黃金在第一季度表現亮眼，而比特幣則遭遇挫折

• 黃金上漲近20%，達到3167美元的峰值，而比特幣暴跌近12%，跌至76606美元的低點，發生在2025年第一季度。
• 在第一季度，全球黃金ETF的淨流入總計155噸，而比特幣現貨ETF的淨流入接近10億美元。
• FXStreet採訪了一些加密市場專家，了解他們對當前市場條件下比特幣和黃金的看法。

黃金（XAU/USD）價格飆升至創紀錄高點，漲幅近20%，達到3167美元的峰值，而比特幣（BTC）價格暴跌近12%，在2025年第一季度跌至76606美元的低點。在第一季度，全球黃金交易所交易基金（ETF）記錄的淨流入總計155噸，而比特幣現貨ETF的淨流入接近10億美元。為了獲得更多關於黃金和比特幣的見解，FXStreet採訪了一些加密市場的專家。

黃金的卓越表現

黃金價格在第一季度飆升，創下近40年來最佳季度漲幅。從1月份的2614美元低點到3月份的3128美元高點，黃金上漲近20%，在週四觸及3167美元的新歷史高點。

美國關稅擔憂、地緣政治不穩定、預期中的美聯儲（Fed）降息以及強勁的中央銀行需求推動了這一貴金屬的上漲，使黃金成為避險資產。

State Street Global Advisors的報告強調了黃金在第一季度的表現。報告解釋稱，在2025年第一季度，全球黃金ETF的淨流入總計高達155噸（t）。這一購買活動與2024年第四季度的淨贖回12噸和2024年第一季度的淨流出超過106噸相比，表現良好。

"最近黃金ETF交易量的增長，主要由美國投資者和西方金融機構推動，這是自2020年以來的首次，表明市場對黃金投資組合配置和宏觀對沖的重新關注，"報告指出。

全球黃金ETF流入/流出趨勢（淨噸）來源：State Street Global Advisors

流入亞太地區黃金支持的ETF圖表。來源：State Street Global Advisors

報告進一步解釋稱，2025年第一季度全球黃金ETF流入的滾動三個月趨勢是自2022年4月以來最強勁的，且與俄羅斯-烏克蘭衝突初期的情況相似。實物支持的黃金ETF投資者結束了3.5年的去庫存周期，開始增加黃金持有量，這是一個看漲的發展，可能會顯著收緊供需平衡。從經濟角度來看，從ETF贖回轉向ETF購買對黃金消費曲線構成了整體需求衝擊。

"值得注意的是，儘管2025年第一季度的流入強勁，但黃金ETF的總噸位仍比2020年10月的歷史高點下降了超過20%。在適當的市場條件下，這意味著2025年流入的空間仍然很大，"分析師表示。

全球黃金ETF持有量（以公噸計）圖表。來源：State Street Global Advisors

比特幣的艱難季度

比特幣價格暴跌，遭遇自2018年以來最糟糕的第一季度表現，如下圖所示。BTC在第一季度下降近12%，在1月份達到109588美元的歷史高點，3月份跌至76606美元的低點。在撰寫本文時，週五的交易價格約為83000美元。這一下跌可歸因於美國關稅帶來的宏觀經濟不確定性、對黃金等避險資產的轉向，以及特朗普當選後看漲勢頭的減弱。

比特幣季度回報（%）圖表。來源：Coinglass

儘管美國總統唐納德·特朗普對比特幣的持續支持，如之前的報告所述，建立戰略比特幣儲備和美國數字資產儲備並參加首次白宮加密峰會（…），比特幣仍遭遇自2018年以來最糟糕的第一季度表現。

此外，公眾公司對將其資產負債表轉變為比特幣金庫的興趣上升也未能在上個季度支持其價格。然而，儘管價格疲軟，現貨比特幣ETF在第一季度吸引了近10億美元的資金流入。

總比特幣現貨ETF圖表。來源：SoSoValue

為何出現分歧？

K33 Research本週的一份報告強調了黃金如何蓬勃發展，而比特幣則與其他風險資產一起波動。報告解釋稱，黃金是經過時間考驗的避風港，而比特幣則是一個年輕的資產，正面臨其首次重大機構採用浪潮。

