恆力期貨能化日報20250425

一眼通

油品

LPG

方向：偏多

邏輯：

1. 本週國內液化氣商品量爲51.32萬噸左右，環比增加0.48%。煉廠庫容率23.31%，同比低位。港口庫存266萬噸，環比下降1.2%。

2. 燃燒需求下降，化工需求走弱。PDH開工率63.15%，環比下跌2.6%。

3. 現貨持穩，山東民用氣4880元/噸，華東民用氣4930元/噸，華南進口氣5230元/噸。

瀝青

方向：偏多

邏輯：

1.美國對委內加收關稅，擡升原料成本。總體開工率爲36%，主營煉廠穩定生產，帶動產量增加。5月份國內瀝青地煉排產量爲119.4萬噸，環比減少0.6萬噸，降幅0.5%，同比增加9.5萬噸，增幅8.6%。

2.社庫194萬噸，廠庫89萬噸，環比下降3%，山東現貨3540元/噸附近。煉廠出貨44萬噸，環比增加20%，因五一前備貨需求，低價成交爲主，帶動煉廠出貨增加明顯。

芳烴

PX

方向：偏多

盤面：

1、PX09合約收盤價6166（+52, +0.85%)，日內加倉1153手至10.84萬手；

2、PX5-9月差4（+34），PX09-CFRC 爲-84（-8）；

3、倉單1064（-）。

基本面：

1、實貨：PXCFRC 744美元/噸（-6），今日一單6月亞洲現貨在743成交。尾盤實貨6月在742/750商談，7月在744/757商談，6/7換月在-8/-1商談；

2、估值與利潤：MOPJ價格爲582美元/噸（-7），PXN $162(+1)；

3、國內PX周度負荷73.4%（+0.4pct），亞洲PX周度負荷69.1%（-1pct），韓國SKGC 1條40萬噸裝置4月23日附近進行計劃內檢修，彭州石化75萬噸裝置4月8日附近前道裝置檢修，PX降負荷，4月17日恢復；盛虹原計劃4月重整檢修，PX預計降負荷，目前推遲至5月；

4、需求：PTA負荷82.4%（+7pct），逸盛大連375萬噸裝置4月21日重啓，福建百宏250萬噸裝置4月21日重啓運行，臺化興業120萬噸裝置計劃4月26日重啓，逸盛大連225萬噸裝置計劃4月26日開始檢修6周，嘉通能源300萬噸裝置計劃4月25日起停車檢修；

5、下游：PTA現貨加工費256（+38），長絲平均產銷6成左右，短纖平均產銷62%。

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

苯乙烯

方向：寬幅維穩

裝置動態：

恆力石化苯乙烯裝置上週五檢修完畢，科元上週停車，傳聞衛星苯乙烯可能要停車

基本面：

（1）苯乙烯庫存：較4月9日相比，華東主港庫存總量降1.32萬噸在9.76萬噸。華東主港現貨商品量降1.10萬噸在8.11萬噸。

（2）純苯庫存：2025年4月16日華東純苯港口貿易量庫存13.7萬噸，較4月9日增加0.3萬噸，環比提升2.24%，同比去年提升42.26%。

（3）苯乙烯利潤：4月14日，中國苯乙烯非一體化裝置日度利潤-55元/噸，較上一工作日利潤增加43元/噸，環比虧損減少44.13%；理論上國內苯乙烯非一體化裝置現金流成本在7445元/噸，現金流利潤爲245元/噸。

