黃金漲勢能持續多久？

金價上週五突破 2,700 美元的關鍵水平後，週一再創歷史新高。目前，金價距離 3,000 美元僅差 260 多美元。但為什麼在過去 6 個月裡，金價上漲愈 17%，而布蘭特原油價格下跌了 17%？

基本面支撐金價
黃金需求從未如此高漲。世界黃金協會報告稱，第二季黃金需求創下歷史新高，在價格進一步上漲後，預期第三季黃金需求仍將保持強勁。但是否會出現這樣的情況：連央行也認為黃金價格過高，高價開始侵蝕需求？由於黃金價格呈現拋物線式上漲，這種可能性不容忽視。

同時，黃金被視為終極通膨對沖工具，黃金價格上漲的部分原因是投資者看到了更多通膨風險。例如，就在聯準會降息50 個基點並預計明年年中再降息五次之際，美國經濟成長正在擴張。此外，中國政府也擴大了刺激計劃，試圖提振經濟。

政治風險也助長金價上漲。在下個月美國總統大選之前，唐納德·川普在民調中迅速追趕卡馬拉·哈里斯。據無黨派的負責任聯邦預算委員會稱，川普經濟計畫可能會使國家債務增加 7.5 兆美元。相比之下，卡馬拉·哈里斯的債務為 3.5 兆美元。因此，美國大規模財政擴張的前景加劇市場擔憂通膨，也加劇市場擔憂美國債務可持續前景。

黃金在不確定環境中蓬勃發展。美國大選結果難分勝負，中東局勢仍然緊張，以色列攻擊伊朗的可能性仍然存在。只要宏觀和地緣政治環境仍然敏感，金價就可能上漲。

金價面臨的風險
然而，漲了就會跌。那麼，金價面臨哪些風險呢？第一個風險是卡馬拉·哈里斯在下個月的美國總統大選中徹底獲勝。如果她能擊敗唐納德·川普，那麼這可能會打壓不斷上升的赤字，從而導致金價反轉。

此外，黃金與 10 年期美國公債價格比率創下歷史新高。這意味著美國國債目前與黃金相比異常便宜，如下圖所示。這很值得關注，因為這也顯示債券市場和美國國債沒有定價美國通膨風險，而黃金價格卻定價美國通膨風險。

此指標上升，因此在某個階段可能會出現反轉。要么債券價格上漲（債券收益率下降），要么金價因通膨擔憂減少和美國財政赤字不可持續而下跌。要讓金價下跌，可能需要看到美國通膨大幅下降，通膨月率與歐洲和英國更加一致，中國財政刺激措施持續令人失望，以及哈里斯在 11 月美國總統大選中獲勝。

圖 1：黃金/10 年期公債價格