"在我們看來，市場對黃金的反應是完全合理的，但這為耐心的比特幣積累者提供了信息優勢，" K33的分析師表示。

分析師繼續說道，"與黃金一樣，比特幣是稀缺的，具有全球有效定價和強大的流動性。與黃金不同的是，國家對比特幣的積累仍處於非常早期的階段。這兩種資產都能夠優雅地應對全球摩擦的增加，但比特幣在其採用周期中處於更早的階段。戰略比特幣儲備是一個全新的敘事，正式的流程和時間將是實現這一目標並抑制比特幣作為風險資產的持續認知所需的。"

彭博情報的高級商品策略師邁克·麥克隆在X上發布，指出比特幣與黃金的比率在2024年左右達到了頂峰，這表明比特幣相對於黃金的超額表現可能已經達到了天花板。最近的下跌表明黃金的復甦。

在他的X帖子中，麥克隆認為，比特幣的表現更像是一種槓桿資產，而不是"數字黃金"，突顯了其波動性與黃金穩定性之間的對比，後者作為避險資產已經存在了幾個世紀，與白銀、鉑金和鈀金並列。

此外，市場對黃金作為穩定價值儲存的吸引力與比特幣作為投機資產的風險特徵形成對比。由於關稅擔憂和經濟不確定性，投資者的風險厭惡情緒上升，推動了黃金的需求，同時對比特幣施加了壓力。前瞻性分析表明，如果不確定性持續，黃金的上行勢頭可能會持續，而比特幣的復甦則依賴於政策的明確性及其與傳統市場的高度相關性。

專家對黃金和比特幣的見解

為了獲得更多見解，FXStreet採訪了一些加密市場的專家。他們的回答如下：

Dan Greer, Defi App 首席執行官兼聯合創始人

問：是什麼因素導致比特幣本季度表現不佳，而黃金卻強勁上漲？ 

比特幣仍處於成熟階段，容易受到市場波動的影響，尤其是在利率等宏觀經濟因素發生變化時。比特幣價格往往對市場情緒反應更為敏感，而黃金的歷史避險吸引力依然穩固。現實是，比特幣的價格波動是其增長曲線的一部分。

問：鑒於黃金的表現優於比特幣，比特幣是否正在失去作為"數字黃金"或通脹對沖工具的吸引力？

比特幣作為"數字黃金"的敘述正在演變，其當前的表現不佳更多是市場周期的結果，而非根本性的轉變。它的吸引力在於其去中心化的特性，為那些尋求替代傳統金融系統的人提供了真正的無許可、無國界的資產。隨著比特幣基礎設施的成熟和採用的擴大，其作為通脹對沖工具的角色將繼續增長。隨著機構採用的加速，比特幣的長期看漲案例依然更具吸引力。

問：我們應該關注哪些技術或鏈上指標，以理解比特幣本季度的表現不佳？

哈希率和錢包增長是關鍵指標。儘管價格波動，但比特幣的基本面依然強勁。哈希率的增長表明對其長期可行性的信心上升，而錢包增長是採用的重要指標。我們的平台Defi App正在看到越來越多的用戶對能夠跟蹤這些指標並更好地理解市場趨勢的工具的興趣。

問：展望未來，您是否預計比特幣會從這次低迷中恢復，還是黃金會繼續主導作為價值儲存的地位？ 

比特幣會恢復，毫無疑問。這是成熟資產自然起伏的一部分。黃金作為價值儲存的工具始終會有其位置，但比特幣的固定供應和去中心化特性使其在數字時代越來越具吸引力。雖然黃金有其位置，但比特幣作為長期價值儲存的潛力將隨著更多機構參與而繼續增強。

Ian Balina, Token Metrics 首席執行官

問：宏觀經濟條件，如利率或通脹，如何影響黃金和比特幣之間的當前分歧？

宏觀經濟因素如利率和通脹至關重要。比特幣和黃金一樣，通常被視為對抗通脹的工具。但在今天的市場中，利率上升為兩者都帶來了逆風。一些傳統投資者現在將黃金視為更安全的選擇，而比特幣仍被許多人視為新興資產。一旦我們有了監管的清晰度，比特幣可能會重新奪回作為對沖和價值儲存的應有地位。