（4）純苯預期偏強，但短期看多不做多：目前市場大多數聲音認爲5月的中國純苯將會有所走強，我們基本認同短期純苯會有一波反彈這樣的觀點，但同時也認爲市場存在錯誤預判外圍進口壓力和忽視國內供應增量的可能；綜上我們認爲短期看多不做多，等風來，看它起，助它落。從近端市場來看，多套純苯下游裝置周內重啓（恆力石化苯乙烯；康奈爾、金嶺、南化苯胺及部分己內酰胺裝置）+韓國上旬發至中國純苯量環比下滑30%，助力純苯在近端企穩；市場多數觀點認爲，韓國煉廠減產導致的進口下降或將助推純苯進一步企穩反彈。不過我們認爲中國純苯進口量在5月或許還有另外一種可能性：歐洲至中東純苯物流增多→印度至中東減少→印度至中國產生2-3萬噸/月純苯物流增量，今年1-2月沙特一套苯乙烯裝置停車的情況下，印度月均多出2.5萬噸純苯至中國，如果我們把中東和歐洲綁定在一塊兒看，歐洲的苯乙烯裝置的大量檢修最後都將結轉爲中東對印度的純苯進口需求下降。目前德國路德維希港裂解裝置問題仍未解決，影響其55萬噸/年乙苯-苯乙烯裝置生產；荷蘭Moerdijk工業園區其中一套苯乙烯4月下旬仍有計劃檢修；法國68萬噸/年苯乙烯裝置本月末將隨Gonfreville裂解裝置同步檢修。另外雖然預估韓國4-5月每月有3-4萬噸的純苯減量（ SK Geo Centric仁川重整裝置3月底因故障停車，重啓時間未定 ；韓國GS Caltex與Hanwha Total近期降負運行），但其下游也有停車所造成的需求減量。此外新加坡還有一套苯乙烯裝置5月存檢修預期，或使後續泰國→中國純苯出口量也有進一步增加。萬華新裂解4月下傳聞出純苯合格品+浙石化重整技改結束後增加1萬噸/月的純苯產量，這些現有體系外的供應也在不斷衝擊市場。

周內美灣純苯交易總量達79萬桶（約合8111公噸），較上週總成交量激增逾六倍。本週美灣終端需求依然疲軟，但部分交易商已開始爲5月生效的10%苯進口關稅做準備，進一步推高了本週價格。但是美國近端市場仍存在明顯的供應過剩壓力，上週大量進口貨到港後（本月預計有14萬噸苯到港，僅上週就達8萬噸），美灣庫存仍維持高位。部分參與者認爲，5月關稅實施後將消耗庫存，從而支撐價格。

（5）苯乙烯空單止盈：短期轉向窄幅波動觀點。近期苯乙烯行業開工及港口庫存雙降，部分裝置檢修週期延長，中短期供應暫無壓力，剛需及空單仍存逢低迴補支撐。因此，短期苯乙烯漲跌持續性均不足。此外下游的投產仍在無聲無息的進行中，浙石化30萬噸/年ABS4月初投產後運行已經趨於穩定，江蘇賽寶龍12萬噸PS近期已經成功出料，另山東裕ABS4月9日起試車，不過預計調試依舊要較長時間。美國方面儘管出口需求減弱，但受原料苯價格上漲支撐，本週苯乙烯價格維持堅挺；多數貿易商4月貨已售罄，但市場對現貨仍有采購需求；此外美國貿易商對銷售5月美灣裝運、6月歐洲到港的遠期貨物目前持謹慎態度。歐洲方面德國路德維希港裂解裝置問題仍未解決，影響其55萬噸/年乙苯-苯乙烯裝置生產；荷蘭Moerdijk工業園上週因電力故障全廠短暫停車，現兩套共100萬噸/年POSM（環氧丙烷-苯乙烯）裝置運行正常，其中一套將於4月下旬計劃檢修；法國68萬噸/年苯乙烯裝置本月末將隨Gonfreville裂解裝置同步檢修； 捷克Kralupy17萬噸/年苯乙烯裝置雖可通過外採乙苯維持運行，但Litvinov裂解裝置（其管道原料主要來源）停車至6月初

策略：6-7反套

PTA

方向：偏多

理由：裝置檢修較多，聚酯負荷偏高。

盤面：

今日09合約以4370收盤，較上一交易日結算價上漲0.64%，日內增倉11802手至109.05萬手，TA5-9價差爲-16（-）。

基本面：

1、實貨：現貨市場商談氛圍較清淡，現貨基差企穩，4月主港在05+15附近商談，5月中上在09+10附近商談；PTA現貨加工費256元/噸（+38），PTA 09盤面加工費331元/噸（-）

