大宗商品消息：中東不確定性揮之不去 - 荷蘭國際集團

由於中東局勢持續不穩，能源價格昨日飆升。然而，在局勢沒有升級的情況下，石油基本面顯示我們應該會看到油價回落。

能源 - 地緣政治風險揮之不去

昨日石油市場走強，ICE 布蘭特原油當日收盤上漲近 1.7%。中東持續緊張局勢持續提供支撐，市場正在等待以色列對伊朗最近襲擊的回應。此外，真主黨無人機襲擊以色列總理私人住所附近也無助於緩和緊張局勢。在需求方面，中國銀行下調了貸款基本利率，這對借款人來說是個好消息。雖然降息並不令人意外，但降幅略高於市場預期。

中東緊張局勢持續反映在布倫特期權市場。波動率偏差表明，由於地緣政治環境不確定，參與者在價格飆升時購買保護，看漲期權的價格越來越高於看跌期權。這也與我們最近在看漲期權中看到的較大交易量有關。

然而，假設中東沒有供應中斷，到 2025 年，石油平衡看起來會越來越寬鬆，因為 OPEC+ 將逐步將 220 萬桶/天的石油供應重新投放市場。這將使市場處於盈餘狀態，這不僅會在明年對持平的價格施加壓力，而且還意味著時間價差將進一步走弱。從本質上講，隨著市場恢復到相當大的盈餘，我們至少應該看到曲線的前端進入正價差。

歐洲天然氣價格昨也走強，中東緊張局勢提供了支撐。近月 TTF 上漲超過 2%，收在 40 歐元/兆瓦時上方。儘管市場對該地區局勢升級可能導致的液化天然氣供應中斷感到緊張，但歐洲基本面仍然寬鬆。儲存量繼續走高，超過 95%，高於今年這個時候的五年平均值 92% 左右。不過，假設暖氣季開始正常，那麼在暖氣季開始前達到 100% 滿載儲存的可能性較小。

金屬 - 黃金再創歷史新高

受中東緊張局勢升級和美國大選臨近的影響，金價昨日延續漲勢，再創歷史新高，上週突破 2,700 美元/盎司。上週末，一架真主黨無人機在總理本傑明·內塔尼亞胡的私人住宅附近爆炸，以色列一直在討論對伊朗的襲擊，投資者正在尋求黃金的避險。

黃金是今年表現最強勁的大宗商品之一，迄今漲幅超過 30%，受降息樂觀情緒、央行強勁購買和亞洲強勁購買的支撐。地緣政治風險加劇以及 11 月美國大選前的不確定性帶來的避險需求也支撐了黃金今年創紀錄的漲勢。

農業 - 西非天氣狀況複雜多變

西非主要可可產區的天氣狀況仍不確定。喀麥隆和奈及利亞的降雨導致黑豆莢病，農民需要噴灑更多化學藥劑，增加了成本。相較之下，科特迪瓦和加納的天氣狀況則更為有利，降雨和陽光持續促進豆莢的發育。

美國農業部最新的作物生長報告顯示，玉米收割進展順利，已收穫 65% 的作物，高於一年前的 55%，也高於五年平均值 52%。至於大豆作物，收穫面積為 81%，高於去年同期的 72% 和五年平均值 67%。最後，冬小麥種植面積已達 73%，去年同期為 74%，五年平均值為 76%。

美國農業部截至 10 月 17 日當週的每週出口檢驗數據顯示，美國玉米和大豆出口保持強勁，而小麥出貨量在過去一周有所放緩。上述期間，美國每週玉米檢驗量為 999.8 萬噸，高於前一周的 506.6 萬噸和去年同期的 472.4 萬噸。同樣，本週大豆出口檢驗量為 2,433.5 萬噸，高於前一周的 1,907.5 萬噸，但低於去年同期的 2,628.7 萬噸。就小麥而言，美國出口檢驗量為 268.4 萬噸，而上週為 380.1 萬噸，去年同期為 169.5 萬噸。