問：本季度是否有特定事件（例如，ETF批准、挖礦問題或黑客攻擊）對比特幣產生了不成比例的影響？

是的，某些事件產生了重大影響，比如礦工在能源成本和運營效率方面的掙扎。雖然ETF前景看好，但並沒有像一些人預期的那樣產生立即的效果。但更大的問題是持續的市場情緒和對不明確監管的恐懼。比特幣仍在與機構採用的鬥爭中，但一旦技術障礙和監管問題得到解決，您將看到比特幣恢復活力。

問：監管發展或市場情緒在比特幣本季度的掙扎中扮演了什麼角色？

監管不確定性發揮了巨大作用。當政府引入新規則或執法行動時，會讓投資者感到緊張。缺乏明確的監管是比特幣本季度表現不佳的重要因素。但一旦我們看到特朗普政府出台更清晰的支持加密貨幣的監管，我們將看到市場的強勁復甦。市場情緒也很重要，但目前監管是關鍵障礙。

Cory Klippsten, Swan Bitcoin 首席執行官

問：投資者是否將資金從加密貨幣轉移到黃金等傳統避險資產，如果是，為什麼？

是的，但要明確的是：大部分資金都在垃圾代幣和投機性無意義的資產中，這些資產本來就不值得投資。當音樂停止時，人們會急於逃離。有些人選擇黃金，聰明的人選擇比特幣。如果比特幣暫時被歸類為加密騙局，那是錯誤的分類，而不是對其基本面的反映。

問：您如何看待比特幣和黃金之間的相關性（或缺乏相關性）在未來幾個月的發展？

在短期內，相關性是由同一批投資者根據頭條新聞輪換投資組合驅動的。從長期來看，比特幣走在自己的道路上。隨著對政府、中央銀行和法定貨幣的信任持續下降，比特幣將成為唯一合乎邏輯的替代品。黃金是模擬解決方案，比特幣是數字未來。

問：黃金最近的成功是否標誌著投資者更傾向於有形資產而非像比特幣這樣的投機性資產的更廣泛趨勢？

這種表述是錯誤的。比特幣並不是投機性資產——它被誤解了。狗狗幣和風險投資支持的加密項目是投機性資產。比特幣是一場貨幣革命。如果投資者意識到法定貨幣的失敗並轉向硬資產，那是好事。最終，他們會意識到黃金是緩慢的、中心化的且脆弱的。比特幣是下一次進化。

問：展望未來，您是否預計比特幣會從這次低迷中恢復，還是黃金會繼續主導作為價值儲存的地位？

黃金可能在短期內主導頭條新聞，但它不會主導未來。比特幣仍在價格發現中。黃金有5000年的時間來建立信任，而比特幣只用了15年。恢復甚至不是正確的詞——比特幣只是正在進行長期的重新定價。市場最終會追趕現實。聰明的錢已經在那裡。

Adam O’Brien, Bitcoin Well 首席執行官

問：是什麼因素導致比特幣本季度表現不佳，而黃金卻強勁上漲？  

比特幣正在尋找其在資產世界中的位置。將其與黃金進行比較是驚人的，因為黃金是避險資產——可以說是最安全的避險資產。傳統資產本季度也遭遇了困難，我認為比特幣將繼續在黃金面前崛起，但這需要時間。

問：宏觀經濟條件，如利率或通脹，如何影響黃金和比特幣之間的當前分歧？

在不確定時期，人們會急於尋求"已知的安全"。比特幣對非常少數人來說是"已知的安全"，但這一群體正在增長。如果讓我在未來50年中選擇持有黃金還是比特幣，我肯定不會選擇那塊沉重的金屬。

問：鑒於黃金的表現優於比特幣，比特幣是否正在失去作為"數字黃金"或通脹對沖工具的吸引力？

一點也不。它正在鞏固自己作為優越資產的地位。所有資金都從傳統資產（股票/債券）撤出，大部分流入了黃金，只有一小部分流入了比特幣。在未來幾年，更多的資金將流入比特幣，而流入黃金的資金將減少。