2、供給：PTA負荷82.4%（+7pct），但下週負荷預計將大幅回落。逸盛大連375萬噸裝置4月21日重啓，福建百宏250萬噸裝置4月21日重啓運行中，臺化興業120萬噸裝置計劃4月26日重啓，逸盛大連225萬噸裝置計劃4月26日開始檢修6周，嘉通能源300萬噸裝置計劃4月25日起停車檢修，預計時間2周；

3、需求：下游聚酯負荷93.9%（+0.1pt）；江浙終端開工率繼續下降，五一放假計劃較多，其中加彈下調至71%（-2pct）、江浙織機下調至59%（-2pct）、江浙印染開機下調至71%（-2pct）。江浙滌絲今日產銷分化，至下午3點半附近平均產銷估算在6成左右，今日直紡滌短工廠銷售走弱，截止下午3:00附近，平均產銷62%。

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

乙二醇

方向：偏空

理由：負荷大幅回升，主港累庫預期。

盤面：

今日EG2509合約收盤價4179（-26，-0.62%），日內增倉9715手至24.98萬手，EG5-9價差爲+6（+22）。

基本面：

1、現貨：目前現貨基差在05升水15-17附近，商談4201-4203，下午幾單在05合約升水16-17附近成交；5月下期貨基差在05合約升水21-25附近，商談4207-4211，下午幾單在05合約升水21-27附近成交；

2、庫存：截至4月24日，華東主港地區MEG港口庫存總量68.77萬噸，較本週一增加1.1萬噸；較上週四降低1.9萬噸；

3、供給：乙二醇整體開工負荷68.47%（+3.15pct），其中煤制乙二醇開工負荷63.85%（+13.99pct），武漢石化28萬噸裝置4月23日重啓，此前於4月15日附近停車，中沙天津42萬噸裝置4月21日開始檢修45天左右，茂名石化12萬噸裝置4月19日附近停車檢修，內蒙古榮信化工40萬噸裝置4月15日附近重啓；

4、需求：下游聚酯負荷93.9%（+0.1pt）；江浙終端開工率繼續下降，五一放假計劃較多，其中加彈下調至71%（-2pct）、江浙織機下調至59%（-2pct）、江浙印染開機下調至71%（-2pct）。江浙滌絲今日產銷分化，至下午3點半附近平均產銷估算在6成左右，今日直紡滌短工廠銷售走弱，截止下午3:00附近，平均產銷62%。

策略：可多配TA抵消原油波動影響。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

煤化工

尿素

方向：高位震盪

邏輯：尿素主流地區工廠報價穩定，成交繼續一般。當前降雨延遲，需求跟進趨緩。本期尿素企業庫存量106.50萬噸，較上期增加15.88萬噸，環比上升17.52%。短期邊際轉弱，中下旬南方農需釋放節奏決定局部反彈空間，華北夏玉米備肥啓動若疊加南方早稻用肥高峯，需求階段性回升或帶動價格企穩，預期支撐下下跌空間相對有限。當前需求暫未啓動，出口傳聞擾動情緒，節前盤面預計高位震盪，09在1740附近可逢低試多。

向上驅動：下游剛需

向下驅動：高供應、高庫存

風險提示：淡儲節奏、出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、上游煤炭端變動以及國際市場變化。

甲醇

方向：低位修復。

理由：關稅政策引起的市場情緒暫時緩解。

邏輯：近期關稅戰仍受到關注，但市場情緒稍有緩和，而甲醇與關稅戰的低關聯度令其有了低位修復的可能性。目前，基本面影響被弱化，內地和港口市場的劈叉也暫被忽略。基差方面，近端已收窄至05+40、09+120左右，體現出弱預期的逐步兌現，但進口恢復並不是一蹴而就的，使得港口市場處於低庫存但壓縮基差的尷尬境地。觀點上，MA2509雖有低位修復跡象，但缺乏上行驅動將限制反彈空間。

策略：觀望。

風險提示：油價異動、關稅戰後續。

鹽化工

純鹼

方向：反彈

行情跟蹤：

1.本週鹼廠庫存在169.1萬噸，環比上週四去庫2萬噸，庫存維持高位，當前存在節前下游補庫以及中游投機買貨帶動廠家去庫，由於盤面走強後，期現商庫存水平較低，部分期現向鹼廠買貨,短期正反饋情緒仍有所帶動，而玻璃廠的純鹼原料庫存天數並不低，預計當前投機需求主要集中在期現端，且持續性存疑。

