中國將化解13萬億美元地方政府融資平臺債務？

FX168財經報社(亞太)訊 中國將在7月晚些時候召開三中全會，這可能是該國決策者拆除13萬億美元地方政府融資平臺債務的契機。儘管中國的房地產危機佔據了新聞頭條，但困擾全國各城市的債務問題也需要採取緊急行動。

Asia Times報道，問題在於近年來地方政府融資平臺(LGFV)的激增。這些債務絕大多數是表外債務，目前幾乎與中國年度國內生產總值(GDP)相當。從大型房地產開發商的違約風波和地方政府融資平臺的過剩來看，不難看出爲何全球投資者對中國的經濟基礎感到擔憂，尤其是在全球極度不確定的時刻。

(來源:Asia Times)

由於美國債券收益率維持高位，日本避開衰退，歐洲原地踏步，2024年下半年對於中國來說並不是一個實現出口激增的沃土。

然而，好消息是，中國似乎已準備好解決地方政府融資平臺問題。當地媒體報道稱，7月15至18日舉行拖延已久的經濟戰略會議，將旨在制定解決鉅額債務問題的方案。

在即將召開的三中全會上，中國決策者核心圈子預計將允許地方政府保留更多目前上交中央的財政收入。中國稅收制度的必要改革可能是消除金融穩定最直接威脅之一的一大步。

這也可能是向高價值製造業投資增加的重要一步，同時刺激目前低迷的國內消費。問題在於缺乏社會保障體系，導致大陸居民儲蓄多於支出。

收入增加將使地方政府有更大的空間投資創新和提高生產率的行業，並使地方政府減少對房地產和土地銷售的依賴。這也會降低發行債券的吸引力。

這種轉變可能帶來的改變無論怎樣誇大都不爲過。修復中國的金融裂縫只是這一過程的一部分。另一部分是增強經濟實力，讓中國走上更好的增長之路，而不僅僅是更快的增長。

自2008年雷曼兄弟危機以來，北京嚴重依賴中國34個省級行政區來推動經濟增長。甚至在那之前，地方就經常因公佈高於全國平均水平的國內生產總值(GDP)數據而受到北京的關注。

這就是全國範圍內基礎設施建設競賽的原因，現在，那些巨型摩天大樓、六車道高速公路、國際機場和酒店、無用體育館、龐大購物區和遊樂園的建設費用即將到期。

洛伊研究所經濟學家亨利·斯托裏(Henry Storey)指出：「地方政府融資平臺在爲中國龐大的基礎設施建設提供資金方面發揮了重要作用，這也幫助推高了此前良性增長週期中的土地價格。」

「在中國房地產崩盤前的那些令人興奮的日子裏，土地收入提供了一個表面上取之不盡的補貼資金來源。 」

他指出，這種增長模式並非沒有缺點。「經過幾十年的瘋狂發展，地方政府融資平臺的債務佔中國GDP的50%以上，在資產回報率中值徘徊在1%左右的情況下，這種狀況完全不可持續。地方政府目前將總財政資源的19%左右用於支付利息。」

未來幾周，中國有機會進行重大調整，領導層承諾要調整經濟模式，稱這種模式已經變得「不平衡、不協調、不可持續」。

「然而，儘管此後發生了重大的經濟變化，但中國提出的許多目標仍然沒有改變，」Enodo Economics經濟學家戴安娜·喬伊列娃(Diana Choyleva)說。他表示，這一高質量發展願景能否最終實現，將取決於中國能否全面實施改革。

他補充道：「如果不進行創造真正消費需求所需的結構性變革，這些供給側改革的成功不足以讓經濟走上可持續增長的道路。然而，這些改革中的大多數顯然沒有被討論。」

惠譽評級分析師Sherry Zhao表示：「我們認爲，由於土地出讓收入下降，地方政府和地區政府在支持地方政府融資平臺方面仍將面臨挑戰。經濟實力較強的地區可能具有更高的韌性，因爲它們擁有更強大的國有資產和金融資源，可用於解決長期債務問題。」

更加活躍的資本市場將減少不穩定的興衰週期，改革還將爲地方政府提供更多空間來實施政策，以擴大經濟增長的紅利。

分析人士一致認爲，大規模的顛覆是必要的。「中國經濟並沒有陷入困境，但其運行速度肯定遠遠低於潛力，而政府似乎不願意採取必要措施讓其再次全速發展，」龍洲經訊(Gavekal Dragonomics)分析師葛藝豪(Arthur Kroeber)表示。

上週，由24名委員組成的中共中央政治局指出，將在中國精英階層中傳閱「關於全面深化改革、推進中國現代化的決議」。其中的首要任務是到2035年將中國轉變爲「高度社會主義市場經濟」。

摩根大通經濟學家Haibin Zhu表示，人們對改革抱有希望的原因之一是，與過去宣佈重大政策轉變的情況不同，即將召開的三中全會不會與高層領導的重大變動同時發生。「這次的情況不同，」朱海斌說。

經濟學家表示，連續性可以提高改革實施的可能性。