖基金類別實體的大量淨空頭部位表明，交易員正在採用現金套利策略。

套現套利是一種市場中性策略，涉及在現貨市場買入一種資產，並在同一種資產的期貨合約中建立空頭頭寸，該期貨合約的交易價格為溢價。

「我們可以看到，被歸類為對沖基金的實體正在建立越來越大的比特幣淨空頭寸。這表明，現金套利交易結構可能是ETF流入需求的重要來源，ETF是獲得長期現貨敞口的工具，」報告指出。

另一個需要研究的關鍵因素是DeFi協議Ethena採用的類似策略，以維持其合成的USDe穩定幣的價格穩定。 Ethena採用delta中性對沖策略——類似於上文所述的「現購自運」——從現貨市場購買比特幣和以太坊，並做空它們的等效衍生產品。

然後，Ethena從其未平倉部位收取的融資利率費用中獲利。考慮到USDe的市值已經超過30億美元，比特幣是其儲備資產的主要組成部分，Ethena的策略可能會損害比特幣進一步上漲的機會。

以Nikolaos Panigirtzoglou為首的摩根大通分析師也對這個問題提供了另一種觀點。據分析師稱，比特幣ETF的大部分資金流入可能來自交易所的數位錢包，而不是新進入該領域的資金。

自1月推出etf以來，比特幣外匯存底減少了約22萬比特幣，價值130億美元。分析師寫道:「這意味著，自推出以來，流入現貨比特幣etf的160億美元中的大部分可能反映了交易所現有數位錢包的輪換。」

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Glassnode寫道，要想比特幣價格上漲，必須有新的資金流入該領域，「必須有來自非套利需求的有機買方，以進一步刺激積極的價格行為。」

MicroStrategy最近打算籌集5億美元，部分購買更多的比特幣，這可能有助於提供這種「有機的買方非套利需求」。