2.中長期來看，純鹼仍是供大於求格局，價格向上彈性主要受下游階段性補庫和純鹼減產帶動，目前純鹼長週期的供給增量基本確定，隨着低成本廠家的不斷投產，價格底部下限在拉低，但與此同時，高成本的廠家檢修也會增多，需求端的向上彈性主要看光伏玻璃的投產進度以及海外出口是否延續放量。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠檢修

向下驅動：玻璃冷修，鹼廠投產

策略建議：1450上方偏空

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：暫觀望

行情跟蹤：

1.本週玻璃庫存在6547.33萬重箱，環比累庫0.61%，庫存處於高位，短期節前中游補庫帶動需求好轉，但預計不會持續到節後，雖然下游加工廠訂單也在好轉，但家裝單拉動作用比較有限，且下游備貨量大於訂單量，仍需時間消化原片庫存。

2.中長期來看，地產需求大方向走弱，需求決定高度，縱使玻璃供應端維持相對低位，也難有大幅向上彈性，供應端預計年內維持相對低位，供需雙弱下主要關注階段性的結構性機會，比如價格低位關注補庫帶來的反彈機會。

向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動

向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：暫觀望，1100以下低多

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化

燒鹼

方向：偏空

行情跟蹤：

1.本週燒鹼廠庫在40.84萬噸，環比去庫3%，庫存處於中高位，當前廠家持續降價中，前期下游補庫，疊加國內持續降價後出口需求環比改善，需求好轉存在一定投機成分，近期非鋁下游補庫近尾聲，且由於氧化鋁持續減產，剛需端並不理想，其他非鋁下游開工也較弱，未看到燒鹼減產的情況下，供需面難有較強改善。

2.中長期看，氧化鋁雖然存在階段性檢修預期以及老產能淘汰預期，但前期積累的新裝置投產對於燒鹼剛需增量仍然會慢慢顯現，而夏季氯鹼裝置的檢修也會增多，同時伴隨着非鋁需求的季節性走強，以及液氯價格季節性走弱，夏季燒鹼價格存在階段性改觀機會。

向上驅動：氧化鋁投產，非鋁下游補庫，檢修

向下驅動：氧化鋁減產

策略建議：震盪偏空

風險提示：宏觀情緒變化

橡膠系

橡膠

方向：震盪

邏輯：截至2025年4月20日，青島地區天膠保稅和一般貿易合計庫存量61.25萬噸，環比上期減少0.7萬噸，降幅1.08%。保稅區庫存8.06萬噸，降幅1.22%；一般貿易庫存53.19萬噸，降幅1.06%。

從短期來看，當前盤面價格下天然橡膠有望出現反彈行情。過去一週現貨表現尚可。庫存上，上週累庫主因 NR 倉單快速增加，橡膠整體庫存即將步入去庫週期，但去庫時間較往年延遲。隨着橡膠價格下跌，國內外輪胎廠出現採買現象，目前難以判斷是短期補貨還是中長期樂觀預期，不過現貨強勢與即將去庫的現實存在，爲短期偏弱盤面提供了反彈空間。

l從長期角度分析，供需層面，今年產區物候條件良好，國內外主產區都有增產預期。下游需求方面，儘管短期輪胎廠有加速採買行爲，但輪胎廠開工率已連續五週下調，成品庫存壓力仍大。宏觀上，美國關稅政策搖擺不定，給深色膠市場帶來陰影，需關注東南亞是否會在關稅政策 90 天窗口期內搶出口。收儲 8 萬噸成交良好，從偏空角度看，市場認爲國儲局出價高，短期橡膠難以反彈至 16700 左右，商家傾向於逢高拋售；而從偏多角度看，後續可能仍有收儲計劃，收儲將進一步壓縮 RU 倉單，推動行情向上。

策略建議：逢低短多

風險提示：宏觀情緒變化